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　　在全球經(jīng)濟正在走出金融危機泥潭的關(guān)鍵時期，澳大利亞央行日前意外宣布加息以及美元的再度貶值牽動著全球資本市場的神經(jīng)。這是全球經(jīng)濟復(fù)蘇的征兆，還是對世界金融穩(wěn)定的威脅？隨著各國紛紛表示對未來通脹的擔憂，歐美等主要經(jīng)濟體會否跟進加息？中國又會否緊隨其后呢？當全球經(jīng)濟走出陰霾各國前期強力宏調(diào)政策將在什么時機、以怎樣的形式淡出？

　　在10月17日由本報理財周刊主辦、深圳發(fā)展銀行天璣財富冠名贊助的“天璣財富大講堂”上，中金研究部副總經(jīng)理沈建光表示今年全球經(jīng)濟會走出衰退可以基本確定，但歐美經(jīng)濟體的強勁反彈尚需時間。而明年上半年的通脹壓力并不大，美國加息有可能出現(xiàn)在下半年，中國的加息進程則要在此之后。

　　加息或看明年下半年

　　以色列和澳大利亞的率先加息，引起了全球各國貨幣政策退出時機的討論。美國、歐洲會否在明年跟進加息，由此會否影響全球解決復(fù)蘇的進程？

　　“我一直認為美元在近期貶值之后還是有望升值的，這點可能爭議很大”。沈建光指出美聯(lián)儲基礎(chǔ)貨幣增加很多，但廣義貨幣并未明顯增加，錢并未流到實體經(jīng)濟中。“這點跟中國相反，我們的基礎(chǔ)貨幣增加不多，但是我們的廣義貨幣增加特別快。因此美國的通脹壓力并不大，而近期美元貶值主要有兩個原因，一方面是美元匯率妨礙經(jīng)濟復(fù)蘇，美國必須改善，另一方面是市場信心的恢復(fù)和避險情緒的緩解導(dǎo)致對美元需求的下降，因此造成美元走弱。”

　　沈建光進一步表示，歐美經(jīng)濟剛開始復(fù)蘇，通脹壓力很小，失業(yè)率依然高企，因此目前發(fā)達國家加息的壓力非常小。“我判斷美國在明年下半年才有可能加息，其他歐洲國家的時機，也近似，目前尚看不到各國貨幣政策提前退出的理由。”

　　他進一步指出，中國的加息會在美國之后。理由是人民幣匯率目前還是盯住美元。如果美元不加息而中國提前加息，為了保持相對穩(wěn)定的匯率不動，貿(mào)易逆差或者對將來貨幣會升值的預(yù)期造成的壓力比較大。沈建光預(yù)期，中國加息在明年下半年之后才有可能出現(xiàn)。

　　美國走出衰退 但復(fù)蘇之路尚遠

　　“美國現(xiàn)在是否已經(jīng)復(fù)蘇？我們從一系列數(shù)據(jù)來看，美國三季度經(jīng)濟可以走出衰退。”沈建光指出，美國經(jīng)濟復(fù)蘇的速度超出了很多人的預(yù)料，在今年年初從美國債券市場還反映出市場對美國經(jīng)濟復(fù)蘇的信心不足，普遍認為至少要兩三年的時間。

　　為什么在金融海嘯全面爆發(fā)不到兩年的時間，美國經(jīng)濟能走出衰退呢？沈認為，一個重要原因就是奧巴馬政府對花旗銀行和A IG等金融巨頭采取拯救措施。事實上美國次貸危機爆發(fā)時銀行的損失很小，但在雷曼倒閉后，市場對美國金融機構(gòu)的信心逐漸崩潰，連鎖反應(yīng)將蔓延開來。而奧巴馬上臺后采取了介入措施，今年3月份對花旗銀行和A IG的挽救措施起到了穩(wěn)定市場信心的作用。而另一方面，美國政府通過大力度的財政政策和貨幣政策來挽救經(jīng)濟。

　　“今年第三季度我們看到美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比上升，同時可以預(yù)計，在四季度和明年，美國經(jīng)濟將繼續(xù)呈上升趨勢。然而沈建光指出，美國走出危機后的復(fù)蘇進程不會一蹴而就。”國際貨幣基金組織在10月初發(fā)布的報告預(yù)期全球經(jīng)濟將會在2010年重拾升勢。

　　報告指出，美國經(jīng)濟預(yù)計今年下半年恢復(fù)增長，2010年增速將達1.5%；歐洲經(jīng)濟將于2009年年終探底，2010年開始適度復(fù)蘇。2009年，全球經(jīng)濟將收縮1.1%，2010年增長3.1%，重拾擴張勢頭。

　　沈建光指出，應(yīng)清醒地認識到，美國經(jīng)濟將走出衰退，但復(fù)蘇之路或?qū)⒙�長。“經(jīng)濟的增長是與今年上半年、以及去年經(jīng)歷大衰退后接近于零的增長相比，跟2007年經(jīng)濟增長的速度是不可同日而語的。”沈建光進一步分析，一方面美國老百姓零儲蓄率的消費習慣將會改變。過去美國人幾乎不儲蓄，經(jīng)濟增長的動力有70%來自消費。而如今，美國經(jīng)濟日后將會呈現(xiàn)儲蓄率逐漸上升的特點，這會對消費產(chǎn)生抑制作用，因此經(jīng)濟要很強勁地反彈是需要一些時間的。

