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　　盡管有關(guān)部門在創(chuàng)業(yè)板正式掛牌前三番五次地提示交易風(fēng)險(xiǎn)，出臺(tái)了抑制交易首日風(fēng)險(xiǎn)的一系列措施，并在中小板的基礎(chǔ)上對創(chuàng)業(yè)板設(shè)置了更為嚴(yán)格的停牌閥值，但創(chuàng)業(yè)板還是在交易首日被“爆炒”了。這一出乎絕大多數(shù)人預(yù)料的結(jié)果，讓投資者對一出生就帶有“虛火”的創(chuàng)業(yè)板更加擔(dān)心。投資者紛紛發(fā)出疑問：“‘炒糊’的創(chuàng)業(yè)板究竟會(huì)套住誰？”

　　令人驚艷的“首演”

　　2009年10月30日，被寄予“中國版納斯達(dá)克”厚望的創(chuàng)業(yè)板正式交易。

　　由于創(chuàng)業(yè)板所肩負(fù)的歷史使命，管理層更希望創(chuàng)業(yè)板能夠平穩(wěn)“登陸”，從而穩(wěn)定、健康發(fā)展。為此，防范創(chuàng)業(yè)板新股上市首日遭爆炒成了管理層近期監(jiān)管工作的一大重點(diǎn)。9月23日，深交所發(fā)布了《關(guān)于創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票上市首日交易監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)控制的通知》，推出“三檔停牌制”；10月27日，深交所又發(fā)布了“四道令箭”，同時(shí)對存在重大異常交易情況的賬戶實(shí)施了限制交易措施，為創(chuàng)業(yè)板首日可能發(fā)生的過度炒作行為敲警鐘。

　　但是，事實(shí)證明，創(chuàng)業(yè)板的首日只是再一次佐證了A股新股不敗的神話。

　　在“三高”(高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高市凈率)質(zhì)疑聲尚未平息之時(shí)，當(dāng)天上市的28只創(chuàng)業(yè)板新股，再次讓人們見識(shí)到了什么叫瘋狂——28只新股股價(jià)盤中悉數(shù)翻番，收盤后平均市盈率高達(dá)111倍……而此前多位分析師和私募基金經(jīng)理預(yù)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板上市首日不會(huì)出現(xiàn)大面積爆炒的局面，但不排除個(gè)別股票會(huì)瘋漲。

　　其實(shí)，普遍的擔(dān)心還是在高市盈率上，因?yàn)橐坏┩顿Y者都只“打新”不“炒新”，一級市場上的中簽者要把高價(jià)新股賣給誰呢？甚至有人說，在買盤不濟(jì)的情況下，超高市盈率發(fā)行的新股“破發(fā)”也在所難免。

　　被創(chuàng)業(yè)板這一驚艷首演震驚的不僅僅是專家學(xué)者，就連身在其中的28家公司高管們也坐臥不安。

　　“沒想到漲這么高，壓力很大。”華誼兄弟董事長王中軍坦言。

　　數(shù)據(jù)顯示，在28家公司中，根據(jù)龍虎榜買賣前五席位資金流向統(tǒng)計(jì)，樂普醫(yī)療博得大愛，主力資金凈流入6924萬元，愛爾眼科緊隨其后，主力凈流入5630萬元。而此前券商研究機(jī)構(gòu)也較一致推薦和看好樂普醫(yī)療、愛爾眼科。此外，吉峰農(nóng)機(jī)、神州泰岳、網(wǎng)宿科技、華誼兄弟等個(gè)股主力資金凈流入均在4000萬元之上。

　　誰在爆炒創(chuàng)業(yè)板？

　　如此瘋狂的數(shù)據(jù)，又是誰制造出來的呢？

　　據(jù)有關(guān)盤后統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，25.26萬戶個(gè)人投資者參與買入，合計(jì)買入4.23億股。其中買入股數(shù)在5萬股以下的戶數(shù)占比99.56%，買入股數(shù)占比86.31%；買入股數(shù)在1萬股以下的戶數(shù)占比97.22%，買入股數(shù)占比60.08%。97.37%的交易量來自于散戶。

　　深交所當(dāng)日的交易公開信息顯示，已公開的信息中，名列各只股票買賣榜前五位鮮見機(jī)構(gòu)的身影，只有新寧物流的買單中出現(xiàn)了機(jī)構(gòu)身影，但參與量不大，僅買入782萬元，其他所有股票的買賣榜前五全部都是各證券公司的營業(yè)部。其中不少游資集中的營業(yè)部引起了記者的格外注意，包括前期參與爆炒雙錢股份的國信證券深圳紅嶺中路營業(yè)部，該營業(yè)部當(dāng)日大量參與華誼兄弟、安科生物的炒作，位列華誼兄弟買單第一，成交2902萬元，同時(shí)該營業(yè)部還位列安科生物買單第二，成交756萬元。也就是說，散戶和游資充當(dāng)著創(chuàng)業(yè)板首日做多的絕對主力。

