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　　2008A股投資國際論壇于6月28-29日在深圳舉行。本次論壇由某網站和深圳市金融顧問協會主辦，對于今年A股暴跌重要原因之一的通脹問題，論壇嘉賓做了集中探討。

　　中歐基金投資總監劉杰文表示，從歷史上來看，通脹對股市確實有影響，但是并沒有想象的那么可怕。股市本身是會適應通脹并具備免疫力的。

　　劉杰文表示，對高通脹、高油價影響的無限放大，導致了A股市場快速下跌。“特別是在3000點以下還未止跌，實際上是不具備基本面支持的。”上世紀七十年代世界發生了石油危機，石油的價格暴漲十二三倍，帶來了全球的通脹，當時美元也是暴跌，但是牛市還是出現了。

　　劉杰文回顧，在1972年，美國的股市非常瘋狂，平均市盈率炒到40多倍。在1973年石油危機的沖擊下，美國的股市開始掉頭，從1000點跌到570多點，跌了40%多。當時美國CPI飆升到了12%，美國的利率也加到了百分之十幾，GDP降為負3.8的增長，后來CPI在1979年-80年又創了14%高位。但是美國的股市在1976年反彈到高點，在1979、1980年CPI創新高的情況下，股市并沒有創新低，而是做了七八百點的調整，然后開始了一波歷史上最大的牛市。劉杰文說，日本的情況也非常類似，整個70年代有五年的時間CPI在8%以上，但股市就是從1975年開始走強，連續漲了15年，一直漲到1989年。

　　劉杰文表示，因為投資者的恐懼心理影響，在第一次CPI飆升的時候影響會比較大。他認為，真正應該擔憂通脹的影響是在去年第四季度，現在市場已經跌到2700點，通脹的影響充分包含在股票價格里面、甚至已經過了頭。所以，“不要老拿通脹來說事兒”。

　　華爾街投資大師胡立陽在演講中也證明，當年美國通貨膨脹達到世界記錄的15%時，股市不但沒有跌，還緩緩的上升。所以通脹并不可怕，要看它發生在什么地方。假設通脹發生在股市低點，它不但不會傷害股市，有時候對股市還有幫助。

　　胡立陽認為，這次世界性通脹是假性需求造成的通貨膨脹，他稱為“泡沫通貨膨脹”，是主要由熱錢炒作形成的。這種泡沫通脹有三個現象：第一，不會維持很久，只會虛驚一場；第二，當石油價格不久出現拉回修正的時候，所有商品期貨都會一個個的開始價格松動；第三，泡沫通脹通常對應著一些股市、房市虛漲，這次是美國、歐洲的股市、房市呈現泡沫化狀況。

　　胡立陽說，中國的GDP增長率連續4年半超過10%，創下了世界記錄，但是滬深股市卻創下了很遺憾的四項記錄：

　　第一，中國創下了全世界最短的超級牛市。牛市的平均長度根據過去的統計是3年6個月。美國GDP3%的增長率玩了5年，越南GDP只有8%，而且還是這么小的市場，也玩了4年多，亞洲最短的一個牛市是發生在韓國，也玩了3年多。我們的滬深股市牛市只有兩年多一點，但是我們有10%的GDP，這簡直不可思議，簡直讓我們搞不懂。

　　第二，A股市盈率只維持在20倍左右，這都是世界記錄。過去50年來全世界任何一個國家的GDP能夠超過7%、8%以上幾乎都沒有，不要講四年，只要連續二、三年，市盈率可以達到40、50倍。A股現在市盈率連20倍都不到，這也是一項紀錄。

　　第三，這次熊市是非經濟因素造成的，也就是心理因素造成的。所以我稱為迷你熊市。通常迷你熊市很少超過6、7個月，拉丁美洲有超過13個月，最短的迷你熊市只有2個月，但是中國維持了7、8個月之久，這也是一項紀錄。

　　第四，本幣升值是一個非常重要影響股市的因素，人民幣未來還有5%?10%的升值空間，這是一個很龐大的升值空間。在這個龐大的潛力之下，中國的股市居然跌了50%，這是非常荒謬的。(屠海燕)