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　　行將到來的8月份，將是今年以來限售股解禁數(shù)量最多的一個月份。值得一提的是，從2008年全年時間的分布看，自4月份開始下降的“大小非”解禁規(guī)模將于8月突然放大，以當(dāng)前的股價計算其市值近2500億元，為2007年10月以來的第四大高峰。那么，我們該如何看待即將到來的這次解禁洪峰？

　　市場形成心理壓力

　　7月份即將過去，而8月份是今年下半年解禁市值最大的月份，是2008年大小非解禁的次高峰。有資料顯示，8月份共有144家上市公司的大小非因股改時承諾的鎖定期滿而面臨解禁，解禁股數(shù)為244億股。投資者對此產(chǎn)生的擔(dān)憂可能是市場面對利好不漲反跌的主要原因。年初以來，A股市場出現(xiàn)了歷史上罕見的持續(xù)下跌行情，其中除了宏觀調(diào)控、通脹壓力、自然災(zāi)害、次貸危機(jī)、經(jīng)濟(jì)減速、上市公司業(yè)績增速回落等原因之外，大小非減持成了市場揮之不去的一大陰影。誠然，在市場趨勢向下，場內(nèi)資金紛紛撤離的大環(huán)境之下，大小非減持無疑更是雪上加霜，使本已供不應(yīng)求的資金捉襟見肘。在相當(dāng)多的人的眼里，大小非減持甚至成了股市暴跌的主要原因，在解禁高峰即將到來之際，市場對此產(chǎn)生的恐慌構(gòu)成了指數(shù)上行的較大壓力。而當(dāng)初股改時“鎖一爬二”的制度設(shè)計也確實高估了市場對大小非的承受能力。

　　市場擔(dān)憂似乎過度

　　不可否認(rèn)，大小非問題對市場資金面的壓力確實不小，對市場的負(fù)面影響也是有目共睹的，不過在大盤經(jīng)歷了近60%的下跌之后，市場整體估值水平已經(jīng)基本和國際成熟市場接軌的今天，再像以前一樣談大小非色變，視大小非如洪水猛獸，則似乎顯得有些不夠理性。以6月份為例，大小非解禁數(shù)量為29.61億股，減持4.51億股，減持的股票市值占兩市交易量的比重不足1%，說明在目前的市場條件下，大小非減持的意愿已大大減弱。從絕對數(shù)量和總體占比來看，大小非的減持行為并不如市場所想的那樣猛烈。另外8月份到解禁期的三一重工早已做出了自愿延長鎖定期兩年且減持價格不低于55.76元承諾。所以真正能減持的數(shù)額比市場預(yù)期的要小得多，市場的擔(dān)憂似乎過度。

　　緩解大小非減持

　　為緩解大小非減持對市場造成過大的沖擊，一段時期以來，管理層陸續(xù)推出包括上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見、減持?jǐn)?shù)量超過股份總數(shù)1%的通過證券交易所大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓、大小非減持情況在中國證券登記結(jié)算有限公司的網(wǎng)站上逐月進(jìn)行披露等一系列規(guī)范減持的措施。雖然有關(guān)方面表示不會給大小非減持增加 “第二把鎖”，但結(jié)合市場形式的變化，適時出臺新的規(guī)范措施還是可以預(yù)期的。更可喜的是，自三一重工承諾自愿延長鎖定期開始，已有多家公司做出了類似的承諾，特別是國資控股的哈飛股份、洪都航空、中航地產(chǎn)、貴航股份、航天動力等公司均承諾延長鎖定期兩年。這一現(xiàn)象說明公司股東對公司的前景充滿了樂觀，是產(chǎn)業(yè)資本對虛擬資本的高度認(rèn)同。

　　事實上，在2006年-2007年的行情中，大小非的減持行為已經(jīng)開始，但在亢奮的情緒下，市場并沒有感到由此帶來的壓力。所以，認(rèn)為大小非減持行為是導(dǎo)致股市下跌的主要原因這一觀點有待商榷，應(yīng)該說最主要的原因在于市場內(nèi)在規(guī)律和國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面的影響。我們當(dāng)然不能否認(rèn)，在市場尚未真正企穩(wěn)之前，大小非的流通還會在一定的時期內(nèi)對市場形成壓力，但這種壓力可能更多的是來自心理壓力。相信在市場各方的積極努力下，在A股市場估值水平已進(jìn)入合理區(qū)間的背景下，大小非減持的實際壓力將越來越小。（智多盈投資 余凱）