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　　一場(chǎng)來(lái)自大洋彼岸的“雷”暴,正在加速擊垮A股投資者的信心,如果沒有昨日夜間的緊急救市,部分打算“冬眠”持股的股民們已經(jīng)做好了忍痛割肉的準(zhǔn)備。

　　雖然《人民日?qǐng)?bào)》昨日再度刊文稱,“A股投資價(jià)值顯現(xiàn)”,但是美國(guó)最大儲(chǔ)蓄銀行華盛頓互惠銀行以及摩根斯坦利也陷入危機(jī)的消息令美股大跌,同時(shí)工行等更多中資銀行持有雷曼債券的消息,導(dǎo)致昨日A股早盤再度陷入恐慌境地,失守2000點(diǎn)之后,滬指直殺1800點(diǎn)大關(guān),跌幅一度逼近7%,不少股民表示“看都不敢看了”,而尾盤的大盤絕地反擊,才緩過氣來(lái)。

　　而晚間“匯金入場(chǎng)、印花稅單邊”等救市舉措的強(qiáng)力出臺(tái),可以說給許多股民服下了“定心丸”。

　　等待�＋�

　　再度瀕臨割肉邊緣

　　繼8月大跌13.63%之后,9月以來(lái)A股跌幅再度超過20%,讓很多計(jì)劃持股“過冬”的股民們也坐不住了。昨日中午廣州股民袁先生緊急約請(qǐng)8位證券業(yè)的朋友吃飯,他要問策是否還要堅(jiān)守手中5000股招商銀行股票。袁先生去年“5.·30”之后30元買入招行,一度大幅盈利,但今年以來(lái),不僅盈利灰飛煙滅,連本金都已經(jīng)折半。他原本堅(jiān)持持有的想法是,“放10年大不了將來(lái)給女兒當(dāng)嫁妝”。

　　然而讓他無(wú)法再忍受的是,由于貸款利率減少,加上率先公告持有雷曼兄弟發(fā)行的7000萬(wàn)美元債券,股價(jià)短短幾個(gè)交易日從20元的平臺(tái)滑落到最低13.70元。“再守下去恐怕是無(wú)底洞,不如先割了至少留個(gè)渣”。但他請(qǐng)來(lái)的8位專業(yè)人士卻無(wú)法給他一致的意見,有的說,“必須要割,現(xiàn)在說什么都沒有用,大趨勢(shì)向下,再跌3成也不奇怪”,有人稱,“招行拿的7000萬(wàn)美元雷曼債券,就算全賠對(duì)利潤(rùn)影響也就1%左右,現(xiàn)在市盈率已經(jīng)不到10倍,割肉豈不是傻瓜,等等再說”。

　　無(wú)奈之下,袁先生請(qǐng)8位專業(yè)人士舉手表決,結(jié)果“拋售”和“持有”的票數(shù)為4:4,反而讓他陷入更困惑的境地。而新聞聯(lián)播關(guān)于救市的報(bào)道,終于讓他再度堅(jiān)定了持股的信念。

　　這只是一個(gè)小小的縮影,隨著A股跌破2000點(diǎn),雖然從估值水平來(lái)看,越來(lái)越有吸引力,但在利空陰影的交織下,卻無(wú)法挽救市場(chǎng)信心反而在加速下滑。“市場(chǎng)已經(jīng)到了不看業(yè)績(jī),不看估值的時(shí)代”,招商證券策略分析師杜長(zhǎng)江如此評(píng)價(jià)。從成交回報(bào)來(lái)看,連秉承“價(jià)值投資”的機(jī)構(gòu)投資者們也在千點(diǎn)時(shí)代加入做空的行列。換言之,在信心嚴(yán)重缺失的此刻,“估值合理”和“價(jià)值投資”的大旗尚無(wú)法喚回市場(chǎng)的信心,雖然不能“治本”,但是A股太需要“治標(biāo)”的“救心丸”。昨日晚間的救市,也許來(lái)的稍微遲了一點(diǎn),但是對(duì)于股民們而言,無(wú)異于久旱后的一場(chǎng)春雨。

　　問題�＋�

　　被放大的恐慌

　　去年此時(shí),管理層還在為股市非理性的暴漲擔(dān)憂；然而形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下,股市已經(jīng)陷入了非理性的暴跌境地。大小非、次貸危機(jī)、通脹壓力、經(jīng)濟(jì)前景……每次下跌,都可以找到相應(yīng)的理由,但必須思考的是:恐慌是否被過度放大了?

　　近期招行、工行、中行等銀行權(quán)重股的加速下跌,除了存貸差收益的減少外,持有雷曼兄弟發(fā)行的債券或相關(guān)衍生品也是關(guān)鍵因素。從已經(jīng)披露詳情的3家銀行數(shù)據(jù)來(lái)看,持有相關(guān)債券總額僅20億元,但上周五到昨日,3家銀行市值蒸發(fā)已經(jīng)超過5000億元!

