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　　近期央行提出“注重運用市場化手段進行微調”。對此，央行副行長蘇寧7日強調，在堅定不移地繼續落實適度寬松貨幣政策的同時，央行所指“微調”，不是針對貨幣政策，而是對貨幣政策的操作、貨幣政策的重點、力度、節奏進行微調。

　　那么,央行將如何微調，其影響幾何？分析人士認為，這一“微調”將兼顧短期經濟復蘇與長期經濟結構調整和防范金融風險。“微調”不改“適度寬松”本義。

　　首先，在貨幣政策的重點方面，央行在二季度貨幣政策執行報告提出要“引導金融機構在控制風險的前提下加大對經濟發展的支持力度”，關注點已從保持信貸總量增長轉移到優化信貸結構和防范化解金融風險。

　　具體而言，一方面，優化信貸結構是下一步貨幣政策重點之一，在信貸結構方面的微調，旨在調整經濟結構和轉變經濟增長方式，不會影響有活力的企業部門對資金的需求。經過多年的市場化運營，商業銀行在對客戶的選擇上已爐火純青，基本可以使有需求的優質企業獲得貸款。同時，下半年信貸投放量增長將放緩，但應看到，由于下半年新開工項目減少，客觀上對信貸的需求將減少。

　　另一方面，貨幣政策重點還包括防范化解金融風險。目前實體經濟運行中的金融風險突出表現為通脹風險和資產價格泡沫。蘇寧表示，央行非常關注資產價格的變化。但目前，在外需恢復具有“中長期性”的背景下，經濟增長主要靠內需拉動，而國內消費的提振集中表現為股市、樓市的回暖。對資產價格的調控，稍有不慎就可能打壓居民消費的信心。央行需在防范風險與擴內需之間進行艱難博弈。在經濟企穩回升的關鍵時期，央行不大可能出臺對資產市場產生調整重壓的政策。

　　其次，在貨幣政策力度和節奏方面，貨幣回籠的力度可能加強。二季度央行在公開市場上凈投放資金1660億元，而三季度有可能實現凈回籠。為配合流動性布局要求，3年期央票也有可能推出。

　　在具體使用工具的選擇上，分析人士認為，央行可能會更多地通過發行央票、開展正回購等公開市場操作工具調控流動性，讓貨幣政策回歸“適度”本義。同時，央行提出要增強公開市場操作彈性，在有效引導市場預期的同時，進一步發揮市場利率調節資金供求關系的作用。這與央行提出的要注重市場化手段控制信貸適度增長是一致的。

　　此外，相比于公開市場操作工具，由于法定存款準備金率的上調可以長期鎖定資金，其效用更為猛烈。因此，在準備金率的選擇上，央行將更為慎重。

　　在利率工具方面，加息被視作貨幣政策轉向緊縮的象征，何時啟動將取決于經濟復蘇的進程和其他國家動用利率工具的時機。目前，還難以看到短期內加息的可能性。

　　總之，在經濟回升向好的勢頭尚不穩定、外需增長依然不穩、內需擴大制約因素較多的時期，央行貨幣政策在重點、力度、節奏方面的微調，將不改適度寬松本義。應該看到，目前我國貨幣政策工具運用空間仍然較大，無論是數量型工具還是價格型工具，都具有根據經濟形勢的發展進行雙向調節的彈性。（記者 任曉 ）