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　　近期A股市場的快速調(diào)整中，券商集合理財憑借迅速減倉，再現(xiàn)2008年熊市中的抗跌特長。朝陽永續(xù)根據(jù)最新數(shù)據(jù)的完全統(tǒng)計，自7月29日以來，非限定性集合理財平均僅下跌7.6%，損失遠小于同期下跌15.3%的上證綜指。

　　輕倉避免系統(tǒng)性下跌

　　雖然集合理財今年以來一度在沖高行情中慢于大盤，但伴隨市場轉(zhuǎn)入急跌通道，其“抗跌性”又再度表現(xiàn)。自7月29日以來，A股市場在三個交易周內(nèi)經(jīng)歷了三次大跌，朝陽永續(xù)的統(tǒng)計顯示，截至8月18日，具有可比數(shù)據(jù)的18只非限定性集合理財產(chǎn)品整體凈值下跌7.6%，跌幅約為同期滬指的一半。

　　事實上，券商集合理財產(chǎn)品整體偏謹(jǐn)慎的投資風(fēng)格在2008年的熊市中早已有所顯現(xiàn)。歷史信息顯示，憑靠整體較低的倉位，具有完整數(shù)據(jù)的非限定性產(chǎn)品整體跌幅42.9%，明顯低于去年滬指同期65.4%的跌幅。

　　此次急跌中，券商集合理財再次以實踐驗證，降低倉位依然是應(yīng)對市場系統(tǒng)性調(diào)整的最有效策略。在7月29日以來的調(diào)整中，幾乎所有板塊的跌幅都超過了同期集合理財?shù)钠骄鶅糁迪碌�幅度，這意味著除了調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)外，降低倉位成為“抗跌”的主要理由。相比基金固有的60%持倉下限，絕大多數(shù)券商集合理財持倉沒有限制。

　　藍籌股被重點減持

　　結(jié)合7月以來集合理財?shù)氖找媲闆r，此次券商集合理財?shù)臏p倉行為更主要是發(fā)生在此次調(diào)整開始之后。此次統(tǒng)計的集合理財產(chǎn)品7月整體上漲11.4%，分享同期大盤上漲約四分之三的收益，而7月底以來產(chǎn)品的整體跌幅僅占大盤同期跌幅的五成。

　　再參照二季度末券商集合理財?shù)馁Y產(chǎn)配置情況，券商集合理財在二季度末重倉持有的藍籌股很可能遭到了重拳減持，比如民生銀行、工商銀行、萬科A、中國平安、中信證券等。對比此次調(diào)整中各行業(yè)板塊的表現(xiàn)，醫(yī)藥板塊以7.5%的跌幅表現(xiàn)最為抗跌，釀酒食品、旅游酒店、電力、化工化纖、旅游酒店、商業(yè)連鎖等板塊調(diào)整幅度均不及大盤，這些相對強于大盤的行業(yè)，更可能成為資金調(diào)倉前往的防御型區(qū)域。

　　不同產(chǎn)品有分化

　　面對迅猛的調(diào)整，不同券商集合理財之間也呈現(xiàn)分化，混合型產(chǎn)品整體風(fēng)格轉(zhuǎn)換更為靈活。由于基金重倉跟隨市場下跌，統(tǒng)計中主要投資基金產(chǎn)品的FOF型券商集合理財整體下跌10.5%。而股票型、混合型集合理財分別下跌8.7%、6.4%。

　　同類產(chǎn)品中也存在分化特征。少數(shù)混合型產(chǎn)品同期跌幅甚至不足5%，中金系的幾只股票型產(chǎn)品跌幅超過了11%；少數(shù)在今年以來反彈中收益領(lǐng)先的FOF產(chǎn)品，風(fēng)格轉(zhuǎn)變靈活，此次調(diào)整跌幅僅6%，同類型部分產(chǎn)品中跌幅超過14%。

　　另一方面，此前曾因債市低迷而前往股市掘金的債券型集合理財，在股市加速上升之際大幅跑贏債市指數(shù)，在此次調(diào)整中也遭遇了較明顯的損失。7月29日至8月18日，國債指數(shù)微漲0.1%，同期具有完整數(shù)據(jù)的10只債券型產(chǎn)品悉數(shù)跑輸國債指數(shù)，其中跌幅較大的均是前期領(lǐng)漲品種，最大跌幅達3.0%。(楊晶 )