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　　隨著北京奧運會開幕式日益臨近，投資者周圍的奧運氛圍也越來越濃。究竟下月會不會迎來大漲的奧運行情？下半年的經濟走勢、投資策略又將怎樣？在新股已經失去暴利效應的后新股時代，我們還能關注哪些機會？上周六，在建設銀行鎮江分行15樓的會議室內，來自省內各地的投資者濟濟一堂，聆聽了富國基金兩位專家——華東營銷中心渠道總監兼江蘇區域總監鄧挺、首席宏觀策略分析師楊貴賓的精彩分析。

　　[宏觀分析]

　　CPI還會繼續回落

　　楊貴賓在報告會上告訴投資者，根據富國的分析，CPI將繼續回落減緩市場擔憂，但熱錢和國際油價走勢對政策走向影響會較大。

　　從目前情況來看，08年糧食價格出現大幅上漲的可能性不大。因此，此前市場對惡性通脹的擔憂得到緩解，通貨膨脹壓力將低于預期。楊貴賓分析說，今年6月份CPI出現明顯回落后，未來7、8月還將因翹尾因素而出現技術性回落，在9、10月份稍有反彈后，CPI將繼續回落至年底。

　　在CPI回落預期下，緊縮政策的通脹依據得到削弱。不過市場對熱錢涌入及國際油價仍然存在走高隱患存在擔憂。而國際油價仍處在高位，也對PPI產生上行壓力。

　　經濟進入下行周期

　　富國分析師認為，在全球進入經濟動蕩時代的情況下，中國經濟也將進入周期下行階段，尤其是宏調對經濟產生的緊縮效應日益明顯，國內經濟減速的跡象顯現，降低了企業盈利增長預期。本月底即將公布的工業企業效益指標毫無疑問將比較難看(從投資數據已經可以部分看出端倪)，市場對上市公司的盈利預測可能繼續下調。

　　隨著近期高層對各地實地調研之后的表態來看，較為一致的結論是：(1)宏觀調控已經產生了明顯效果，經濟增速出現回落；(2)部分行業和中小企業遇到了一定困難，但總體經濟回落的幅度尚處于健康和可控范圍內；(3)通貨膨脹雖然出現一定程度回落，但在國際油價高企的背景下壓力仍然較大，不能掉以輕心。

　　九月可能加息一次

　　根據上述高層表態，富國分析人員認為，幾乎可以肯定的是：三季度貨幣政策緊縮力度不會明顯放松，而財政政策可能會適度放松。

　　首先貨幣政策可能選擇基本不動，央行至少在三季度不會放松全國的銀行信貸,且可能會繼續提高存款準備金率，時點可能在奧運之后。另外加息一次的可能性仍然存在，最可能的仍是不對稱加息(即只加存款)。加息時點可能在9月。如果9月份仍不加息，年內加息的可能性基本消除。另外人民幣升值速度將可能出現明顯減緩，預期全年升值仍在8%～10%。

　　分析師認為，財政政策可能有所松動，比如奧運會之后可能會繼續放松對成品油、電力的價格管制，局部放松財政稅收政策，加大對農業補貼等等。

　　[投資策略]

　　行情 奧運“賺錢效應”不大

　　“大家不要太指望奧運行情，在這種緊縮的宏觀大背景下，奧運也不會有什么大的行情。”昨天的報告會上，鄧挺先給投資者提了個醒。

　　鄧挺說，根據自己的判斷，A股近期的走勢仍然會以震蕩為主，指數不會有太大起色，7月份估計會在3000點以下來回盤整，個股活躍性有所增強。對于投資者仍在期待的奧運行情，鄧挺表示這只是一個概念，因為開一個奧運會不會對中國經濟基本面產生根本性影響，投資者不能無限放大奧運賺錢效應。

　　“近期的利空因素還是很多。”鄧挺說，次貸危機還沒有消退，而且國內GDP增速下降，連續的自然災害也威脅到了實體經濟，上市公司利潤增長率的預期下降，自然會帶來價值中心的下降。還有就是大小非解禁會影響資金的流動方向。大小非解禁在一定程度上已經影響到市場資金的充裕性，而且在目前這種弱市情況和經濟不穩定因素增多的背景下，大小非的套現欲望更加強烈，江蘇的一些中小企業就曾放言說解禁后會無條件不計成本地賣出，這是市場最大的隱憂。

　　展望 “后新股時代”債券有戲

　　“2008年以來中簽率大幅降低，上市漲幅降低”的現象，被專家認為是新股神話漸漸遠去的標志。而在“后新股時代”，手頭閑置資金投向哪里比較好呢？專家指出：債券投資的重要性提高到前所未有的高度，通過購買債券基金或自己投資債券，都有可能獲得確定的投資機會。

