在“賺錢效應(yīng)”的驅(qū)動下，A股市場風(fēng)險有所積聚。在市場接近5500點的位置上，我們應(yīng)深刻理解現(xiàn)階段的市場特點。
目前，很多投資者對股票的無限供應(yīng)特性估計不足。到底是鈔票多還是股票多？鈔票的數(shù)量是有限的，鈔票如果太多，就會造成惡性通貨膨脹，所以沒有國家敢發(fā)太多的鈔票。但股票的數(shù)量是無限的，它沒有控制通脹的義務(wù)，在很多國家，發(fā)股票是受到歡迎的，大多給予比較低的價格和比較高的投資回報，來對應(yīng)這種無限供應(yīng)的特性。
由于我們的A股市場還比較新，很多投資者剛剛接觸，對股票的無限供應(yīng)特性估計不足，往往在一個相對供應(yīng)控制的特殊階段中忽視了原來應(yīng)有的特性，過高的價格是不能抵御一旦放開供應(yīng)時的風(fēng)險，因為我們A股市場并沒有簽訂供應(yīng)量的協(xié)議。
在控制之中，股票發(fā)行的閥門在開啟，供應(yīng)在大量增加。很多投資者都樂觀地預(yù)期，按現(xiàn)在的股票供應(yīng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了需要，因為2萬億元的打新資金在準(zhǔn)備入市，二級市場的資金也有接近一萬億元的數(shù)額還沒入市，一點點的新股供應(yīng)根本是遠(yuǎn)水解不了近渴，所以得出來的結(jié)論是滬市還要上攻到一萬點。
本人卻認(rèn)為，2萬億元的資金是對股票市場有深刻認(rèn)識的資金，是有強烈風(fēng)險意識的資金，它們是避免接最后一棒才有申購的舉措。再看一下發(fā)行的速度，繼北京銀行130億元、建設(shè)銀行出現(xiàn)了創(chuàng)造紀(jì)錄的580億元、中海油服130億元的IPO融資額之后，中國神華更是創(chuàng)紀(jì)錄地將達(dá)670億元，大大超過了工行的天量。股票供應(yīng)的加速是18年以來前所未有的，投資者對此不可以盲目樂觀。
下一階段，市場還將面臨非流通股票轉(zhuǎn)為流通股票供應(yīng)的高潮。下個月，按照股改的推進(jìn)速度，非流通股轉(zhuǎn)流通股將出現(xiàn)一個大量，而到明年，將是突發(fā)性的增長。這種突發(fā)性的流通速度，將會有效地吸收對市場理解不深刻的資金，股票的供求平衡可能因為供應(yīng)的突發(fā)性增長而發(fā)生改變，而過高的股票價格因為缺乏足夠的安全空間而變得風(fēng)險凸現(xiàn)。
QDII和港股直通車，也使A股市場面臨資金分流的可能。繼南方基金成功發(fā)行QDII，募資300億元人民幣后，華夏基金也發(fā)行25億美元的份額，這可能僅僅是個開始，加上欲放未放的港股直通車，這樣A股資金分流的可能性就大大增加了。
筆者認(rèn)為，要充分理解現(xiàn)階段市場特點，現(xiàn)在不僅是新發(fā)股票的供應(yīng)增加，還可以是公司債、港股、創(chuàng)業(yè)板等。在股市不斷創(chuàng)新高的過程中，如何才能避免成為最后的接力者，是值得思考的問題。(李大霄 作者為證券分析師）
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