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　　繼21日成功掛牌A股市場大藍籌板塊后,中國中冶今日再一次聚焦在鎂光燈下,正式登陸H股市場。這注定又是一個萬眾矚目的時刻,這注定將成為A股、H股兩地資本市場發展歷程的又一個具有標桿意義的歷史性事件。

　　中國中冶是今年首家以“先A后H”方式登陸兩地資本市場的大盤藍籌股。如果不僅僅局限在中國中冶公司發展歷程的視角,這一事件還具有標桿意義:這是新股發行制度改革后,首家揚帆遠航接受國際投資者檢驗的大盤藍籌。

　　這個時刻的特殊性還在于,偉大祖國即將迎來建國60周年慶典。當此時刻,大盤藍籌中國中冶身披中國紅揚帆起航,又何嘗不是向偉大祖國致敬,為國慶大典獻禮!

　　平穩融入A股市場

　　根據既定日程,大盤藍籌新股中國中冶將于今日正式登陸H股。中國中冶此次H股發行售價6.35港元,合人民幣5.59元,如果按綠鞋行使前發行26.10億股H股計算,預計籌資規模達人民幣145.90億元。

　　備受投資者關注的是,此次H股發行吸引了5位大腕的關注青睞,成為其基礎投資者:中國海外(00688.HK)旗下的中國海外財務投資、建行(00939.HK)旗下的建銀國際、中交建(01800.HK)旗下的中國道路工程投資公司、中國銀行(03988.HK)旗下的中銀集團投資公司,以及中信泰富(00267.HK)。

　　此前,中國中冶在A股市場發行申購時,網上凍結資金超過萬億元,機構和個人投資者蜂擁“搶購”。

　　距離21日掛牌上證所已經過去3個交易日了。雖然中國中冶公司高層和全體員工仍難抑激動和興奮,事實上,浩瀚博大的A股市場早已無聲地接納了這條巨鱷。

　　在中國中冶21日掛牌上市時,不少分析人士預測說中國中冶會成為第二個中國建筑,成為大盤回升的終結者。事實上,中國中冶當日卻以平穩的走勢消除了市場對大盤新股的恐懼。即使以28.04%的收盤漲幅不及中國建筑上市首日56%的收盤漲幅,但大盤以下跌近百點后強勁回升收紅來迎接這個A股大家庭的新成員。此外,當日更為理性的市場氛圍,也受到各方的普遍認可。

　　中國中冶總股本僅次于此前剛剛上市的中國建筑,此次融資規模位列今年A股IPO第二。

　　在21日上市首日,中國中冶以7.33元、漲幅35.24%開盤,且旋即走高至7.5元,最大漲幅38.38%。此后,中國中冶走勢平穩,下探至6.64元之后觸底回升,尾盤收于6.94元,漲幅28.04%。全天多數時間圍繞6.9元上下波動,換手率66.26%,成交104.79億元。

　　與中國中冶的理性走勢相比,當日大盤卻上演了一出跌宕起伏的大戲,讓各路投資者驚詫于中國中冶的“影響力”。

　　21日,上證指數開盤于2937.93點,低開24.74點。隨后即展開三波下跌,上午10點44分下探至2871.65點,最多下跌91.02點。不過此后如有神助,在中國平安、華夏銀行等帶領下,上證指數開始轉頭向上,逐級收復失地。至收盤時,上證指數報2967.01點,略漲5.42點。

　　更為各方關注的是,當日大盤的強勁逆轉,并非大盤股逞強護盤而拉升指數,權重板塊銀行、石油、石化等都小幅下跌,反倒是二三線個股普遍回升,讓上證指數的逆轉上行顯得更為真實。

　　同行中國建筑上市后,一個月內從6.53元下跌至5.00元跌幅達到23.43%;同期大盤也從3266點滑落至2667點跌幅18.34%,上演了今年以來的最大一輪回調。不少投資者擔心,中國中冶接下來的走勢如何,會否重復中國建筑的故事?

