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　　一方面是CPI、PPI仍處負增長狀態(tài)，一方面卻是股市、房市的資產(chǎn)價格迅速上升——

　　● 通脹預期雖已形成，但宏觀經(jīng)濟實際上仍處通貨緊縮狀態(tài),通脹距離現(xiàn)實還很遠。

　　● 樓市與股市的循環(huán)飆升只會導致非理性發(fā)展和泡沫涌現(xiàn)，削弱實體經(jīng)濟回暖基礎(chǔ)。

　　● 經(jīng)濟前景不明的情況下，政策不能作太大調(diào)整。要重視通脹預期管理，解決好信貸結(jié)構(gòu)問題。

　　資產(chǎn)價格快升 通脹仍是預期

　　進入年中，樓市升溫跡象愈加明顯，許多大中城市“地王”頻現(xiàn)，6月房價也出現(xiàn)年內(nèi)首次同比上漲。與之相呼應(yīng)，上證綜指牢牢占據(jù)3000點，相比去年11月的大盤點位，漲幅超過80%。資產(chǎn)價格大幅上揚不僅印證了宏觀經(jīng)濟回升的事實，也讓市場平添了對可能出現(xiàn)通脹的擔憂。

　　但在半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，通脹隱憂似乎顯得過慮。據(jù)統(tǒng)計，今年上半年，CPI同比下降1.1%,其中6月份同比下降1.7%，創(chuàng)10年來新低。“物價水平現(xiàn)仍處于低位，宏觀經(jīng)濟實際上處于通貨緊縮的狀態(tài)。”摩根斯坦利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家王慶說，“但近來市場卻普遍關(guān)心通脹問題，這說明在一系列因素的引導下，通脹預期已經(jīng)形成。但這僅僅是一個預期，距離現(xiàn)實還很遠。”

　　通脹的發(fā)生需要一個最基本條件，即總需求大于總供給，而目前我國產(chǎn)能規(guī)模依然相當大，鋼鐵、重化工等行業(yè)產(chǎn)能過剩非常明顯，企業(yè)投資尤其是民間投資并未真正復蘇，市場供大于求的關(guān)系在短期內(nèi)難以改變。另一方面，盡管近期國際原油、鐵礦石等大宗資源性產(chǎn)品價格反彈，但全球經(jīng)濟還處于低谷，輸入性通脹在短期內(nèi)并不會實現(xiàn)。

　　通脹預期加強，還有一個至關(guān)重要的因素，即信貸激增。上半年我國新增人民幣貸款7.36萬億元，遠超5萬億年度貸款規(guī)模，6月末廣義貨幣供應(yīng)量同比更是增長28.5%。中國社科院經(jīng)濟所宏觀室主任張曉晶認為，信貸激增為樓市、股市提供了充裕的流動性，但目前實體經(jīng)濟并未全面回暖，貨幣流通速度依然很慢，不會發(fā)生全面的通脹。

　　關(guān)注通脹預期 控制相關(guān)風險

　　眼下，宏觀經(jīng)濟剛剛企穩(wěn)回升，市場出現(xiàn)通脹預期并非完全是壞事。

　　股市、樓市等資產(chǎn)價格上揚，有助于增加百姓的財富效應(yīng)；通脹預期也會增強人們的即時購買動力，拉動更多消費。“更重要的是，溫和的通脹預期會刺激更多的民間投資。”王慶說，目前的回升主要依賴大規(guī)模的政府投資，關(guān)鍵的民間投資并未真正啟動。在通脹預期背景下，只要有合適的投資項目，民間資本會更主動、更積極地投資，這對夯實經(jīng)濟回升的基礎(chǔ)，意義重大。

　　從歷史和國際經(jīng)驗來看，經(jīng)濟增長和通貨膨脹總是相隨。即便一個經(jīng)濟體出現(xiàn)了通脹，只要通脹水平控制在5%以內(nèi)，就有利于刺激企業(yè)投資和居民消費，促進經(jīng)濟增長。“實際上，現(xiàn)在我們最要關(guān)注的不是通脹何時發(fā)生，而是如何穩(wěn)定通脹預期，防范惡性通脹、滯脹等局面的出現(xiàn)，尤其要警惕個別行業(yè)出現(xiàn)泡沫。”張曉晶說。

　　當前，宏觀經(jīng)濟一大特征就是物價低位運行與資產(chǎn)價格飆升并存。據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)房屋銷售價在今年3月首次環(huán)比上漲后，連續(xù)4個月保持增長；6月全國土地市場的成交量、成交價不斷創(chuàng)新高，土地市場重現(xiàn)“面粉貴過面包”。張曉晶認為，上半年新增貸款規(guī)模屢創(chuàng)天量，流動性增強讓許多企業(yè)有能力“砸錢”買地；經(jīng)濟處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，這些企業(yè)不愿投資實體經(jīng)濟，便涌入房地產(chǎn)市場。

　　股市升溫與此也不無關(guān)系。資金充裕的大企業(yè)通過囤地拉動股價，在資本市場融資，再拿錢去買地，形成了一種“囤地—圈錢—再囤地”怪圈。“這種循環(huán)只會導致樓市、股市的非理性發(fā)展和泡沫涌現(xiàn)，削弱實體經(jīng)濟回暖的基礎(chǔ)。”張曉晶說，解決這一問題的關(guān)鍵不在于控制貨幣發(fā)行總量，而是要調(diào)節(jié)貨幣流向、信貸結(jié)構(gòu)，防止大批資金流入虛擬經(jīng)濟并助推資本市場泡沫化，使其真正進入實體經(jīng)濟；同時，要拓寬民間投資的渠道，避免民間資本因投資無門而被迫殺入樓市、股市。

　　堅持既有政策 兼顧靈活有效

　　針對上述判斷，專家認為，下一步必須繼續(xù)堅持積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，不能因為在未來可能出現(xiàn)的通脹，就停止刺激經(jīng)濟政策。客觀地說，假如只有增加投資支出的財政政策，沒有適度寬松的貨幣政策相配合，現(xiàn)有的企穩(wěn)回升態(tài)勢是不大可能出現(xiàn)的。“近期經(jīng)濟復蘇的跡象很明顯，只有繼續(xù)堅持既有政策，才能鞏固和夯實經(jīng)濟回暖的基石。”張曉晶說。

　　經(jīng)濟回升，如同逆水行舟，不進則退。半年多來中央一系列保增長的“重拳”取得明顯成效，但由于發(fā)展的不平衡，一些企業(yè)、行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營較困難，企業(yè)利潤在持續(xù)下降，財政增收增支的壓力還很大，產(chǎn)能過剩較突出。在此關(guān)鍵期，首要任務(wù)仍是保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，全面落實好中央的一攬子計劃。在這個根本問題上，不容有絲毫猶豫和動搖。

　　王慶認為，經(jīng)濟增長必然會帶來通脹表現(xiàn)，這也是刺激政策要付出的代價。在經(jīng)濟前景不明朗的情況下，政策不能作太大調(diào)整。在特殊時期采取特殊之策，利遠大于弊。張曉晶表示，下一步可考慮在保增長的同時更多關(guān)注結(jié)構(gòu)調(diào)整，重視通脹預期管理，根據(jù)形勢變化對貨幣政策實行動態(tài)微調(diào)，將信貸資金更多投向“三農(nóng)”、中西部地區(qū)和保民生、促消費方面。 (記者　崔 鵬)