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　　分析認為其仍然面臨利益機制創設和平衡問題的考驗

　　首批36只專戶“一對多”產品上周正式獲得證監會批準。“中銀專戶主題1號”在獲批的當天下午5點即閃電募集近4億元人民幣。這意味著最快從今天開始“一對多”專戶就可以進入運作。

　　作為個人投資者一條全新的理財渠道，“一對多”專戶與其他的理財產品相比有什么優勢？面對現有的公募基金和大批陽光私募的競爭，“一對多”專戶如何能突圍而出？

　　受高端投資者熱捧

　　作為一項全新理財業務的開閘，“一對多”專戶受到公募基金的高度重視，多家具有專戶資格的基金公司均積極與銀行渠道一起向其高端客戶進行高調推介。

　　令市場多少有些意外的是，雖然近期市場持續大跌，令公募基金銷售舉步維艱，但是“一對多”專戶作為一項陌生的創新產品，卻受到了高端投資客的熱捧。

　　首單完成募集的“一對多”專戶是中銀基金旗下的“中銀專戶主題1號”。這是一款靈活配置型理財產品，其在產品設計上具有多項創新，體現了“特定多個客戶資產管理計劃”的個性化特質，有效契合了中高端客戶的理財需求，推出后備受市場關注。記者從公司市場部有關人員了解到，該產品9月2日上午獲得批文，下午5點半就結束銷售，并迅速完成驗資和報備，從而宣布成立、進入運作階段。

　　來自招商基金的消息稱，投資者對專戶產品的熱情超乎預期。公司副總經理陳喆告訴記者：“據單一渠道的初步統計，目前我們首只‘一對多’專戶產品的意向客戶已超過500戶，而法規規定的客戶數上限為200戶。”而這還僅僅是招商銀行深圳地區的摸底結果。

　　景順長城基金則表示，公司與深圳發展銀行合作的“一對多”專戶理財產品入選首批獲準募集的產品。為及時掌握投資機會，公司有意“火速展開募集”。深發展私人理財總監袁丹旭表示，旗下各大分行將于近期舉辦高端客戶理財沙龍進行客戶預約，目前已經接到不少高端客戶的咨詢。

　　為什么專戶理財能夠不受市場環境的影響、逆市升溫？景順長城基金國際投資部副總監陳愛萍分析認為，吸引個人銀行客戶的主要原因，在于“一對多”產品的審批速度比公募基金快，從產品設計到成立所需時間較短，能及時掌握市場出現的投資機會。同時，“一對多”產品投資組合限制相對寬松，投資彈性較大。

　　據專家介紹，在國外成熟市場，類似于可統計的“對沖基金”的私募理財產品要占到整個資產管理市場份額的10%，顯示國內的專戶理財市場前景廣闊。

　　專戶愛打“靈活”牌

　　的確，首批“一對多”專戶產品均充分利用了專戶投資彈性大的特點，“靈活配置”成為多家基金公司不約而同的選擇。

　　據了解，招商基金首只“一對多”專戶是一只靈活配置產品，在股市與債市之間選擇投資機會，股票倉位可以從0到100%靈活調配。招商基金華南營銷中心總經理張志剛說：“從目前發行的情況看，市場對于倉位較為靈活的股票型產品相當歡迎，甚至超出了我們的預期。”

　　銀華基金首批通過的兩只產品中，銀華安心收益資產管理計劃為保本型產品，合同期限為2年；另一只為銀華靈活配置資產管理計劃，屬混合型產品，合同期限為1年。

　　景順長城基金與深發展合作開發的產品也以股債靈活配置的混合類產品為主，致力于通過積極的資產配置、主題發掘和個股選擇，在控制組合風險的基礎上，實現穩健收益。陳愛萍表示，專戶投資更強調個股的停損停利檢討機制，追求個股總回報，把握投資彈性。

　　專戶尚待合理激勵機制

　　“一對多”專戶理財的募集之所以能夠走出與公募產品完全不同的“獨立行情”，一個重要的原因，在于專戶的管理費用收取模式與公募產品不同，相關規定指出“在一個委托投資期間內，業績報酬的提取比例不得高于所管理資產在該期間凈收益的20%”，這意味著，業績提成將成為“一對多”的主要收入方式。許多舍公募取專戶的投資者的基本思路是：在更為有效的激勵機制下，基金經理也許會有動力取得更高的收益。

　　實際運作中真的會產生這樣的效果嗎？

　　一位基金公司的總裁明確表示，產品的收益提成并不會直接落實到基金經理的收入分配上，因為這樣不僅有基金公司內部收入分配不均的問題，而且“基金經理急于把產品收益做高的心理壓力，并不一定會帶來正面的效果。”

　　好買基金研究中心的報告則認為，“一對多”產品在市場上漲和下跌時利益明顯不對稱。在上漲實現正收益時，基金公司可按凈收益提取業績提成，而在下跌時，基金公司卻不會付出直接的代價。

　　在這方面，私募基金與客戶利益有更直接的綁定機制。初期成立的私募基金，私募管理人通常會跟投10%，目前的信托合同一般都會要求私募基金公司跟投至少一份，提取超額業績時，也要求將其中的部分轉為基金份額，如深國投平臺上發行的私募產品，要求將部分業績報酬轉為基金份額，直至私募管理人在該產品中的份額占到10%為止。私募基金在上漲時自有資產上漲，同時還提取管理費用；在凈值下跌時，不但不能提取管理費用，自有資產還要遭受損失。

　　同時，好買基金也認為，如果沒有一個很好的激勵機制，公募基金公司會面臨優秀的一對多基金經理向私募流失的風險。“一對多”專戶理財仍然面臨利益機制的創設和平衡問題的考驗。(記者 王欣)