　　美國現(xiàn)在還有兩個主要問題，一個是財政赤字，一個是貿(mào)易逆差的縮小導(dǎo)致對美元的壓力。

　　“2005年、2006年國際貨幣基金、歐洲央行談?wù)撟疃嗟木褪侨�球�?jīng)濟失衡，美國是高消費沒有儲蓄、貿(mào)易逆差，中國是出口國、貿(mào)易順差。這存在風險，但是這段時間是全球經(jīng)濟增長最快的階段。”

　　“消費這一塊美國毫無疑問是世界經(jīng)濟最終的引擎”，他認為，美國雖然儲蓄率為零，但是美國財富積累是世界上最雄厚的。全世界其他國家加起來積累的儲蓄，可能還沒有美國老百姓多。美國老百姓財富收入50萬億美元。

　　“只有美國好起來之后，其他國家經(jīng)濟才可能好，特別是歐洲、日本衰退比較深，持續(xù)時間長”。沈建光稱，而危機的爆發(fā)和經(jīng)濟復(fù)蘇舒緩了近幾年全球經(jīng)濟最大的問題和風險，那就是貿(mào)易失衡。而隨著美國消費力的下降，國際貿(mào)易在平衡階段可能要經(jīng)歷兩到三年的時間。

　　“中國的出口隨著美國經(jīng)濟的復(fù)蘇也將復(fù)蘇，但其增長的速度將無法與2007年前水平相比。”

　　消費抬頭 明年中國增長將更平穩(wěn)

　　而目前中國經(jīng)濟的復(fù)蘇跡象也非常明顯，沈建光指出，政府投資所拉動的私人投資將在明年進一步發(fā)揮作用。

　　“從貸款的增長結(jié)構(gòu)來看，私人投資在往上走，而不僅僅是政府的基建項目。政府投資的已經(jīng)開始傳導(dǎo)，企業(yè)的活力在增強。”

　　沈建光還指出，出口和消費的回暖在明年將對經(jīng)濟增長作出更多貢獻。明年消費和投資都會保持比較穩(wěn)定的增長。而不少經(jīng)濟學家表示對中國經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)化失衡表示擔心，沈建光認為，2009年宏觀政策的首要目標是保增長，目前看來消費并沒有大幅下降，只不過投資替代了以前出口的作用。而且消費也在走強，未來的國家政策將向“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”的方向調(diào)整。而4萬億投資中的項目風險短期內(nèi)尚需觀察，這些風險不會在明年出現(xiàn)。“一般貸款周期是2.5-3.5年，目前政府已經(jīng)開始對項目進行清理，對水泥、鋼鐵、玻璃等投資過剩的行業(yè)也采取一些措施。”因此目前結(jié)構(gòu)性失衡的問題尚需進一步觀察陸續(xù)出臺的政策，這個風險點可能不是在明年。

　　房地產(chǎn)：二三線城市或更具投資機會

　　而作為中國經(jīng)濟重要發(fā)動機之一的房地產(chǎn)是否存在泡沫的問題，沈建光認為目前一線城市的房產(chǎn)確實存在一定價格泡沫，投資和市場需求正在向二三線城市移動。

　　“我們通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前國內(nèi)房地產(chǎn)市場出現(xiàn)“豪宅不貴、陋室難求”的現(xiàn)象，但另一方面，全國還有很多積壓的房子，特別是郊區(qū)的，便宜、不貴的房子沒人買，這個階層需要的人買不起。”

　　各地的豪宅都供不應(yīng)求，而且價格漲得最快的都是豪宅。香港豪宅的價格已經(jīng)突破每平方米70萬元，創(chuàng)世界歷史最高。過去的紀錄是由倫敦保持的60萬元/平方米。而北京上海的房價也不斷上漲，沈建光指出，這里面的原因是去年到今年房地產(chǎn)的供給萎縮了，而充裕的流動性流向股市、樓市。那么流向房市的資金都傾向選擇具有投資需求的豪宅。

　　沈建光表示，在近期的調(diào)研中，他發(fā)現(xiàn)房產(chǎn)的銷售和住房投資的比例在向二線城市移動。“要尋找房地產(chǎn)更好的投資機會，可能應(yīng)轉(zhuǎn)向二三線城市。”

　　現(xiàn)場提問

　　問：現(xiàn)在全球暖化日益加速，在應(yīng)對全球氣候變暖的時候，各個政府都面臨在“環(huán)境保護”和“經(jīng)濟發(fā)展”之間做艱難的選擇。中國也提出要抓住當前世界范圍內(nèi)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的機遇，大力發(fā)展新能源和低碳經(jīng)濟。而這一方向以及全球化變暖等環(huán)境問題是否對中國的經(jīng)濟復(fù)蘇產(chǎn)生影響？

　　沈建光：這個問題非常重要，解決這個問題一方面會增加經(jīng)濟運行的成本，但是另外一方面，也意味著機遇。像日本在金融危機之后大量投資節(jié)能技術(shù)，從而提高能源使用效率。目前日本單位GDP能耗約是中國的五分之一，這樣經(jīng)濟更有效率。因此發(fā)展新能源是一把雙刃劍，一方面是轉(zhuǎn)換市場方式，一方面是提供發(fā)展機會。靠環(huán)境消耗換取經(jīng)濟增長的模式已經(jīng)行不通。同時我們看到，美國憑借IT時代一躍成為全球領(lǐng)先的經(jīng)濟體，而新能源有可能引起又一場技術(shù)革命，因此相信重視新能源領(lǐng)域的發(fā)展未來將會獲得回報的。(王晶晶)