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　　又一個10月16日默默離去，追憶一年前10月16日6124點時，A股無比輝煌，高歌猛進。既有黃金十年的得意，也有相約一萬點的豪情。不過一年后的今天，市場已今非昔比。1802點的低落讓人懷疑6124點會不會是中國股市一個再難逾越的高點？對此，我們無法給出一個明確的答案，但可以肯定的是，光復6124點將是一個比較漫長的過程。

　　盡管全球開始急急忙忙拯救市場，但A股投資者仍執著于谷底的猜測。

　　重回6124點，或在中國經濟成功轉型之后。

　　所謂的6124點周年紀念，其意義希望不僅僅在于：給在這一年中飽受財富急劇縮水折磨、被從開口就是黃金十年的6000點忽悠至1年后還繼續看空的1800點的中小投資者一個傾訴、發泄的機會，其實不僅僅是股市，世界上的事情往往都一樣，當絕大部分人都在唱同一個調子、期待同一個夢想的時候，你最好高度警惕、甚至反其道行之。

　　　　從輝煌到落寞的一年

　　2007年10月16日，A股上證綜指在經歷兩年多的奮勇前進之后，終于攀登上了6124點的頂峰。而一個被絕大多數人忽視的細節是，稍早之前的10月11日，大洋彼岸的美股道指剛剛見頂14198點。

　　始自2005年下半年的這波行情的市場情緒至此也達到“鼎沸”狀態，無數的民間股神輩出，市場充斥著黃金十年、10000點等豪邁口號，而價值投資的風行，更讓大批投資者在其后的行情中損失慘重。

　　11月，A股股指跌破5000點，不過這對于崇尚巴菲特長線手法的投資者來說，根本算不了什么。交易時段進入2008年1月中旬，股指出現最后一個高位逃離的機會——指數一度反彈至5500點之上。之后3周，指數連續重挫，迅速逼近4000點大關。

　　隨著指數的殺機畢現，銀根緊縮、次貸危機、大小非、冰災、震災全部被空頭拿來說事，A股一路痛挫。而至4.24印花稅利好救市出臺之前，大盤已經砸穿3000點大關。

　　年內最令投資者“難忘”的還是奧運行情。8月8日指數從2800點附近開始新一輪暴跌，一口氣砸至9月18日的1802點。

　　A股市場之前一直領先全球股市下跌，進入10月后，人們突然發現A股的調整確實有其合理性，現在輪到海外股市全體補跌了。在次貸危機演化為全球性的金融海嘯之后，美股開始“追趕”A股，巨幅、加速補跌。

　　　　原先判斷技巧不適用

　　而2008年的10月16日，無論美股還是A股，仍舊看不到多少痛苦即將過去的信號。

　　截至10月15日，A股股價的平均價降為6.60元(6124點時為20.16元)，且平均股價以下的股票數量達1025只。“1元股”成員增加到18只，3元以下股票增加到225只，5元以下的股票超過794只；而20元以上個股只有43只。滬深兩市總市值從最高39萬億縮水為15萬億左右，24萬億社會財富煙消云散。指數跌幅超過70%。

　　16日當天，美股由于多項經濟數據均指向衰退，加上聯儲局看淡經濟，道指等三大指數暴挫7.9%至9%；日經225指數全天暴跌11.41%，創21年來最大跌幅；恒指盤中一度暴跌1212點，失守15000點。

　　當天A股兩市股指均雙雙大幅低開，滬指以跌幅近5%開盤，最低探至1901.5點。全天處于低位振蕩，雖然午后一度在地產板塊和通信板塊帶領下展開反彈，但終究弱勢難改，尾盤一路震蕩下跌，個股紛紛跳水。收盤，滬綜指報1909.94點，下跌84.73點或4.25%；深成指報6166.56點，下跌239.79點或3.74%；成交量對比前日有所放大，近200只個股跌停。

　　　　A股現在處于什么階段？還會跌嗎？

　　申萬的研究員是這樣解釋的：在正常的市場環境下，股市的確不至于跌成這樣，而且政策的效應也應該是有所體現的。但是，應該看到，現在大家是處于一個非常時期，面臨的是一個很特殊的市場。所以，繼續沿用原先的思維方式與判斷技巧來分析現在的市場，顯然不適用。

　　事情也很簡單：股市出現的問題，人們都清楚，而解決問題的方法，似乎也早就擺在了目前，但是問題還在發展，方法又起不到作用，因此股市就如人們所預測的那樣不斷下跌，雖然有時理智也告訴人們，這樣的下跌并不正常，但現實情況是：它就這么在跌。

　　“從這個角度來說，市場的確是面臨著前所未有的危機。時下，人們看不到危機將如何被解決，所以接下去股市也就會進一步走弱。”

　　不過，一位基金經理則表示，“我認為市場下一步應該是跟6000點時反過來的階段。”

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　　　　“最不靠譜的就是估值”

　　在牛市高歌猛進的過程中，“價值”和“估值”成為兩個熱詞，被所有股民津津樂道。而今，盡管當前滬深300指數13倍動態PE、2倍PB的估值水平相對已經合理，但在糟糕的基本面預期之下，這一估值水平很可能仍然不是市場的絕望底部。

　　“最不靠譜的就是估值。”這是一位資深市場人士的經驗總結，“牛市的時候，50倍、60倍都不嫌高，熊市就是算是20倍以下，還有人嫌高。”

　　一年熊市，股價開始大幅回調，A股市場的平均市盈率也逼近2005年低點的水平。2005年的998點時，A股市場創出了16.19倍的近十年A股市盈率最低水平。目前滬市的平均市盈率已經下降至16.89倍，距離這一水平僅一步之遙。從行業來看，2008年的各行業預測市盈率都處于歷史的低端。其中房地產、餐飲旅游、綜合、機械設備等行業比歷史最低值低得多。

　　據中投證券首席策略分析師丁儉測算，滬深300指數靜態市盈率為15.4倍，已經接近于歷史底部水平的14.43倍；上證綜指靜態市盈率為17.3倍，也已經在靠近歷史底部的16.5倍。從全球靜態市盈率來看，滬深300的市盈率水平已經與全球主要股權指數的市盈率水平相差無幾。

　　“從估值來看底部，我只能說底在底下，投資者需要耐心和堅忍。”一位券商研究員無奈地表示。(陳海鈞 卜盎)