　　鄧挺介紹，就在前不久公司一名債券基金的基金經理還跟他探討，當牛市到來的時候，通常債券的啟動步伐會早于股票。另一方面，現在由于信貸緊縮，一些優質的企業貸款也有困難，于是通過發行債券也成為企業融資的一種方式。如前不久就有一家企業的公司債，三年期，年利率達到9%；且上市后第一天，就從100元升到102元。

　　當然，沒有任何一種投資品種可以無風險獲利。楊貴賓客觀分析了當前債市可能面臨的風險：目前，債券市場較大的發行量以及較高的收益率(萬科的三年期債超過8%、新湖中寶三加三加二9%)，給已經發行的公司債帶來收益率上行的壓力。即風險在于供給可能過多，債券市場短期面臨壓力。隨著下半年經濟進一步減速，以及流動性可能適度放松，將給債券市場提供相對上半年較好的資金環境。楊貴賓分析認為：三季度債券市場機會略大于風險，基本平衡，是選擇性建倉時機，四季度機會較多，明年1季度的表現可能會比較好。建議短期內維持債券久期至3年左右，增加高等級信用債券(主要是公司債)的配置比例。

　　[花絮]

　　北京奧運賺錢難？

　　08年A股市場最被熱炒的是誰？大家的答案恐怕都逃脫不了“奧運概念”這個魔咒，都想借著奧運的東風狠賺一筆。

　　不過與會專家鄧挺算的一筆賬給大家潑了些冷水。相關數據顯示，上一屆的東道主雅典在奧運會投放的資金是100億歐元，折合人民幣1300億人民幣，中國奧運會的投放是2800億人民幣，比雅典奧運會的兩倍還要多。而算下來，雅典奧運會的門票收入、電視轉播收入、捐款等等一共只賺了一億多歐元。北京奧運會的門票是歷史上最便宜的，品牌贊助、電視轉播等等的費用都不貴。說到這里，臺下的投資者紛紛議論開了，都說這次北京奧運會別說賺錢了，弄不好還得虧，而且虧下來還不少，膽大的投資者還預算了一下，說恐怕得虧到1000億人民幣，市場上瘋傳的“奧運概念”原來也是個不靠譜的主。

　　“長線投資”是騙局？

　　伴隨著前兩年基金理財開始進入老百姓的視野，“長線投資”的口號也是不絕于耳。不過這波大熊的瘋狂撲來讓不少投資者徹底對證券市場失去了信心，“長線投資”自然成了最先被鞭撻的對象，在當天報告會的現場也有不少的基民首先拿此對現場的專家發難。不過“長線投資”真是騙局么？

　　與會專家楊貴賓現場給大家舉了個例子，06年一個他相識的基金經理跟他透露說自己買進了不少的招商銀行，他立馬質疑，別說當時市場上的一些專家對招行不是很看好，就是老百姓對招行也是疑問多多，這時候買進招行不是給自己找麻煩嗎？不過這位基金經理的一席話讓剛剛開始從事基金管理的楊貴賓茅塞頓開，“我現在買招商銀行就沒有想著是明天賣，是一個禮拜后賣還是一個月后賣？而是長期來說，我相信它的投資價值。”而后來事情演變的結果是，招商銀行在上一波大牛市中最高漲到了46元，即使是現在這樣大跌的市場中，招行還是價值20多元，而當年那位基金經理的買入價是6元多。所以說，“長線投資”的秘訣不是吹的，即使現在市場跌到了這樣的慘狀，但是只要企業本身仍會盈利，就應該相信它的價值。

　　[理財建議]

　　鋼鐵景氣 “喝”酒提神

　　在富國基金三季度投資策略報告中，行業研究員建議可以關注鋼鐵、食品飲料等行業。以鋼鐵業來說，今明年仍有望維持較高的景氣度，未來鋼價走勢樂觀，下跌空間有限。另外在經濟緊縮的大背景下，投資者還可以適當關注食品飲料行業，其中富國研究人員最看好的是白酒行業，因為這個行業具有很強定價權，抗擊通脹最強，在通脹周期中也能提價實現毛利率的大幅提升。

　　商品投資是能夠抵御通脹的一種好的方式，但商品期貨在暴漲之后泡沫日益突出，而普通的實物商品投資基本不具有可操作性。

　　在通脹的初期，債券投資風險很大，隨著通脹水平逐步上升，債券收益率也上升到一個較高水平，關鍵在于對未來通脹的預期。(管小峰 馬燕 徐曉風）