　　“中冶不會重復中建下跌走法,其平穩上市有可能成為大盤震蕩走穩的新動力。”某機構的報告認為,“中冶的上市定價明顯較之前的中國建筑和光大證券合理,動態市盈率仍控制在30倍以內,相對于目前新股的較高市盈率水平具備了一定的估值優勢。中國中冶先A后H的發行模式很可能產生滬港兩地比翼雙飛的局面,港股市場目前的火爆上漲將通過中冶傳導給內地市場。所以,中國中冶的低市盈率著陸是一件大利好,或將延續之前次新中小板個股的上漲模式,從而帶動大盤右肩企穩。”

　　以價值為堅實后盾

　　此前在成功登陸A股市場時,中國中冶高層曾表示:“我們將繼續秉承“創新提升、做強做大、持續發展、長富久安”的總體發展戰略,并充分利用國內外資本市場平臺,積極把握國內經濟穩定、快速增長及國家鼓勵國內企業“走出去”等發展機遇,充分發揮自身優勢,努力進一步提高公司核心競爭力和全面素質,著力將中國中冶打造成為具有國際競爭力的世界一流企業集團。”

　　然而,無論是一級市場的低市盈率發行,還是上市首日二級市場的理性走勢,無不說明中國中冶公司的低調和穩健。事實上,正是此次IPO上市才使得中國中冶這條潛伏著的“巨鱷”駛入了資本市場成為公眾公司而暴露在鎂光燈下。此前,不為很多圈外人所知曉的中國中冶,還是一個為寶鋼、鞍鋼、武鋼等世界級鋼鐵巨人搭建舞臺的幕后英雄。

　　不過,圈內人士對中國中冶的這些榮耀或許耳熟能詳:作為全球最大的工程建設綜合企業集團之一,中國中冶在美國《財富》雜志2009年公布的“世界500強”企業中排名第380位,在2009年“中國企業500強”中排名第27位,在美國《工程新聞記錄》(ENR)2009年公布的“225家全球最大承包商”中排名第9位。

　　中國中冶實際上是個“四棲”大佬,主營業務橫跨工程承包、資源開發、裝備制造以及房地產開發等領域。公司以冶金工程承包為核心,多業務板塊齊頭并進。公司從冶金工程承包開始進行產業鏈一體化和相關多元化拓展,逐步形成目前由工程承包、資源開發、裝備制造、房地產開發等板塊組成的互補性極強的業務結構。根據公司遠景規劃,2013年公司資源開發、裝備制造、房地產開發,以及其他非工程承包業務在總營收中占比將分別為15%、8%、6.3%和0.7%,屆時公司將實現多增長點觸發下的利潤增長。

　　讓我們通過一組組確定的數據,來透視中國中冶的現時“價值”。

　　工程承包是中國中冶的傳統和核心業務,也是目前中國中冶收入總額最高的業務。2008年,該業務分部收入(對外交易收入)為126,972,094.97千元,占中國中冶收入總額的82.68%。2009年1-6月,該業務分部收入(對外交易收入)為64,766,183.07千元,占中國中冶收入總額的86.36%。

　　資源開發加工則定位在“以金屬礦產品為主,以國內稀缺資源為主、以境外資源開發為主”。2008年,該業務分部收入(對外交易收入)為9,532,680.82千元,占中國中冶收入總額的6.21%。2009年1-6月,該業務分部收入(對外交易收入)為3,065,547.78千元,占中國中冶收入總額的4.09%。

　　裝備制造業務是中國中冶冶金工藝技術和施工技術的優勢向裝備制造領域的延伸,是中國中冶核心技術產品化、產業化的成果。2008年,該業務分部收入(對外交易收入)為10,561,731.57千元,占本公司收入總額的6.88%。2009年1-6月,該業務分部收入(對外交易收入)為4,352,568.88千元,占本公司收入總額的5.80%。

　　在房地產開發領域,中國中冶的“中冶置業”品牌已享有較高聲譽和廣泛的知名度,其房地產開發主要包括住宅和商業地產的開發、銷售及一級土地開發等。2008年,該業務分部收入(對外交易收入)為4,244,865.53千元,占本公司收入總額的2.76%。2009年1-6月,該業務分部收入(對外交易收入)為1,845,885.70千元,占本公司收入總額的2.46%。截至2009年6月30日,中國中冶共擁有41個正在開發以及將要開發的項目,總占地面積約為341萬平方米。

　　事實上,在此前的路演中,中國中冶高層透露了一個重大信息,對于市場上致力于價值挖掘的投資者來說,不啻是一個重大利好。

　　在此前A股路演中,有投資者問及公司是否能夠順利完成2009年的盈利預測目標。公司管理層對此表示,“進行全年盈利預測是在2009年初,正是全球金融危機導致市場最低迷的時刻,因此當時的盈利預測總體較為保守。”由于全球經濟企穩和中國經濟復蘇,經濟環境和企業的經營情況已經較年初有了大幅提升。公司二季度業績已經明顯好轉,目前已經實現“時間過半,利潤過半”,有信心超額完成全年的預測目標。這對于市場上致力于價值挖掘的投資者來說,不啻是一個重大利好。

