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　　“滬深300指數(shù)是魔鬼。”這句話2007年在基金圈內(nèi)頗有名氣。當(dāng)時(shí)，在市場(chǎng)整體向好和股指期貨推出預(yù)期的雙重刺激之下，絕大部分基金經(jīng)理在滬深300指數(shù)面前俯首稱臣。

　　2010年將成為中國(guó)股指期貨元年基本板上釘釘，滬深300指數(shù)會(huì)不會(huì)“魔鬼歸來(lái)”這一話題足以引發(fā)市場(chǎng)的無(wú)限聯(lián)想。目前，掛鉤該指數(shù)的基金已經(jīng)提前“預(yù)熱”。不過(guò)，業(yè)界對(duì)于股指期貨是否會(huì)刺激相關(guān)指數(shù)走強(qiáng)還沒(méi)有比較一致的意見，樂(lè)觀者預(yù)期風(fēng)格轉(zhuǎn)換的加速有望帶動(dòng)滬深300指數(shù)的表現(xiàn)，謹(jǐn)慎者則認(rèn)為股指期貨推出本身并不足以引發(fā)該指數(shù)走出獨(dú)立行情。

　　“魔鬼指數(shù)”重現(xiàn)江湖？

　　基于2007年美好的記憶，投資者對(duì)于股指期貨給滬深300指數(shù)的正面影響的反應(yīng)非常敏感。某基金公司的一項(xiàng)調(diào)查顯示，在股指期貨獲批之后，八成投資者認(rèn)為大盤股將不會(huì)跑輸中小盤股，更有超半數(shù)的人看好滬深300指數(shù)基金。

　　不少機(jī)構(gòu)也表示看好股指期貨和融資融券推出前后其交易標(biāo)的指數(shù)的表現(xiàn)。博時(shí)基金認(rèn)為，作為融資融券和股指期貨重要標(biāo)的的大藍(lán)籌股將成為市場(chǎng)上的稀缺資源。這一批大盤藍(lán)籌股，可能會(huì)被市場(chǎng)提前完成“搶籌”。

　　“為了研究股指期貨推出對(duì)于交易標(biāo)的指數(shù)的影響，我們研究了美國(guó)、德國(guó)、日本等國(guó)家和地區(qū)的數(shù)據(jù)。”南方滬深300、深成ETF及聯(lián)接基金基金經(jīng)理潘海寧向記者表示，“結(jié)果發(fā)現(xiàn)股指期貨推出前后的確使得現(xiàn)貨指數(shù)(大盤股指數(shù))相對(duì)表現(xiàn)超越中小盤指數(shù)還是大概率的事件。”

　　數(shù)據(jù)顯示，股指期貨推出前后交易標(biāo)的指數(shù)均出現(xiàn)相對(duì)小盤指數(shù)下跌的情況只有在1982年的美國(guó)發(fā)生過(guò)，除此之外德國(guó)、日本、韓國(guó)和印度均以上升為主，僅1990年德國(guó)D A X 30股指期貨推出之前出現(xiàn)下跌，但推出之后有所上漲。

　　對(duì)于指數(shù)基金這一類投資品種來(lái)說(shuō)，股指期貨還有著另外一重含義。普通指數(shù)基金或ETF基金的投資目的是追求跟蹤誤差的最小化，但由于基金本身的費(fèi)用、交易沖擊成本、大額申贖等因素，會(huì)使得指數(shù)基金無(wú)法跟上指數(shù)的漲幅，這就需要基金管理人去尋找額外收益來(lái)彌補(bǔ)這部分的差額。

　　“目前A股指數(shù)基金只有通過(guò)日內(nèi)擇時(shí)交易、成分股分紅、成分股調(diào)整等來(lái)彌補(bǔ)差額，而根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，指數(shù)基金很大一部分額外收益來(lái)自于融券的收入。”

　　據(jù)潘海寧介紹，這是因?yàn)橹笖?shù)基金平日的股票倉(cāng)位一直較高(超過(guò)90%)，這就使得指數(shù)基金可以將部分“閑置”的股票倉(cāng)位用于融券，獲取額外的正收益。實(shí)際上，與潘海寧持同樣觀點(diǎn)的基金人士并不在少數(shù)，不少市場(chǎng)人士預(yù)期股指期貨將進(jìn)一步提升指數(shù)基金的投資價(jià)值。

　　股指期貨對(duì)指基影響有限

　　相比于基金公司的熱情高漲而言，第三方研究機(jī)構(gòu)的看法則顯得客觀很多。

　　銀河證券基金研究總監(jiān)王群航在接受采訪時(shí)表示，“指數(shù)通過(guò)成分股的股價(jià)來(lái)體現(xiàn)，其背后是上市公司業(yè)績(jī)的提升，光考慮股指期貨因素的話，只是在短期內(nèi)可能會(huì)有正面的影響。”

　　他進(jìn)一步指出，“交易標(biāo)的指數(shù)不可能單純因?yàn)楣芍钙谪浀木壒识�有所提升，因�(yàn)楣芍钙谪浿饕�是�?duì)短期供求關(guān)系有所改變，但其對(duì)成分股公司的基本面沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的促進(jìn)。”

　　潘海寧也坦言，雖然看好股指期貨推出前后滬深300指數(shù)的表現(xiàn)，但是盡管股指期貨和融資融券的推出將會(huì)成為市場(chǎng)風(fēng)格切換的催化劑，卻并非決定性的因素。“市場(chǎng)風(fēng)格能否切換還需關(guān)注資金面的變化，包括IPO、再融資的頻度、信貸數(shù)據(jù)等因素。”

　　“我們依然堅(jiān)持原先的指數(shù)基金投資策略，即今年做指數(shù)基金要做波段。”王群航表示，指數(shù)有很多種，每個(gè)指數(shù)反映的是市場(chǎng)的一個(gè)面，比如滬深300反映了兩市主要大盤股的走勢(shì)，上證50指數(shù)中金融股的權(quán)重占據(jù)四成到五成，而紅利指數(shù)中鋼鐵煤炭的比重相對(duì)較高。

　　“投資者在投資指數(shù)基金時(shí)應(yīng)該有自己的判斷，一是判斷大勢(shì)，二是判斷板塊輪動(dòng)的節(jié)奏。”王群航說(shuō)。好買基金研究中心的研究員曾令華也表示，2010年將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，對(duì)指數(shù)型基金要進(jìn)行細(xì)分投資，意在“把握市場(chǎng)節(jié)奏”。

　　王群航認(rèn)為，如果二八轉(zhuǎn)換中大盤股這個(gè)“二"的部分走強(qiáng)的話，滬深300指數(shù)會(huì)是一個(gè)好的投資標(biāo)的，而如果中小盤風(fēng)格走強(qiáng)，那么中證500指數(shù)可能受益較大。(劉昊)