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　　這輪“熊市”究竟何時(shí)見(jiàn)底，能否企穩(wěn)？

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，股市回暖需要兩個(gè)外力：宏觀緊縮力度明顯放松，市場(chǎng)資金供應(yīng)狀況改善。

　　受國(guó)際市場(chǎng)大幅下跌影響，繼9月16日跌破2000點(diǎn)關(guān)口之后，上證綜指17日繼續(xù)下行，收于1929.05點(diǎn)，股市重返“1”時(shí)代。

　　面對(duì)不斷創(chuàng)出新低的指數(shù)，對(duì)于股市何時(shí)能見(jiàn)底，投資者中有著截然不同的看法。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，在下跌趨勢(shì)中，盲目猜底沒(méi)有意義，風(fēng)險(xiǎn)也很大；但也有人認(rèn)為，不管底在哪里，隨著指數(shù)不斷下跌，必然是離底部越來(lái)越近，而不是相反。那么，究竟該如何看待當(dāng)前的市場(chǎng)走勢(shì)？

　　2000點(diǎn)之下投資價(jià)值何在

　　當(dāng)去年10月指數(shù)沖過(guò)6000點(diǎn)時(shí)，其中肯定包含了相當(dāng)?shù)姆抢硇猿醋鞒煞帧Ｈ缃瘢�股指已跌去�?/3，A股股價(jià)里是否還有泡沫？

　　日前，可口可樂(lè)公司提出，以每股12.2港元的價(jià)格收購(gòu)匯源果汁，這一報(bào)價(jià)是匯源果汁之前在香港股市交易價(jià)格的近3倍。雖然這宗收購(gòu)案引發(fā)了不少爭(zhēng)議，最終結(jié)果如何也不得而知，但卻提醒了人們，在股價(jià)的不斷下跌中，應(yīng)當(dāng)對(duì)中國(guó)企業(yè)的價(jià)值保持清醒的認(rèn)識(shí)。

　　事實(shí)上，近幾個(gè)月來(lái)，在A股市場(chǎng)上，一方面有著“大小非”的減持，另一方面二級(jí)市場(chǎng)的增持和并購(gòu)也在不斷涌現(xiàn)，如海螺水泥增持冀東水泥、五礦集團(tuán)增持廈門(mén)鎢業(yè)等等。同時(shí)，上市公司股東和高管增持也值得關(guān)注，如新興鑄管大股東新興鑄管集團(tuán)增持上市公司769.62萬(wàn)股，海信集團(tuán)增持海信電器70萬(wàn)股等等。這些案例表明，目前的股價(jià)下，上市公司的投資價(jià)值已經(jīng)逐步得到認(rèn)可。

　　按照通行的估值指標(biāo)，目前，上證指數(shù)靜態(tài)市盈率為17倍多，較歷史平均水平低47%。從國(guó)際比較來(lái)看，上證指數(shù)市盈率已低于美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)的市盈率，A股與H股之間的溢價(jià)也大幅降低。國(guó)泰君安證券的策略研究員據(jù)此認(rèn)為，A股高估值問(wèn)題已經(jīng)不存在，國(guó)內(nèi)估值水平雖未到達(dá)歷史最低水平，但已處于底部區(qū)域。

　　上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否會(huì)出現(xiàn)停滯也是市場(chǎng)所擔(dān)心的。東方證券研究員鄧宏光認(rèn)為，剔除價(jià)格管制影響，上半年A股公司的盈利增速和毛利率水平只出現(xiàn)了微幅下降，表明其內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力依然強(qiáng)勁。下半年隨著國(guó)際大宗原材料價(jià)格的大幅回落以及價(jià)格管制影響的減弱，企業(yè)盈利增速將有可能出現(xiàn)回升。

　　內(nèi)外部環(huán)境仍存不確定性

　　9月15日，中國(guó)人民銀行宣布，下調(diào)人民幣貸款基準(zhǔn)利率及部分金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率。這次利率下調(diào)是我國(guó)自2004年以來(lái)的首次降息，而存款準(zhǔn)備金率也是自1999年以來(lái)的首次下調(diào)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為這是宏觀調(diào)控政策取向轉(zhuǎn)變的信號(hào)。

　　銀河證券秦曉斌認(rèn)為，此次政策調(diào)整將增加投資需求，減小銀行壞賬隱患，改善企業(yè)融資條件，增強(qiáng)企業(yè)的生存環(huán)境和盈利能力，從而為A股市場(chǎng)提供良好的外部環(huán)境，有助于改變目前極為疲弱的、單邊下跌的市場(chǎng)狀況，促進(jìn)市場(chǎng)回暖。

　　也有市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，宏觀政策的調(diào)整對(duì)于市場(chǎng)的影響毫無(wú)疑問(wèn)是積極的，但能否改變目前市場(chǎng)疲弱的格局，關(guān)鍵還在于對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期和對(duì)目前市場(chǎng)所處位置的判斷。

　　從國(guó)際環(huán)境看，9月15日，美國(guó)第四大投行雷曼兄弟因住房相關(guān)證券的巨額損失，正式申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)；第三大投行美林證券公司被收購(gòu)；著名保險(xiǎn)商美國(guó)國(guó)際集團(tuán)大規(guī)模出售資產(chǎn)。幾大金融機(jī)構(gòu)傳出的不利消息，顯示次貸危機(jī)不僅沒(méi)有退去，反而有愈演愈烈的可能。全球股市與商品市場(chǎng)都因此而出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。從9月16日A股的走勢(shì)來(lái)看，A股市場(chǎng)仍在很大程度上受國(guó)際市場(chǎng)的影響。

　　秦曉斌表示，股市回暖需要兩個(gè)外力，一是宏觀緊縮力度明顯放松，這一點(diǎn)已有跡象，另一個(gè)外力則是市場(chǎng)資金供應(yīng)狀況的改善。目前的市場(chǎng)資金供應(yīng)仍然嚴(yán)重不足，場(chǎng)外資金入市謹(jǐn)慎，未來(lái)市場(chǎng)的走勢(shì)很大程度上有賴于資金供求格局的改善情況。如果能夠推出改善資本市場(chǎng)資金供應(yīng)的強(qiáng)有力措施，則股市的回暖條件就基本成熟。(記者 許志峰)