- 探路股指期貨 管理層“出牌”謹慎
上周五，管理層對股指期貨的門檻終于有了正式的界定：開戶資金50萬元，還必須具備一定的知識、投資等方面的能力。與此同時，有關融資融券的門檻猜想也越發升溫：從管理層為股指期貨所設定的條件來推測，融資融券的參與資格不會很低。
據記者多方了解，較為一致的說法是融資融券的資金門檻也會定在50萬元左右，對于投資者利益的保護、券商的審慎乃至融資融券客戶的潛在數量都會成為融資融券實際門檻的重要因素。
與此同時，多位業內人士表示融資融券的門檻制定得高一些為好。近期甚至有消息稱，管理層將對券商進行窗口指導，意在敦促券商將融資融券的門檻定在一個較高的水平。
期指樣本：管理層審慎為先
股指期貨和融資融券被視為開啟A股做空機制的“雙子星座”，股指期貨的門檻對于融資融券最終的準入底線有著重要借鑒意義。
根據中金所相關負責人透露，中金所已完成股指期貨投資者適當性制度的制定，即將面向社會征求意見。投資者參與股指期貨必須滿足三個硬性要求。資金的門檻是第一位的，據初步設計，投資者開戶的資金門檻為50萬元。此外，投資者需通過股指期貨知識測試，分數線為80分。而且，投資者必須有一定的期貨經驗或者仿真期貨經驗。
最近更有消息稱管理層會進一步提高股指期貨的門檻，可能采取的措施包括股指期貨最低交易保證金標準調至12%以及持倉限額大幅降至100張等。接近該消息源的人士向本報記者透露，該說法可信度較高。
“總體來說，股指期貨的參與門檻被設定得很高，說明管理層對于股指期貨持有非常審慎的態度。”在仔細研讀了中金所上述要求之后，深圳一家期貨公司高層發出了這樣的感慨。
英大證券研究所所長李大霄分析道，“管理層應該是在初期控制一下參與的人數，等到風險可控之后再降低交易門檻。”
據業內人士的分析，如果股指期貨的門檻被設定為這么高的話，可以想見融資融券的門檻也不會很低。畢竟，業內普遍視融資融券的推出是為股指期貨鋪路。
門檻預期：開戶資金50萬
融資融券的高門檻預期漸濃，而這個門檻究竟會高到什么樣的程度呢？
“我認為，融資融券開閘時的門檻應該至少要20萬元。很簡單，融資融券是為股指期貨鋪路的，而據計算一單股指期貨的合約大約得要15萬元，因此融資融券的門檻不會太低。”知名私募人士吳國平公開表示。
李大霄則持有另外一種邏輯：“目前A股投資者的戶均市值為20萬，融資融券的門檻勢必要高于這個平均數。”
只不過，融資融券實際上的門檻可能會更高。據報道，齊魯證券初步擬定的融資融券資金門檻是客戶資金量在30-60萬元之上，具體數字會根據監管層的窗口指導進行調整。
此前滬深交易所發布的融資融券交易試點實施細則對于申請開展融資融券業務客戶的資金量并沒有明確界定，但據業內消息，監管部門在窗口指導中要求參加融資融券業務的個人投資者的開戶資金在50萬元以上，機構投資者開戶資金在200萬元以上。
“融資融券的資金門檻高一些是對的，畢竟這是個高風險的事物，不是所有人都能玩的。”某上市券商高層在接受本報記者采訪時表示。
隱性條件可能更高
除了資金的門檻之外，融資融券的“隱性門檻”或許更為苛刻。所謂的“隱性門檻”，來自于券商對融資融券業務的把握空間。
“有關融資融券門檻的問題，行業內沒有統一規定，各公司有各自的標準，我們會在評估風險的基礎上，根據客戶的資產分布情況及有意愿參與融資融券業務的客戶數，制定一個適當的門檻。”廣發證券融資融券相關負責人向本報記者表示。
這句話隱含著這樣一層意思：即使滿足了管理層的規定，投資者也未必能夠過得了券商這一關。
“與券商糾紛最多的就是散戶，只要券商出現一點紕漏，他們都有可能投訴，反倒是大戶能夠清楚地了解盈虧的意義，做得到愿賭服輸，給他們做融資融券也會順利許多。”上述上市券商高層暗示，券商對于融資融券客戶也可能有所挑選，優先大客戶是一定會發生的情況。
而且，在融資融券試點初期，券商可以提供給客戶的融資規模也不會很大。目前有可能參與融資融券試點的只有中信證券、銀河證券、國泰君安、申銀萬國、海通證券、光大證券、東方證券、招商證券、華泰證券、國信證券和廣發證券等11家參與了融資融券聯網測試的券商，并不是這些券商都可能參與試點，同時可以開展融資融券的資金不過是凈資本的一部分。“僧多粥少”，并不是沒可能發生。
反過來講，客戶對融資融券的熱情還是不低的。廣發證券相關負責人表示，“目前我司符合條件且有意愿參與融資融券業務的投資者，占公司總客戶的比例不在少數。”
其進一步表示，如果廣發證券能夠獲得試點資格，將會按照“總量控制、擇優選擇、從嚴到寬、逐步擴大”的原則開展融資融券試點業務。由此來看，在融資融券開展初期，實際的資金門檻可能明顯高于管理層規定的下限。也有人預期，由于管理層沒有對融資融券的利率做出最高上限的規定，因此券商可能會將利率上浮到一個較高的水平。(劉昊)
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