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　　在《成品油價稅費改革方案(征求意見稿)》(以下簡稱《方案》)公示期結束后，收集反饋意見的發改委發現，盡早降低國內成品油價格成為了社會各界的主要呼聲。

　　扣除上調的消費稅后，現行成品油價下降的空間還有多大？

　　12月15日，財政部財政科學研究所一位負責人告訴記者，“在《方案》正式實施后，油價應該還會小幅下降，但應該不會立即與國際成品油價完全接軌。”

　　下調空間

　　《方案》規定，從明年1月1日開始，中國汽油消費稅單位稅額由每升人民幣0.2元提高到人民幣1元，柴油由每升人民幣0.1元提高到人民幣0.8元，其它成品油單位稅額也會有相應提高。

　　中信證券[21.36 -0.51%]分析師殷孝東指出，此次的消費稅率大約在14%-18%左右，和市場此前預計的30%稅率相比較，是執行了一個較低的稅率政策。

　　事實上，此次《方案》執行后，中國的燃油稅率同美國30%、英國73%以及日本120%的稅率相比，依然處在一個較低的水平上，更不用說燃油稅率高達300%的法國。

　　針對這一問題，財政部財政科學研究所所長賈康則在電話里對記者表示，“由于燃油消費稅采用的是從量征收的方式，因此未來一旦成品油價下降，其稅率水平就會隨之提高。”

　　但當下這一較低的燃油稅率已為國內成品油價的進一步下調提供了空間。對于明年成品油價在現行價格水平上的下降幅度，業界已經有頗多猜測。

　　高盛的研究報告指出，即使在此次上調消費稅之后，要使國內價格與進口平價接軌，國內柴油和汽油價格仍有下調26%和37%的空間(消費稅上調之前的下調空間分別為41%和55%)。

　　國金證券[26.75 -1.36%]分析師劉波指出，目前國內外成品油價差進一步擴大，其中汽柴油出廠價分別高于新加坡3500元、1800元/噸，分別高于美國2900元、1900元/噸；就零售價而言，上海汽柴油零售價分別高于美國3650元、1500元/噸。而本次附加的消費稅相當于汽油0.8元/升(1100元/噸)，柴油0.7元/升(850元/噸)。

　　“綜合以上因素，國內油價還有下調空間：汽油約1.8元/升(2500元/噸)，柴油0.54元/升(650元/噸)。”劉波指出。

　　目前，坊間流傳明年年初成品油將降價0.5元到0.8元。但賈康明確表示，“目前尚未聽到這種說法。”

　　如若中國從明年1月進一步下調成品油價，將比國際成品油價下跌滯后5個月左右的時間。

　　中投證券分析師芮定坤在其分析報告中表示，下調滯后的主要原因在于煉油到國際原油的“自然滯后”、油價再次上行的風險和彌補兩大集團在上漲時的虧損考慮。

　　滯后并非沒有先例。

　　以中石化為例，2006年8月國際成品油價和國際原油價格已經下跌，但2007年1月國家才下調成品油出廠價。中石化因此在2006年第四季度實現盈利，部分彌補了全年虧損。

　　芮定坤表示，今年前三季度，中石化僅上半年的虧損就已超過400億，全年虧損幅度將超過2006年。隨著國際油價大跌，中石化的煉油板塊從11月開始盈利。國家也會參考一定的時間滯后，彌補企業巨額虧損。

　　盈利保證

　　由于《方案》將于2009年1月起執行，即未來的一個月內成品油零售價仍將維持現狀，這意味著中石油、中石化第四季度的煉油盈利不會受到《方案》影響。

　　根據天相投顧的分析，預計中石化四季度整體盈利可達260億元，預計公司全年凈利潤在430億元，折合每股收益約0.50元。中國石油[11.10 0.00%]全年業績有望達到1290億元，折合每股收益約0.70元。

　　《方案》實施后，由于成品油定價機制發生變化，兩大集團仍將得到一定的盈利保證。

　　按照《方案》，國內汽、柴油出廠價格以國際市場原油價格為基礎，加國內平均加工成本、稅收和合理利潤確定，最高零售價格以出廠價格為基礎，加流通環節差價確定。

　　劉波認為，《方案》對煉油企業的重要意義在于可以基本保持盈利。兩大集團前三季度煉油虧損嚴重，直到11月下旬才轉而盈利。成品油定價機制改革落實后，煉油企業將獲得“穩定”利潤。

　　根據王偉綱自己的計算模型，目前93號汽油零售價格約106美元/桶，按45美元/桶原油價格計算，加工費5 美元/桶，生產廠利潤5美元/桶，銷售環節利潤5美元/桶，新增消費稅約15 美元/桶，93號汽油的合理價格約75美元/桶。

　　“如果明年1月1日起，成品油價格不變，則煉油廠和銷售單位將保有額外31美元/桶的利潤；如果下調至5.50元/升，則仍保有21美元/桶的利潤，如果下調到5.00元/升，則還保有13美元/桶的利潤。”王指出。

　　王偉綱因此認為，在當前的原油價格水平下，國內煉油業可以保有十分豐厚的利潤，并預計在原油價格60美元/桶以下的水平時，這一狀態不會有很大變化。

　　但對于兩大集團而言，燃油消費稅的上調以及未來成品油價的下調，仍將使其當下的高額煉油毛利有所下降。

　　高盛在其研究報告中指出，假設國內零售價沒有任何調整，消費稅的上調可能導致汽油和柴油出廠價分別有21%和17%的下調。這意味著中石化和中石油的煉油毛利將從當前的40美元/桶的超額水平下降12美元/桶。

　　此外，由于改革方案沒有對政府指導價格的下浮空間作出限制，特別是目前需求正在惡化而且燃料零售商將被允許大幅降價以提升銷量。所以雖然成品油流通企業可以在最高零售價下根據市場及成本情況來調整零售價，但高盛指出，兩大集團的銷售毛利也將面臨著嚴重的下行風險。(21世紀經濟報道)