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　　4月16日，股指期貨將正式上市。投資者對股指期貨話題和投資策略分外關(guān)注。昨在寧舉行的壹財經(jīng)講堂上，本報特邀泰達(dá)宏利中證財富大盤指數(shù)基金擬任基金經(jīng)理王詠輝做報告。就在不久前，該基金獲證監(jiān)會批準(zhǔn)，成為目前市面上僅有的幾只可用期指的基金之一。畢業(yè)于英國牛津大學(xué)，有10年海外從業(yè)經(jīng)驗的王詠輝認(rèn)為：下月股指期貨推出，做多概率大于做空。

　　大勢研判

　　A股年底或到4000點

　　長期看好大消費板塊

　　海外很多資金未入市

　　“從信心面看，還有很多人尚未進場。”王詠輝介紹，美國市場貨幣基金規(guī)模走勢，是國際投資很是認(rèn)可的擇時指標(biāo)。而從該指標(biāo)來看，目前尚有很多資金未進場。另相比全球，A股反彈幅度也還很小。再綜合股指期貨、企業(yè)盈利等因素來研判，A股年內(nèi)有樂觀上漲空間，不排除可能到4000點。

　　貨幣基金規(guī)模占美股市值比例，常被當(dāng)做一個精準(zhǔn)的選時標(biāo)準(zhǔn)——2008年金融危機發(fā)生，但相關(guān)預(yù)兆2007年就發(fā)生。當(dāng)時2周內(nèi)的前幾天跌到20%，隨后一周恢復(fù)上漲15%-20%。很多人當(dāng)時都無法理解，直到1年后雷曼倒閉才醒悟：原來，當(dāng)時受次貸影響，很少的幾家基金公司由于管理了次貸資產(chǎn)受傷，不得不拋出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)抵御，其他不明就里的基金公司因恐慌情緒波及也拋售，由此大量資金逃離到貨幣基金。后由于未現(xiàn)重大風(fēng)暴，一周后重回平靜。

　　王詠輝介紹，目前從該重要指標(biāo)來看，海外資金尚有很多未入市——貨幣市場基金規(guī)模占美股市值的比重，2008年雷曼倒閉時達(dá)到峰值55%；而2009年下半年還是24%，比歷史均值14%高出10%。

　　餐飲旅游等有大發(fā)展

　　具體到中國同樣大量資金未入市。統(tǒng)計顯示，對比下跌后的恢復(fù)程度，巴西已達(dá)到前期高點的90%，印度達(dá)到74%，南韓68%，標(biāo)普500是52%，而中國才35%。

　　“中國的GDP每年都在增長。儲蓄存款也越來越多。但是證券化率相比較發(fā)達(dá)國家還不高。”王詠輝介紹，中國的證券化率現(xiàn)在是0.73，而發(fā)達(dá)國家是1.2左右，差距還很大。此外，若大量的資金持續(xù)消費或者投資到房地產(chǎn)市場，并非經(jīng)濟增長的最好方式。預(yù)計未來資金除進入內(nèi)需消費，隨著市場走勢的變化，還是會大量地投入到證券市場中去。

　　王詠輝認(rèn)為，長期看中國資本市場前景在大消費板塊。“居民消費在GDP的占比，美國是60%左右，中國是30%多。這一比例肯定會逐步提升。”他認(rèn)為，餐飲、旅游、酒店、交通等各種行業(yè)未來3-5年會有大發(fā)展。

　　而短期看，年底A股不可能還在3000點低位。歷史上市盈率最高點是40-50之間；最低點不到15，而2009年是25.44倍。但當(dāng)前，企業(yè)都在盈利，如果今年年底3000點不變，則全市場的市盈率是18.71倍。而歷史上處在20以下都是大危機時代。

　　當(dāng)回答投資者提出的有關(guān)點位的判斷時，王詠輝表示點位判斷都是相對的，必須綜合當(dāng)時各種條件，如就上述前提來看，樂觀判斷不排除會到4000點。

　　期指上市做多大于做空

　　泰達(dá)宏利中證財富大盤指數(shù)基金是為數(shù)不多的獲證監(jiān)會批準(zhǔn)可使用股指期貨和融資融券的基金之一。而王詠輝也有著10年的豐富海外從業(yè)經(jīng)驗。昨在回答聽眾提問“股指期貨推出后，是漲還是跌”時，他介紹：據(jù)海外經(jīng)驗，前一個月漲的概率大于跌的概率，過了一個月則不一定。

　　不過相對中國市場而言，做多概率或大于做空。這是因為，盡管期貨市場可以雙向，但融資融券現(xiàn)貨市場上，融券只能找券商借，而券商曾表示“我們買了這些股，都是看多的，怎可能借給其他人再做空？”

　　換言之，投資者能借出來的概率非常小。如果現(xiàn)貨市場上實際做多，雖然期貨市場可以做空，但整個市場將是做多概率大于做空概率。

　　投資新品

　　“指基二代”比傳統(tǒng)指基多賺錢

　　采取主動投資策略，勝過第一代指基

　　正在熱賣的泰達(dá)宏利中證財富大盤指數(shù)基金，也是國內(nèi)第一只自定義創(chuàng)新型基本面指數(shù)基金，被業(yè)內(nèi)視為第二代指數(shù)基金的里程碑——它在國外同類產(chǎn)品的起步，也不過2005年。在我省銷售不到10天，就過5000萬。“指基二代”有啥特色？昨日記者也就此采訪了王詠輝。

　　據(jù)了解，該指數(shù)系泰達(dá)宏利與中證指數(shù)有限公司一起編制，考核指標(biāo)包括“凈資產(chǎn)、現(xiàn)金流和凈利潤”。與第一代指基純被動，完全參與每次市場泡沫形成和破滅的周期，“追漲殺跌”即價格高的時候買的多，價格低的時候買的少不同，第二代指數(shù)基金對指數(shù)是被動跟蹤的，但指數(shù)編制過程中，卻采取了主動投資策略。比如這只基金，對應(yīng)的就是最具財富創(chuàng)造力的300只股票，并根據(jù)公司的真實盈利水平來決定基金投資該股票的比重。

　　舉例而言：假設(shè)2個上市公司盈利能力一致，剛開始股價也相同，均為10元。但后來由于市場投資情況變化，一個變成11元，一個變成9元。傳統(tǒng)指數(shù)基金，此時就會根據(jù)股價進行加權(quán)，比如11元的占基金投資比重的55%，9元的占45%。由于兩只股票市場盈利一樣的，不久股價均回歸到10元。則該基金投資這兩只股票的收益為零：一個是-9.09%×55%，一個是11.11%×45%。

　　而若“指基二代”財富加權(quán)，則盡管兩只股票股價曾有波動，但盈利水平未變，則基金對股票配比權(quán)重不變，都是50%。于是，當(dāng)價格回歸到10元，該基金收益是1.01%。

　　根據(jù)模擬收益，如2002-2009年末，投資者分別以1000元投資"第二代指基"財富300和"第一代指基"滬深300，則對應(yīng)的收益率分別為208%和146.91%，期末收獲3087元和2469.1元。　　管小峰　馬燕