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　　節(jié)前傳聞即將推出的融資融券業(yè)務(wù)果然在節(jié)后邁出實質(zhì)性步伐。昨日下午，證監(jiān)會宣布正式啟動融資融券業(yè)務(wù)試點，交易所將公布試點標的證券范圍及名稱。此前被大多投資者視為利好的融資融券開閘能否為A股進一步企穩(wěn)反彈提供支撐？管理層和大多機構(gòu)對此政策推出的維穩(wěn)意義表示肯定。多數(shù)機構(gòu)看好此政策的短線刺激，尤其是對券商股的提振。不過，鑒于海外股市波動劇烈，A股能否挺住，還有待市場檢驗。

　　今天上午，深滬股市綠盤開出。上證指數(shù)低開26.39點，以2267.39點開盤；深成指以7406.02點低開153.25點。今天早盤走勢顯示投資者仍在謹慎觀望。

　　1.業(yè)界翹首盼多時

　　9月下旬，《經(jīng)濟參考報》即作出預(yù)報：“A股有望迎來又一利好：融資融券已做好準備，只待國務(wù)院批準。”

　　9月26日，海外彭博新聞社報道“(中國)國務(wù)院已批準融資融券交易。”報道稱，鑒于股價一路暴跌，加之成交量銳減，中國國務(wù)院已經(jīng)同意讓投資者賒購股票，然后再賣出借進的股票，以幫助提振亞洲第二大股市，促進市場健康發(fā)展成長。

　　與媒體的準確“預(yù)報”相仿，國內(nèi)證券機構(gòu)對于此項政策有較充分的研究。節(jié)前，申銀萬國研究所即出專門報告對融資融券作出分析。由于目前相關(guān)細則并未公布，報告預(yù)期先期試點可能性較大的只有證券公司用自有資金提供融資服務(wù)。

　　海通證券研究所預(yù)測，預(yù)計明年證券業(yè)的融資融券利差收入約為66.03億元。分析師謝鹽認為，融資融券對券商業(yè)績的真實影響包括以下幾個方面。首先，融資融券可以使券商獲得借貸的利差收入；其次，融資融券可以活躍市場，放大存量資金的運用，提高市場交易量，從而提高券商的傭金收入；再者，如果未來證券金融公司成立，融資融券可以將貨幣市場的資金源源不斷引入股市，改善市場流動性供給，也有利于交易量放大；最后，“大小非”解禁后有相當多的解凍股權(quán)需要市值管理，而之前這部分券商托管資產(chǎn)未能給券商帶來收益，融資融券推出后，這部分托管股權(quán)可以實現(xiàn)融券借貸，從而增加券商的市值管理收益。

　　據(jù)統(tǒng)計，如果每只股票有10%用于抵押融資，等于體系內(nèi)循環(huán)資金多生出10%，按近日滬深兩市日平均流通市值約5萬億元計算，可給市場帶來5000億元的增量資金。

　　2.效果如何待檢驗

　　過去一周海外股市驚心動魄，紐約三大股指跌幅巨大，標準普爾500指數(shù)更是創(chuàng)下“9·１1”事件以來最大的單周跌幅。融資融券政策是否能防止A股節(jié)后大幅補跌，多數(shù)機構(gòu)持謹慎態(tài)度。

　　申銀萬國屬謹慎派代表。該機構(gòu)首席策略分析師陳李表示，對融資融券推出一事并不意外，市場對此早有預(yù)期，券商股早在消息推出之前就有反應(yīng)，此次消息估計對券商股幫助不大。陳李對今天A股走勢并不樂觀，因為“即使融資融券細則推出，實際規(guī)模也不會大，并且不可能推出融券業(yè)務(wù)。”

　　申銀萬國研究所報告認為，《證券公司監(jiān)督管理辦法》已經(jīng)明確，證券公司從事融資融券，只可以用證券公司自有的資金或券，或向證券金融公司轉(zhuǎn)融來的資金或券向客戶提供融資融券業(yè)務(wù)。成立證券金融公司需要較長一段時間，不僅要注冊成立公司，還要有相關(guān)的一系列制度制訂。到目前為止，證券金融公司該如何運作等還沒有明確說法。因此短期如果真要推，只能用證券公司自有資金和券。證券公司本身資金也不寬裕，所以即使實施，規(guī)模不可能做大。