　　對于首日游資和散戶的爆炒，有分析人士認(rèn)為，由于此前市場普遍預(yù)測機(jī)構(gòu)不會(huì)過多參與創(chuàng)業(yè)板首日的交易，而將更多地采取觀望態(tài)度，這給了游資和廣大散戶足夠的信心，因?yàn)橐环矫妫�在缺少機(jī)構(gòu)參與的情況下，游資的資金實(shí)力和控盤能力將得到空前加強(qiáng)，極大刺激了他們參與的熱情和信心；另一方面，在缺少機(jī)構(gòu)參與的情況下，莊家控盤能力大大削弱，廣大散戶的利益更容易得到保證，這也刺激了散戶參與的積極性。

　　該人士進(jìn)一步解釋，雖然缺少機(jī)構(gòu)強(qiáng)大的資金支持，但由于創(chuàng)業(yè)板股票市值偏小，其股價(jià)對市場爆炒有放大作用，一旦某只股票受到強(qiáng)有力的資金沖擊，其股價(jià)便會(huì)迅速上漲，這也是首日缺機(jī)構(gòu)參與仍然出現(xiàn)大意外的重要原因。

　　機(jī)構(gòu)：新股溢價(jià)過高嚴(yán)重透支

　　讓機(jī)構(gòu)們只看不動(dòng)的主要原因顯然是投資價(jià)值。在他們看來，創(chuàng)業(yè)板真正的投資機(jī)會(huì)并不是現(xiàn)在，而是第二批、第三批公司全部上市之后。

　　“等到板塊整體不那么燙了，我們會(huì)考慮介入。”某機(jī)構(gòu)投資者這樣表示，他認(rèn)為，首批公司雖然被爆炒，但從這些公司的具體情況看，除了華誼兄弟具有創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的典型性外，其他企業(yè)都已相當(dāng)成熟，有了七八年的經(jīng)營歷史，過了業(yè)績高速增長階段，較高的市盈率并不適合這些企業(yè)，完全是被市場托起來的。

　　摩根士丹利華鑫基金公司相關(guān)人士也認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板新股的估值溢價(jià)過高，將嚴(yán)重透支企業(yè)基本面成長前景。而長城證券相關(guān)人士對此表示，由于相對缺少行業(yè)、技術(shù)壟斷等方面優(yōu)勢，首批創(chuàng)業(yè)板公司估值過高無疑是美麗的新泡沫，雖然好看，但隨時(shí)會(huì)破裂。

　　上述觀點(diǎn)代表了很多沒有參與炒作機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)。對于已經(jīng)參與進(jìn)來的機(jī)構(gòu)，他們選擇以快進(jìn)快出的方式完成本輪炒作，之后隔岸觀火。一位機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)向記者透露，他們在一開盤就全部拋空了手中的創(chuàng)業(yè)板股票，結(jié)果當(dāng)天股價(jià)上漲，沒能賺到投機(jī)性收益固然有些可惜，等它們的市盈率降到40倍以下，他們將考慮重新參與進(jìn)來。

　　“創(chuàng)業(yè)板接下來很可能復(fù)制中小板當(dāng)年開板后的走勢。”對此，私募投資總監(jiān)羅偉廣這樣表示。在他看來，中小板開盤首日，最初的上市公司都創(chuàng)下了歷史最高價(jià)，后來很多股票價(jià)格大跌60%至70%。“創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在的市盈率已經(jīng)達(dá)到100倍了，客觀上看中國還沒有一批公司可以支撐這樣的市盈率，高市盈率本身就不符合邏輯。它們的最終結(jié)果肯定跟當(dāng)初中小板一樣，都是價(jià)值回歸，但過程怎樣進(jìn)行很難猜。”羅偉廣強(qiáng)調(diào)。

　　2004年6月25日，中小板首批“八大金剛”也是首演驚艷，但在經(jīng)歷了首日的瘋狂后，以連續(xù)兩個(gè)交易日集體跌停為標(biāo)志，市場隨之進(jìn)入為首日瘋狂而埋單的漫漫“熊途”。研究者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，這8只股票平均569個(gè)交易日才解套，解套時(shí)間最長的達(dá)707個(gè)交易日，最短的也要431個(gè)交易日。

　　或現(xiàn)“集體破發(fā)”？

　　“由于首日的爆炒，創(chuàng)業(yè)板上市公司將在第二個(gè)交易日(今日)出現(xiàn)下跌，但暫時(shí)不會(huì)破發(fā)，因?yàn)楣蓛r(jià)和發(fā)行價(jià)之間還有一段距離。”對于首批創(chuàng)業(yè)板的走勢，北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐這樣表示。

　　私募基金經(jīng)理吳國平亦認(rèn)為28只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股可能會(huì)在今日全部跌停，有些個(gè)股可能兩三個(gè)跌停還打不開。吳國平不看好首批創(chuàng)業(yè)板公司后續(xù)走勢的另一個(gè)原因是：創(chuàng)業(yè)板的投資者適當(dāng)性管理制度已對投資者進(jìn)行了一輪篩選，相比而言，這些人理性程度要相對高一點(diǎn)，不會(huì)有太多博傻資金在今日去高價(jià)接盤。