　　對于投資者最為擔憂的“如何在國家限制鋼鐵產能的情況下保持冶金工程承包業務持續增長”的問題,中國中冶也給投資者吃了一顆“定心丸”。有關負責人表示,目前中國中冶的冶金工程承包業務增長點很多,將能夠保證公司冶金工程承包業務的總體穩定成長,公司管理層對此充滿信心。這主要包括:淘汰落后產能帶來的新建業務機會;鋼鐵新建項目(如寶鋼湛江項目、武鋼防城港項目等);鋼鐵行業企業重組帶來的產業整合;環保搬遷(如攀鋼、重鋼等);鋼鐵行業節能減排,技術進步;鋼鐵產品升級與結構調整;鋼鐵存量產能的協力檢修;境外冶金工程市場(如印度、巴西等)的拓展等。

　　后續發展潛力無限

　　中國中冶總裁沈鶴庭說:“中國中冶此次以先A后H的方式跨入國內和國際資本市場,將書寫公司發展史上新的篇章。我們也將充分借助資本市場之力,打造公司業務持續發展能力,并進一步拓展未來發展空間。”

　　他表示,“先A后H”發行上市方式有利于中國中冶充分利用境內外兩個融資平臺各自的優勢,降低融資風險,為后續長期發展構筑高效的融資渠道;先A后H股發行上市有利于拓展海外業務,提升國際競爭力;在滬港兩地上市,需要滿足中國證監會和香港聯交所兩個主要監管機構在關聯交易、同業競爭、內部控制、股份公司經營管理獨立性等方面的要求,有利于提高公司治理水平,增強核心競爭力。

　　在研究員看來,此次實現“先A后H”成功發行上市的中國中冶發展后勁非常大。據粗略統計歸納,研究員們為此提供了不同的視角。

　　研究員甲認為,中國中冶憑借冶金領域的專業能力將保持國內冶金建設市場的長期主導低位。從相關專利擁有量、研究機構及技術人員實力衡量,預計公司在國內冶金工程市場的這種優勢地位仍將長期持續。目前,公司在國內鋼鐵冶金工程承包領域的市場份額為近90%,在有色冶金工程的市場份額為60%左右。

　　此外,依托冶金技術多元化擴展,資源開發板塊有望成為中國中冶2011年后的重要創效板塊。預計2011年后公司海外的礦產資源將陸續進入主要開采期,屆時對公司利潤的貢獻有望從目前的不到5%大幅上升至1/4左右。

　　研究員乙也表示,資源開發業務將成為中國中冶未來業績的主要增長點。盡管公司資源開發業務目前占比較小,但是考慮到募集資金投入后,產能開始逐步釋放,未來將取代工程業務成為公司業績的主要增長點。此外,巨量的資源儲備是公司最大的亮點。公司擁有超過20億噸鐵礦石及4億噸銅礦資源量。就金屬冶煉產品而言,中冶下屬葫蘆島鋅業股份有限公司2008年鋅產品產量達到34.96萬噸,是我國乃至亞洲最大的鋅冶煉企業之一。在全球通貨膨脹預期加重的背景下,資源價格出現快速反彈,這就使得公司的資源儲備價值更有吸引力。

　　研究員丙則認為,“與其他3家A股上市建筑央企相比,中國中冶的內生競爭力仍有較大提升空間。”他列舉了三大理由:首先,2009年起中國中冶的礦產資源陸續達產,2011年起礦山業務也將進入規模回報期,將持續推動公司業績增長;其次,公司IPO募集資金投向鋼結構研發項目和高技術產品項目,將有望加強自身鋼結構領域技術優勢,樹立技術壁壘;再次,公司保障性住房開發支撐近3年房地產業務利潤,城市基礎設施綜合開發模式將成為公司的長期亮點。

　　事實上,以冶金工程承包中形成的核心技術為依托,形成橫跨工程承包、資源開發、裝備制造以及房地產開發等領域“四棲”發展的良好態勢,中國中冶的這種技驚四座的“非常1+3”宏大戰略,為中國中冶的可持續強勁發展提供了保障。各業務板塊的協同效應在鞏固公司核心競爭力的同時,提高了公司規避政策、經濟、行業風險的能力。

　　中國中冶可持續強勁發展的另一重保障,來自于該公司廣闊而深遠的國際視野,令得中國中冶在領銜主導國內相關產業發展的同時,還能積極謀劃海外市場。中國中冶不僅在我國冶金工業建設領域具有領導地位,同時也是我國最大的海外冶金工程承包商之一,在全球工程承包領域具備較強的競爭力與較大的發展潛力。按照中國企業2008年對外承包工程業務新簽合同額及完成營業額計算,中國中冶分別排名第14位和第21位。