　　國都證券策略分析師張翔表示，啟動融資融券試點是管理層維護市場健康發(fā)展的配套舉措之一，但不能過高估計其短期效果。 現(xiàn)在市場最缺的不是資金，而是信心。市場內(nèi)外環(huán)境充滿不確定性的情況下，融資的風險比較大，大部分機構(gòu)輕易不會冒此風險。另外，全球都在限制做空，中國不可能完全放開融券。在外圍市場環(huán)境惡化、上市公司業(yè)績大幅下滑、大小非套現(xiàn)等諸多不利情況下，A股面臨強大壓力，不能盲目樂觀。

　　長城證券研究所所長向威達屬樂觀派。他表示融資融券試點推出是個利好，是A股長遠健康發(fā)展的一個創(chuàng)新措施，同時也是維護市場穩(wěn)定的又一“強心劑”。這一利好將部分對沖近期境外市場紛紛下跌的影響，但是長期來看仍需結(jié)合目前市場的基本面客觀看待。

　　國泰君安研究所所長李迅雷表示，融資融券試點推出已在市場預(yù)期之中，而作為配套措施，部分股票將實行T＋0交易，可以增加市場的活躍程度。對于市場而言基本面的變化還是最重要的，但該消息將利好試點券商。

　　李迅雷表示，長假期間美國股市、香港股市都出現(xiàn)了一定程度的下跌，這給A股帶來較大的補跌壓力，但由于政策支持，A股反彈可期。

　　英大證券研究所所長李大霄認為，融資融券試點對市場來說是一個明顯的利好，對試點券商更是重大利好，對于穩(wěn)定A股目前走勢能夠產(chǎn)生較為重要的影響。

　　3.融資融券首選大藍籌

　　雖然融資融券相關(guān)細則還未揭開面紗，不過標的股選藍籌股是確定的事。根據(jù)《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點操作指引》(征求意見稿)，融資融券推出初期，標的證券將被限制在基本面良好、市值較大、流動性較強的權(quán)重藍籌品種中。

　　宏源證券分析師唐永剛認為，融資融券推出會提升標的股也就是藍籌股估值。

　　據(jù)上交所負責融資融券業(yè)務(wù)的副總經(jīng)理劉嘯東之前的表述，融資融券標的股首選上證50公司。

　　另據(jù)預(yù)測，“T＋0”試點極可能配合融資融券推出。券商人士稱，早在2006年討論融資融券實行辦法時就把T＋0作為配套交易規(guī)則。因為融資融券業(yè)務(wù)在某一層面上加大了市場上股票和資金供給，T＋0有利于消化這些新增的股票和資金。

　　唐永剛認為，T＋0的開展可以分散囤積在權(quán)證板塊上的資金。

　　名詞解釋：融資融券

　　融資融券業(yè)務(wù)，是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券或借出證券供其賣出。由融資融券業(yè)務(wù)產(chǎn)生的證券交易稱為融資融券交易。融資融券交易因證券公司與客戶之間發(fā)生了資金和證券的借貸關(guān)系，所以稱為信用交易，可以分為融資交易和融券交易兩類。客戶向證券公司借資金買證券叫融資交易，向證券公司借入證券賣出為融券交易。投資者需要事先以資金或證券自有資產(chǎn)向證券公司交一定比例的保證金，將融資買入證券和賣出的資金還給證券公司。與普通證券交易不同，融資融券交易中投資者不能按時足額償還資金和證券，證券公司可以強制平倉。

　　融資融券并不是國內(nèi)資本市場新生事物。早在1993年、1994年，券商就開始為客戶提供“透支”服務(wù)，即客戶向營業(yè)部借錢買股票或借股票來賣。在當時機構(gòu)自我約束力和金融監(jiān)管能力不足的背景下，違規(guī)事件層出不窮，1996年，證監(jiān)會明令禁止融資融券業(yè)務(wù)。

　　香港將此業(yè)務(wù)稱作“孖展”，英文為Margin。在香港市場上，銀行和證券公司一般向投資者提供融資服務(wù)。開設(shè)“孖展賬戶”的投資者，在進行股票買賣時，可利用融資額進行杠桿投資，放大收益。一般情況下，證券行或銀行向投資者提供這種服務(wù)會收取一定利息。通常情況下，機構(gòu)為控制風險只為買賣部分大型藍籌股提供此項服務(wù)，同時還會根據(jù)單只股票波動“孖展”。 （呂一冰）