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　　伴隨著2010年5.84萬(wàn)億元的限售股的解禁，到明年年底，限售股市值僅占A股總市值的11%，市場(chǎng)接近全流通狀態(tài)。

　　“大小限”唱主角

　　根據(jù)WIND最新統(tǒng)計(jì)顯示，2010年全年兩市共有688家上市公司合計(jì)3830億股的限售股解禁，按照12月28日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，明年的解禁市值為58429億元，較2009年的52419億元小幅增加11%，為2005年股權(quán)分置改革以來(lái)至2014年，10年中的最大解禁規(guī)模。

　　與2008年和2009年上半年“大小非”唱絕對(duì)主角不同的是，明年將迎來(lái)首發(fā)限售股，即“大小限”的解禁洪峰。2010年A股市場(chǎng)共有45342億元的首發(fā)限售股上市流通，占全年總數(shù)的比例達(dá)到78%。其中，于2010年10月27日上市滿3年的工商銀行首發(fā)原股東限售股將上市流通，解禁規(guī)模高達(dá)2360億股，位居首位。

　　可以看出，隨著股改限售股的逐漸流通，如今“大小限”規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了“大小非”。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，明年股改限售股的解禁數(shù)量為6465億元，占比僅為11%；此外，定向增發(fā)機(jī)構(gòu)限售股規(guī)模為3053億元。值得注意的是，在今年A股市場(chǎng)IPO重啟、再融資不斷的情況下，未來(lái)幾年增量“大小限”還將進(jìn)一步擴(kuò)大，隨著時(shí)間推移，首發(fā)限售股對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的壓力將越來(lái)越大。

　　流通市值將達(dá)20萬(wàn)億

　　統(tǒng)計(jì)還顯示，到2010年底，兩市無(wú)限售條件股份的市值將達(dá)到20.39萬(wàn)億元，限售股份市值為2.64萬(wàn)億元，僅占A股總市值的11%，這意味著A股市場(chǎng)到明年將接近全流通狀態(tài)。事實(shí)上，自2009年8月流通市值首度超過(guò)非流通股以來(lái)，A股市場(chǎng)最大的結(jié)構(gòu)性變化之一就是“全流通”。隨著明年流通市值占比超過(guò)八成，中國(guó)股市將進(jìn)入全流通時(shí)代，傳統(tǒng)意義上充當(dāng)股市“蓄水池”的居民儲(chǔ)蓄，與流通市值對(duì)比已經(jīng)達(dá)到歷史低點(diǎn)，并且在未來(lái)再次大幅上升的概率較小。因此，中金公司預(yù)計(jì)，2010年不會(huì)再出現(xiàn)資金推動(dòng)市場(chǎng)估值大幅擴(kuò)張的情形，資金推動(dòng)市場(chǎng)估值超過(guò)35倍市盈率的概率很小。綜合多方面的比較，中金公司認(rèn)為，在全流通時(shí)代，A股市場(chǎng)合理估值區(qū)間是15-20倍動(dòng)態(tài)市盈率，未來(lái)盈利改善將是推動(dòng)市場(chǎng)上升的主要力量。( 張雪)