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　　預(yù)期中的10月市場的開門紅行情終于兌現(xiàn)。10月9日，滬深股市一改9月下半月以來的低迷態(tài)勢，高開高走，滬深300指數(shù)上漲159點，漲逾5%。這讓觀望情緒漸趨濃厚的投資者稍稍松了一口氣，對于節(jié)后的行情以及整個四季度的市場運行態(tài)勢更多了幾分信心。

　　在經(jīng)歷了8月份的深幅調(diào)整后，9月份，市場關(guān)注的焦點重新落在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程上，正是在這一前提下，隨著包括固定資產(chǎn)投資增速、工業(yè)增加值、消費等數(shù)據(jù)在內(nèi)的8月份各項宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的出爐，其向好趨勢引導(dǎo)市場在上半個月重回升勢。不過，受到短期供需格局不平衡影響，9月下半月，滬深股市未能延續(xù)上漲行情，直至9月的最后一個交易日，回調(diào)的態(tài)勢才有所止步。

　　這一觀點在多家券商和基金公司的四季度投資策略報告中均有所體現(xiàn)。中金公司認(rèn)為，未來一段時間內(nèi)，考慮到信貸、流動性趨緊，A股市場估值進(jìn)一步擴(kuò)張的趨勢將受到抑制。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松日前表示，從近期公布的一系列數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底的風(fēng)險在降低，這主要因為新開工項目增長依然強勁；因為票據(jù)融資規(guī)模的到期和替換，2009年下半年流入實體經(jīng)濟(jì)的信貸數(shù)據(jù)依然不低，每月流入實體經(jīng)濟(jì)的信貸依然高達(dá)6000億元以上。同時，政府高度關(guān)注投資帶動的需求向市場驅(qū)動的需求的轉(zhuǎn)換，并且在積極降低準(zhǔn)入門檻來刺激民間投資的活躍，出口的恢復(fù)也可能在外部經(jīng)濟(jì)的帶動下較早復(fù)蘇，房地產(chǎn)市場2009年8月份的數(shù)據(jù)較預(yù)期更為樂觀。他進(jìn)一步表示，我國經(jīng)濟(jì)在2009年四季度本身就會有十分強勁的復(fù)蘇，如果美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇可以帶動出口的恢復(fù)，這種復(fù)蘇的強度還更大。

　　民間投資與出口方面的積極信號受到了更多業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東日前在出席某論壇時認(rèn)為，二季度后中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)加速，這一趨勢在四季度將得到延續(xù)。“第一體現(xiàn)在民間投資方面，民間投資在經(jīng)濟(jì)往下走時最先收縮，但在整個經(jīng)濟(jì)步入上升通道時，民間投資又會滯后。不過，最近我們看到企業(yè)活期存款向上走，原因就是企業(yè)盈利在大幅提高，企業(yè)家對未來經(jīng)濟(jì)看好。第二體現(xiàn)在居民消費和投資。從去年下半年到今年上半年，居民儲蓄是定期化趨勢，但在經(jīng)濟(jì)向好過程中，由于擔(dān)心通貨膨脹和資本貶值，居民的消費傾向在發(fā)生變化，近期出現(xiàn)居民的活期存款增速向上的趨勢。第三體現(xiàn)在出口。去年下半年和今年上半年，出口是休克式下跌，主要原因是經(jīng)銷商在消化庫存，同時企業(yè)獲取融資的途徑斷裂，隨著金融危機遠(yuǎn)去，企業(yè)獲取融資的途徑重新被激活，同時企業(yè)也有補庫存的要求，這導(dǎo)致出口在逐步回升。”

　　長城證券也在其四季度投資策略中指出，今年年中以來，美國的領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和PMI指數(shù)都出現(xiàn)了較為顯著的回升，美國經(jīng)濟(jì)正在迎來復(fù)蘇，根據(jù)出口高度依賴于外圍經(jīng)濟(jì)的規(guī)律，預(yù)計我國的出口有望延續(xù)回升，這對四季度的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將形成助推作用。

　　值得關(guān)注的是，長城證券分析人士在看到出口積極趨勢的同時也提醒投資者，“去年的金融危機和當(dāng)前的貿(mào)易保護(hù)主義都對中國過度依賴外需的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)敲響了警鐘，目前仍無法排除未來是否還會出現(xiàn)諸如美元大貶值這樣新的全球再平衡調(diào)整方式；另外，考慮到東西方儲蓄-透支平衡打破后全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)漫長調(diào)整的要求，我們對未來幾年發(fā)達(dá)國家強勁復(fù)蘇進(jìn)而大幅拉動出口的樂觀預(yù)期持保留態(tài)度。”

　　正如巴曙松所強調(diào)的，經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險不大并不意味著未來的復(fù)蘇之路將會一帆風(fēng)順。他預(yù)計，2010年或者2009年年底，整個市場會進(jìn)入宏觀數(shù)據(jù)向好與政策退出的博弈與波動時期，并導(dǎo)致市場的大幅波動和振動。

　　海通證券研究所分析人士認(rèn)為，供求關(guān)系是主導(dǎo)市場短期內(nèi)波動較大的重要因素。一方面，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月份的解禁股數(shù)量將為年內(nèi)最大；另一方面，新股發(fā)行和創(chuàng)業(yè)板的密集上市以及場內(nèi)資金在一、二級市場的結(jié)構(gòu)性配置轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致近期市場的供求關(guān)系發(fā)生著微妙的變化。

　　東興證券研究所所長銀國宏也對記者表示，市場流動性格局的變化以及趨勢性投資者占比的提高，共同促成了9月份A股市場的“對稱性”行情。10月份，考慮到“大小非”解禁高潮的到來，市場的流動性仍然趨緊，不過，他同時強調(diào)，在未來幾個月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快的背景下，他對于四季度的股票市場并不擔(dān)憂，“今年四季度和明年一季度資本市場沒有問題，即使有調(diào)整，調(diào)整幅度不會超過8月份。”

　　四季度A股市場的驅(qū)動力將由資金向業(yè)績轉(zhuǎn)移。盡管在經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向好的帶動下企業(yè)業(yè)績將繼續(xù)向上，但考慮到目前2009/2010年盈利預(yù)期已經(jīng)較為樂觀，超預(yù)期可能性不大。因此，年內(nèi)區(qū)間波動格局的可能性較大。同時，在信貸擴(kuò)張放慢，市場流動性受壓的情況下，公司業(yè)績等基本面對股市的支持愈加重要。國泰基金則在四季度報告中表示，四季度的行情可能不會像上半年那樣單邊上揚，更多的可能是波段性機會，短期或?qū)⒕S持一種振蕩態(tài)勢，市場將隨著時間的推移和企業(yè)業(yè)績回升的預(yù)期兌現(xiàn)緩慢上漲。(王妍）