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　　相關媒體近日關于私募基金的報道，給投資者提供了一次了解私募基金的機會。在2007年10月至今的18個月里，170多只陽光私募中，收益排行最后的10家平均虧損40%以上，倒數第一的但斌虧了58.22%。這樣的結果，顯然大大出乎人們的意料。

　　2007年因出版《時間的玫瑰》一書而名噪一時的但斌，曾被稱為是擁有“先進而完整的投資邏輯”，“復制巴菲特最成功的中國人”，是將價值投資思想與中國資本市場相結合的最堅定的實踐者之一。 他從1992年開始從事證券、期貨研究和投資，曾在國泰君安和大鵬資產管理公司等機構中任職，最終成為私募基金經理。他管理的東方港灣投資管理公司成立于2004年，專注于中國優秀企業的長期股權投資。

　　但恰恰就是這個“復制巴菲特最成功的中國人”但斌，卻成了“最差私募”，這不能不令人深思。巴菲特是不可能被復制的，尤其是在中國股市里，復制巴菲特更不可能。雖然但斌成為“最差私募”具有偶然性，但筆者以為，復制巴菲特而走向失敗卻是必然的。

　　當然，復制巴菲特并不是不允許失敗，巴菲特自己也有投資失敗的時候。2008年就是巴菲特投資最失敗的一年，巴菲特自己也特別承認去年投資“曾做過些蠢事”，至少做出了一個重大的投資錯誤，還有幾個小一些的，但也造成了傷害。

　　巴菲特最成功之處在于價值投資，而滬深股市最稀缺的就是上市公司的投資價值。滬深股市實行的是高價發行的政策，由此導致股票高價上市，市盈率高企。在這種發行政策面前，即便是少數優秀的公司，其投資價值也被嚴重透支。比如，巴菲特2007年出售中石油H股時，中石油H股的市盈率只有17倍、18倍，出售中石油H股的最高價格也是在15港元附近，這比中石油A股的發行價16.70元還要低許多。換句話說，即便是中石油A股的發行價，在巴菲特的眼里也已沒有了投資價值。在一個巴菲特眼里并無投資價值的A股市場里，但斌卻要復制巴菲特的價值投資故事，這樣的復制會有成功希望嗎？

　　而且，巴菲特的價值投資也不是死捂股票不放。在上市公司的股價達到他認可的賣出價位時，他也會果斷賣出所投資的股票。而當股價又跌回到他認可的買入價位時，他又會再次買入股票。這一點，大家從巴菲特賣出中石油H股，以及賣出后又低位買回中石油H股的操作中看得很清楚了。反觀但斌，手中持有的股票市盈率達到60倍了還不拋出。如此復制巴菲特，恐怕只能東施效顰了。

　　巴菲特之所以不可復制，還有一個非常重要的原因在于，到了今天，巴菲特本身就是市場炒作的題材。巴菲特不論投資比亞迪，還是近日入股東北電氣的傳聞，都引發了相關個股的暴炒。因此，巴菲特如果真的投資有這些公司股票的話，巴菲特都可以坐享其成，而這種漁翁之利顯然不是其他人所能夠得到的。(皮海洲)