　　海通證券研究員邱志承分析發(fā)現(xiàn),雖然雷曼兄弟破產(chǎn)涉及到了較多的上市銀行,但對(duì)各家銀行實(shí)際業(yè)績(jī)影響很小。對(duì)各家銀行2008年業(yè)績(jī)的負(fù)面影響均在2%以內(nèi)。

　　杜長(zhǎng)江如此評(píng)述,“市場(chǎng)到了因?yàn)橄碌�而下�?不看公司業(yè)績(jī)和估值的階段。以招行為例,即使招行持有的雷曼兄弟債券全部成為壞賬再考慮息差減少的因素,公司今年的業(yè)績(jī)也有1.56元,動(dòng)態(tài)市盈率不到10倍,而且2009年至少會(huì)有10%以上的增長(zhǎng)。如今不看業(yè)績(jī)估值的下跌,與5000點(diǎn)之上不看業(yè)績(jī)和估值的上漲是否一樣?”

　　從估值的角度看,A股早已非常有吸引力。截至昨日收盤,以半年報(bào)計(jì)算的A股市場(chǎng)動(dòng)態(tài)市盈率為14.5倍。這已經(jīng)接近于2005年6月6日上證指數(shù)創(chuàng)出998.23低點(diǎn)時(shí)14.31倍的水平。正是這樣,雖然估值合理,但是在悲觀情緒的引導(dǎo)下,A股難以走出“越跌越不敢買”的怪圈。“A股市場(chǎng)的問題就是信心”,摩根大通亞太區(qū)董事總經(jīng)理李晶稱,在短短的幾個(gè)月內(nèi),A股市場(chǎng)波動(dòng)性依然會(huì)很大,谷底出現(xiàn)在什么時(shí)候目前還難以預(yù)估。

　　拋售�＋�

　　價(jià)值投資者的悲哀

　　價(jià)值投資在中國(guó)股市還沒有生存的空間?讓很多股民無(wú)法理解的是,為什么機(jī)構(gòu)投資者在3000點(diǎn)高唱價(jià)值投資,卻在2000點(diǎn)以下大力做空?正如前文所述,雖然經(jīng)濟(jì)前景不明,但并不需要付出如此大的代價(jià)。

　　大智慧TOPVIEW最近數(shù)據(jù)顯示,9月16日銀行股出現(xiàn)集體跌停,正是機(jī)構(gòu)在當(dāng)天大量拋售了銀行股,累計(jì)賣出額達(dá)32.98億元。而機(jī)構(gòu)在周二整體成交129.64億元,賣出12.89億元。基金成為拋售銀行股的主力,僅在本周二的賣出額就達(dá)25.69億元。當(dāng)天的基金整體成交放大至112.31億元,總買入額為47.47億元,賣出額為64.84億元,凈賣出17.36億元。基金近期一直是做空市場(chǎng)的主力,雖然有做多行為,但做空的基金依然占據(jù)主動(dòng)。

　　一家券商自營(yíng)部老總向記者坦承,“機(jī)構(gòu)投資者也是人,現(xiàn)在的市場(chǎng)就是考驗(yàn)人性的時(shí)候,出現(xiàn)不理性的殺跌,也是市場(chǎng)規(guī)律所在”。而上海一家大型基金公司副總經(jīng)理則無(wú)奈地稱,“現(xiàn)在跟投資者講價(jià)值投資,又有誰(shuí)相信?”

　　期望�＋�

　　不要再成空歡喜

　　對(duì)于政策呼吁不絕于耳。最近廣州萬(wàn)隆撰文稱,縱觀全球發(fā)展史上的多次危機(jī),要走出困境都離不開政策的干預(yù),如近的有亞洲金融風(fēng)暴,遠(yuǎn)的有1929年的美國(guó)大蕭條。值得注意的是,政策干預(yù)并沒有違背市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的原則,相反,政策干預(yù)可以有效彌補(bǔ)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)失靈的先天性缺陷。因此,在美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行紛紛注資救市的大背景下,政策或?qū)⑹峭炀華股信心的回魂良藥、是挽救A股危局的唯一引渡人。

　　在終于迎來(lái)救市利好之后,股民們又發(fā)出了這樣的擔(dān)憂,不要像4月減征印花稅一樣,讓救市利好變成一場(chǎng)空歡喜。有投資者表示,兩大措施出臺(tái),說明中央開始對(duì)股市擔(dān)心了,但這樣的政策只能影響短期走勢(shì),真正影響股市走勢(shì)的是宏觀經(jīng)濟(jì)。

　　“只能暫時(shí)當(dāng)成反彈來(lái)處理”,英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示,能否持續(xù)走好還要看次貸風(fēng)波能否有效化解,否則就像一顆定時(shí)炸彈,始終無(wú)法緩解市場(chǎng)擔(dān)憂。

　　面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的大背景下,股市需要“救市”的治標(biāo),但是能否回到牛市的軌跡中來(lái),還是看宏調(diào)政策是否得當(dāng)。(記者賈肖明)