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　　中國人民銀行自9月16日起下調一年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點，存款利率保持不變；同時自9月25日起，下調中小金融機構存款準備金率1個百分點。這是央行自2004年10月29日以來首次下調貸款基準利率，也是央行9年以來首次下調存款準備金率。政策出臺后，銀行股全線暴跌，拖累上證綜指跌破2000點整數關口。

　　“雙降”政策的降臨，使國內銀行業直接面臨存貸利差減少的窘境，無疑將嚴重影響銀行股的未來業績。統計顯示，此次降息將使各上市銀行的凈息差縮小10-17BP，縮小幅度在5%左右；由于存量貸款的重新定價基本在2009年初，故此對2008年的業績增長影響微小，但對2009年業績的負面影響大約在3%至7%。如果不考慮其他驅動因素變化的影響，2009年國內銀行業的平均增長幅度將由20%下降到15%左右。與下調貸款基準利率相比，央行下調存款準備金率對2008年銀行業績的影響要小得多。此次存款準備金率的下調只是針對流動性相對緊張的中小銀行，說明此舉的主要目的并非是收縮流動性，而是促使中小銀行增加信貸規模。

　　半年報顯示，國內14家上市銀行在今年上半年共實現稅后利潤達2303.77億元，同比增長超過60%；但多家銀行的二季度業績同比增速已較一季度出現明顯下滑，而二季度凈利潤環比增速也開始為負，意味著銀行業的盈利能力將面臨拐點，這也是導致機構大肆減倉銀行股的主要原因之一。

　　目前銀行股的業績增長大多源于所得稅降低、息差擴大、中間業務收入強勁、信貸成本穩健等因素，此次下調貸款基準利率扭轉了息差擴大的趨勢，下調存款準備金率只涉及中小金融機構，更是使工商銀行等大型銀行的信貸優勢難以顯現。此外，美國次貸危機也表現出愈演愈烈之勢，也將對國內銀行股形成潛在的利空影響。

　　不過，“雙降”政策在利空銀行業的同時，反而會對房地產業產生利好效果，而地產股在昨天的走強已充分反映了這一影響，昨日共有22只地產股逆勢上漲。

　　此次央行政策的轉變，意味著本輪利率上行周期的終結和下行周期的開始，一方面表明了央行對中小企業貸款的支持態度，另一方面也表明央行對未來CPI走勢的謹慎態度。在這樣的背景下，銀行股將繼續面對政策面利空和股價下跌的潛在風險，地產股反而會迎來一個比較寬松、樂觀的時間段。(金證顧問)