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　　2010年股市將何去何從？對于這個萬千股民關心的問題，基金公司再一次給出了幾乎口徑一致的答案：震蕩上行。在近期出爐的多家基金公司2010年投資策略報告中，由于對未來不確定性的擔憂，謹慎樂觀成了基金公司一致的態度。

　　長城基金：震蕩概率較大

　　對于2010年市場走勢，長城基金持謹慎樂觀的看法，認為市場震蕩概率較大。

　　長城基金判斷，2010年市場整體將呈現震蕩格局。一方面，不斷上調的市場預期開始接受考驗，市場擴容下整體估值難以進一步提升，經濟繼續復蘇導致政策的逐漸退出和市場流動性減弱，市場整體難有單邊系統性機會。另一方面，來自經濟復蘇的持續性、盈利增長的確定性等基本面因素同時又使得市場調整的空間有限。

　　在經濟復蘇的大背景下，政策調整是明年市場不得不面對的問題。長城基金預計，政策調整時間可能會早于市場普遍預測的明年下半年。針對房地產的行業政策、銀行資本金問題、產業政策等，很可能是政策的先行部隊。該公司提出，政策調整可能的路徑是，先是某些行業的政策調整；然后是量化的調整措施，如通過多種手段加大公開市場回收流動性力度、信貸增量控制、對外匯資金的檢查、增加市場擴容速度等；最后才是價的調整，如提高準備金率、加息等。

　　在投資策略上，長城基金認為，2010年更行之有效的策略是通過回歸盈利和估值的基本面，尋找業績增長確定的公司，通過精選個股來創造超額收益。該公司看好的投資主線有經濟進入擴張期下的主導行業、通脹預期加強下的投資機會、經濟結構調整下的消費類和出口復蘇的投資機會。

　　諾安基金：呈現整固走勢

　　諾安基金認為，2010年A股市場將呈現整固走勢。

　　諾安基金在報告中指出，2010年宏觀經濟和政策面臨著五大不確定性：一是固定資產投資增速低于預期的可能性，二是消費能否持續超預期，三是出口重回增長的幅度和凈出口的貢獻有多大，四是貨幣供給和政策調控，五是大宗商品價格會否不僅僅因美元因素而上漲。

　　對于2010年市場走勢，諾安基金分析認為，由于宏觀經濟和政策面存在諸多不確定性因素，一旦“超預期”，或會引發市場的大幅震蕩波動；同時，2010年確定性好轉的大概率性因素，會對A股市場形成有底部的支撐。總體而言，市場呈現整固的走勢。

　　基于以上分析，諾安基金2010年的投資策略將圍繞一條防守主線和三條進攻主線展開。防守主線瞄準“成長性確定”，相對應的防守重點行業為金融、食品飲料、鐵路建設及水電；三條進攻主線鎖定“資源性行業”、“民間投資加速”和“低碳經濟及出口回升”，相對應的進攻重點行業則為有色金屬、煤炭、化工、科技等。

　　農銀匯理：資本市場將相對平淡

　　展望2010年資本市場的流動性，農銀匯理認為其充裕程度相比2009年將有所下降，但總量將保持經濟繼續穩步復蘇。

　　流動性充裕度下降的潛在外部因素包括美元反彈以及海外實體經濟吸引力的上升。2008年國際金融危機爆發以來，降息浪潮席卷全球，尤其是美國的聯邦基準利率已經降至史上最低水平(0-0.25%)；目前美元已經取代日元成為世界套息交易的主要融資貨幣。而美國經濟在2009年的復蘇過程中，貿易赤字和失業率的下降都已超出市場預期；如果2010年美國經濟復蘇進程加快，美聯儲將可能提前加息。由此引發的美元反彈以及實體經濟吸引力的上升將對中國等新興市場造成一定資金壓力。但美國經濟復蘇進程超預期，也可能帶來中國貿易順差的超預期，這將部分抵消美元套息交易平倉的影響。

　　基于上述分析，農銀匯理認為，明年資本市場整體指數的表現將相對平淡，自下而上的精選個股則顯得更為重要。

　　南方基金：震蕩上行為主

　　考慮到2010年市場以震蕩上行為主，南方基金表示，公司投資策略將從β策略逐步向α策略轉變，精選個股顯得更加重要。所謂β策略，即在預測市場出現趨勢性上漲或下跌時，充分利用倉位控制、股票或行業相對市場的波動性(β值)的大小，盡可能獲取高額回報的策略方法；所謂α策略，即在預測市場出現震蕩行情時，通過精選個股和行業，降低市場波動風險來獲取超額回報的策略方法。

　　行業輪動是A股的重要特征，在不同階段依然有不同的行業主線。2010年在行業選擇方面，南方基金主要看好：1、隨著美歐經濟的復蘇進程加快，一季度補庫存的需求強烈，我國出口有望大幅超預期，拉動出口相關行業的景氣回升，例如航運、機械等；2、明年固定資產投資增速將有所回落，但房地產開發增速將保持較高水平，加上政府基建項目的后續投資，中游行業盈利水平將持續提升，看好鋼鐵、水泥、建筑、化工等； 3、明年通脹預期逐漸提升，今年寬松的貨幣政策和大量信貸投放可能產生局部資產泡沫，看好資產資源類行業，如有色、煤炭及有豐富土地儲備的房地產等。在主題投資方面，應密切關注高鐵(對中部經濟的帶動)、低碳經濟、上海世博會、區域經濟(如新疆、廣西等)等板塊的投資機會。

　　國投瑞銀：存在結構性機會

　　“我們預計2010年的股市走勢與2009年會有明顯不同，對2010年不要抱太高期望，但也不要太悲觀。2010年的市場將呈現震蕩格局，投資者應把握業績驅動下的結構性投資機會。”在近日于北京舉行的“國投瑞銀2010年投資策略會”上，國投瑞銀瑞福分級基金經理黃順祥表示。

　　黃順祥解釋道，由于2010年市場流動性支持將有所減弱、“政策退出”預期升溫以及新的風險因素——主權債務危機等各方面因素的交織影響，震蕩將是2010年的市場主旋律。但是在經濟復蘇和企業盈利增長推動下，市場仍存在較好的結構性機會，上半年機會大于下半年。

　　他建議，投資者可圍繞業績驅動這一核心因素，重點配置業績增長確定性強，或者基本面反轉、業績改善空間大的行業。具體可關注三條投資主線：一是明年一季度看好受益于需求復蘇和PPI回升、業績改善空間大的周期性行業，如煤炭、化工、鋼鐵、建材等；二是全年看好受益于內需驅動、業績增長確定性強的消費類行業，如金融(銀行、保險)、家電、醫藥、食品化工、零售等；三是圍繞政策刺激的主題性投資機會，例如低碳經濟、西部開發、上市公司融資功能再發現與股權激勵紅利等主題。 (劉杰)