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　　昨日，國家發改委宣布，自本月20日起全國非民用電價每度平均提高2.8分錢，暫不調整居民電價，未來居民用電將逐步推行階梯式遞增電價，用電越多，電價越高。這次調價對電力股有何影響？市場人士普遍認為，電網受益明顯，西部火電企業受益明顯。

　　用電需求增速明顯

　　據統計，10月發電量同比增長17.1%，同比增速較9月份提高5.6%。1-10月累計用電量2.98萬億kwh，較去年同期略增2.8%，主要源自第三產業和居民用電增加，工業用電與去年同期基本持平。總體看，華東、華北、華中、南方大部分地區，電量累計增幅好于全國平均水平。而高耗能產業較為集中的西北多數省份、內蒙及山西地區用電量仍同比下降，但降幅繼續收窄。

　　1-10月水電利用小時同比下降6.1%。1-10月份全國水電平均利用小時為2961小時，比上年同期減少193小時，同比下降6.1%。10月份水電當月利用小時290小時，與上年同期基本持平。

　　1-10月份共有6個省份的火電機組利用小時同比增加：云南(17%)、四川(14%)、貴州(6%)、江蘇(4%)、湖北(0.8%)、湖南(0.2%)。1-10月份全國火電機組利用小時為3923小時，同比下降245小時，較上月降幅284小時減少39小時，降幅為5.9%，比1-9月降幅收窄1.6個百分點。10月份火電單月利用小時為408小時，與9月基本持平，同比增長11.4%。盡管10月份有國慶節假日因素，但是10月份火電利用小時仍與9月基本持平，整體火電發電形勢較好。

　　業內人士分析認為，火電利用小時下降較多的省份是：陜西(-23%)、甘肅(-23%)、寧夏(-22%)、吉林(-19%)、黑龍江(-14%)；西部省份除陜西外降幅均有較大幅度的收窄，陜西主要由于裝機增長太快；東北省份仍然不是很樂觀，降幅沒有明顯的收窄跡象。

　　1-10月份，全國火電機組單位供電煤耗340克/千瓦時，比08年同期減少6克，降幅為2.0%；1—10月份火電機組的供電煤耗同比降幅較1-9月份略有增加。

　　火電行業凈利潤環比大增

　　2009年第三季度，電力行業營業收入同比增長15.93%，環比增長20.71%；歸屬于母公司凈利潤同比增長506.77%，環比增長53.59%。其中，火電行業歸屬于母公司凈利潤同比增長218.00%，環比增長27.12%；水電行業歸屬于母公司凈利潤同比下降15.62%，環比增長63.61%。由于發電量上升、煤價維持低位，第三季度火電行業毛利率環比上升1.4個百分點，同比增長17.75個百分點。但由于三季度為豐水期，水電行業毛利率環比上升8.71個百分點，同比下降5.24個百分點。

　　本周電力行業漲幅10.71%。昨日，電力股廣安愛眾(600979)表現突出，收盤在8.75元，漲幅10%。

　　據Wind資訊統計，按11月19日的收盤價計算，電力行業的動態市盈率為35.25倍，市凈率為2.99倍。

　　東方證券認為，隨著電力股三季報頻頻報喜，東部沿海電廠盈利恢復的超預期使電力股整體估值仍低于歷史平均水平。從重點關注的大型發電商估值來看，華能國際10年動態PE僅為17倍，PB為2.1倍，國電電力10年動態PE為22.0倍，PB為1.7倍，華電國際10年動態PE僅為16.2倍，PB為1.6倍，估值仍具吸引力，認為目前電力行業估值合理。

　　電力股進入黃金時節

　　昨日，國家調整各地銷售電價，為理順電價關系，促進節能減排，進一步推進電價改革，國家發改委與國家電監會、國家能源局出臺了電價調整方案，自2009年11月20日起，向全國銷售電價每千萬時平均提高0.028元。

　　這次電價調整的主要內容是對上網電價做了有升有降的調整。陜西等10個省(區、市)燃煤機組標桿上網電價適當提高；浙江等7個省(區、市)適當下調。

　　據悉，這次電價調整的主要內容，1.對上網電價做了有升有降的調整。陜西等十個省、區、市燃煤機組標桿上網電價適當提高；浙江省等七個省市區適當下調。2.統籌解決去年8月20日火電企業上網電價上調，對電網企業的影響。3.提高可再生能源電價附加標準，4.適當疏導脫硫電價矛盾。

　　市場人士認為這次調價是大勢所趨，目前外有低通脹有利時點、內有中西部電廠仍在盈虧邊緣的情況下，煤電聯動將愈行愈近。電價最終放開并充分實現市場化之后，預想未來電力行業大競爭格局將形成真正的寡頭壟斷格局(即形成3-5家具有引領行業能力尤其是上網電價定價能力的大型發電商，其他小型發電廠的經營模式將采取跟隨策略)。最終火電公司拼的是成本，拼的是利用小時數，行業競爭焦點轉到對電煤成本的控制力以及大容量燃煤機組的占比規模上。

　　東方證券認為，經濟處于由復蘇轉向繁榮的階段，這個時候發電量常常超預期，但作為發電重要成本的煤價因為下游需求傳導的滯后效應還未進入快速攀升通道，電力行業發展進入黃金時間差階段。而目前的電力行業不論從經濟的發展情況還是煤價的變動趨勢來看，正處于這個黃金時間差。

　　關注電網和火電類公司

　　業內人士認為，高耗能產業集中地區的電力需求受益于大規模的基礎設施建設投資、房地產行業的回暖和汽車產業的強勁發展，鋼鐵、有色金屬、建材和化工產品需求回升明顯，產量增速加快。而這將有利于推動有色、建材、黑色冶金、化工等高耗能產業集中地區的電力需求回升，可能對高耗能產業集中地區的電力上市公司帶來一定的利好，主要包括一些區域性火電上市公司和電網類企業。但需要提醒的是，這些高耗能產業集中地區有可能受到國家“調結構”政策的影響。

　　由于西部主要省份高耗能產業較多，經濟復蘇較慢，目前仍處于復蘇的主要階段，未來四季度電量可能環比正增長。西部地區上網電價上調，對相關上市公司產生直接利好。

　　但同時強調，有些股價中已經包含了一定的預期。可以關注西部火電占比較高的上市公司，四季度電量環比可能較好，并且享受上網電價上調，煤價和秦皇島煤價關聯度較小的相關公司如國電電力、漳澤電力、內蒙華電。

　　新一輪電價調整方案落定，電網企業無疑受益最大，可以關注電網公司——文山電力(600995)。

　　還可關注合同煤占比較高，歷史四季度電量環比不錯、業績較好的華能國際、深圳能源、粵電力A。（孫 華）