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　　國內鋼價走出了一波連續4個月的上漲行情，尤其是鋼材期貨所對應的長材類品種在各常用鋼種中漲幅居前，現貨和期貨價格漲幅均超過了40%。暴漲之后的暴跌也同樣猛烈，螺紋鋼主力合約在8月4日創出接近5000元的天價之后，一路下挫，最大跌幅超過600元，與此同時國內各城市現貨螺紋鋼價格也產生了類似的跌幅。鋼價的這一輪暴漲暴跌惹人關注。

　　大幅上漲和大幅下跌的必然性

　　拋開期貨盤面而從鋼鐵行業的基本面來看，鋼價從3600的價位大幅上漲有其必然性，但基建需求暴增、鋼材品種的金融屬性、資金面寬松、基本金屬價格普漲等一系列因素大大增加了這一輪上漲的幅度，因此從接近5000的非理性價位大幅下跌也有其必然性。

　　從我國的實際情況來看，螺紋鋼的總體需求應被分解為基礎設施建設需求和房地產業需求兩部分。今年上半年我國螺紋鋼產量5729萬噸，較去年同期的4729萬噸增長20%以上，基礎設施建設需求在總需求中占了很大比重，這是支撐今年螺紋鋼消費量大幅上升的決定性力量。

　　由于基建投資的波段性和主要在投資初期消耗建筑鋼材的技術性特點，后期基建投資所需求的建筑鋼材數量雖然暫時看不到回落跡象，但注定將不可能長期維持，需求危機將在數月之后開始孕育。從房地產投資和房地產項目新開工建設來看，雖然前期房市銷售火爆，但更多的是存量的消化。相對于基建投資而言，2009年的房地產投資和房地產新開工建設的增長還遠遠談不上強勁，近期全國各地開發商的購地熱潮能否在未來形成新的建設熱潮還有待觀察。基建用鋼需求何時退潮？來自房地產投資方面的建筑鋼材消耗能否“接過基建需求的接力棒”？將是決定螺紋鋼后期總體需求的主要變量。

　　我國已經連續數月從鋼材出口大國變成鋼材凈進口國。2008年，我國減去出口的表觀消費量為4.2億噸左右，而2009年7月中旬的鋼材日產量折算全年產量為5.8億噸，這一產量在今年則是必須完全消化在國內的。在當前經濟環境下，中國經濟體顯然是難以消耗如此巨幅的鋼材增量。在出口的未來前景方面，國內外價差縮小甚至逆轉、出口關稅征收、歐美針對我國的關稅壁壘增強等一系列不利因素將使得鋼材出口量難以在短期內提升，而螺紋鋼這一品種的出口量則歷來是微小到可以忽略的。

　　短期震蕩尋底 中長期偏空

　　短期內螺紋鋼期貨價格的決定性因素將是現貨價格，筆者對螺紋鋼未來走勢持短期內震蕩尋底，中長期偏空的看法。短期內，螺紋鋼價格將處于上下兩難境地，下行空間有限，在震蕩探底之后或將寬幅震蕩于4300至4600的較大區間內，中長期則有可能在基建投資退潮之后向下運行。理由如下：

　　1、投資者必須明確，從最終交割保證的角度而言，當前上期所的螺紋鋼期貨的交易標的應狹義的理解為華東地區各交割品牌廠商的產品價格。據我們了解的情況，華北貼水至少還將繼續維持數個交割周期、交易所對增設交割庫和開展廠庫交割的態度十分謹慎、現有交割庫對入庫螺紋鋼的生產工藝也有所限制。這就決定了螺紋鋼期貨價格難以深跌到期價貼水的程度。在本輪下跌行情的盤面特點來看，始終呈現抵抗式下跌態勢。

　　2、當前上海市場的螺紋鋼現貨價格已遠遠低于全國其他地區，現貨貿易商在大幅殺跌和恐慌性情緒釋放后繼續大幅降價拋售的動能將減弱。從17日和18日的批發市場交易情況來看，個別交割品牌的HRB400螺紋在跌到4000元之后跌速明顯放緩，現貨商在此價位下繼續向下深幅殺跌的動能并不充分，而沙鋼的產品報價始終在竭力維持。上海現貨市場只要企穩，就是螺紋期貨止跌之時。

　　筆者認為當前的期貨價格已處于上下兩難境地，短期內向下震蕩尋底的概率很大，在4300-4400區間的支撐力度將較大，在操作上尤其應注重追蹤每日期市開盤前發布的各現貨市場報價走勢，側重于通過日內交易捕捉震蕩性機會，可能會獲得更好的投資收益。(陳偉剛 長城偉業期貨研究員)