　　同樣是依據(jù)首日表現(xiàn)，深圳龍騰資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理吳險(xiǎn)峰則認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板可能最早在本周二，也就是這個(gè)板塊正式開始交易的第三個(gè)交易日出現(xiàn)普遍下跌。屆時(shí)各家公司回調(diào)的力度各有不同，但下跌的趨勢是可以預(yù)見的。

　　而在國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石看來，未來3至6個(gè)月內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板公司跌幅會(huì)在30%到50%之間。他的理由是，目前這些股票市盈率過高，非理性的瘋狂會(huì)在激情后退去，28家公司的盈利水平和成長性僅支持75倍的市盈率，然而這些公司目前的市盈率已達(dá)到了140倍至150倍，這是非理性的表現(xiàn)。

　　盡管對未來走勢存在分歧，但目前除了股吧里高喊著持股不賣的小散戶外，多數(shù)人都認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板首批公司當(dāng)前已經(jīng)不具備投資價(jià)值了。

　　與大家關(guān)注創(chuàng)業(yè)板本身不同，大成基金更關(guān)注創(chuàng)業(yè)板對主板的沖擊。其認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的走勢可能會(huì)對主板產(chǎn)生一定的影響。如果創(chuàng)業(yè)板在本周出現(xiàn)大幅下跌，進(jìn)而可能對主板產(chǎn)生一定的向下引力，加上近期外圍市場回調(diào)走勢的合力作用，主板短期內(nèi)可能難以擺脫震蕩調(diào)整的格局。關(guān)注創(chuàng)業(yè)板近階段走勢以及其對整個(gè)市場的影響，靜待市場泡沫得到合適的釋放。

　　而“最牛基金經(jīng)理”王亞偉在基金三季報(bào)中表示，創(chuàng)業(yè)板推出初期能否平穩(wěn)運(yùn)行將對市場信心產(chǎn)生一定的影響。

　　記者通過多方采訪了解到，目前很多機(jī)構(gòu)在等待新的企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板。資料顯示，基金與券商參與第二批、第三批創(chuàng)業(yè)板股票的認(rèn)購情況較為踴躍。在談到為什么推遲一步參與創(chuàng)業(yè)板時(shí)，一位業(yè)內(nèi)人士并不避諱地表示，市場在等待首批股票價(jià)值回歸，甚至在等待它們整體破發(fā)。“潮退了才知道誰在裸泳，我們要等的，就是那個(gè)穿著泳衣的人。”該人士表示。

　　而私募業(yè)在是否參與創(chuàng)業(yè)板上有一個(gè)明確的標(biāo)準(zhǔn)，就是股票市盈率不得超過40倍。現(xiàn)在看來，首批28家股票沒有一家能入私募法眼。

　　投資者切勿盲動(dòng)

　　對于普通投資者來說，參與創(chuàng)業(yè)板炒作也要做到心中有數(shù)。總體來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)具有高成長性和高盈利性。價(jià)值投資通過選擇未來高成長性的上市公司作為投資標(biāo)的，未來獲取的投資收益可能要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于趨勢投資帶來的投資收益。

　　但風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。其中市盈率過高就是最大的投資風(fēng)險(xiǎn)。某機(jī)構(gòu)分析師對此表示，私募基金定下的40倍市盈率能否出現(xiàn)在第二批公司中還是未知數(shù)，但可放寬標(biāo)準(zhǔn)，比如業(yè)績能夠支撐的市盈率在75倍，機(jī)構(gòu)參與的市盈率是40倍，散戶可以綜合考慮其市盈率。

　　除市盈率外，公司基本面的情況也是投資者需要考察的。一般說來，創(chuàng)業(yè)板公司在經(jīng)營、技術(shù)和規(guī)范運(yùn)作上存在風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模比較小，受到市場的影響沖擊比較大；自主創(chuàng)新能力比較強(qiáng)，但有些技術(shù)可能產(chǎn)生失敗或者是被別的新技術(shù)所替代，甚至出現(xiàn)有些核心的技術(shù)人員可能流失等問題；另外，一些公司對行業(yè)依存度過高，不利于公司進(jìn)一步開發(fā)創(chuàng)新，一些公司的創(chuàng)新技術(shù)無法與現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力有效結(jié)合，也將拖延公司下一步的發(fā)展。

　　“如果投資者已經(jīng)參與首批炒作，切勿戀戰(zhàn)，在出現(xiàn)調(diào)整之前快速抽身離場。如果投資者還在觀望，可先對創(chuàng)業(yè)板的基本情況做一個(gè)了解，靜候新公司上市。”業(yè)內(nèi)人士稱。

　　不過，長城證券分析師胡曉輝表示，在首批創(chuàng)業(yè)板股票的價(jià)值還沒有得到體現(xiàn)前，第二批、第三批創(chuàng)業(yè)板股票也會(huì)出現(xiàn)高市盈率的現(xiàn)象。如果投資者非要進(jìn)行交易的話，申購新股是最穩(wěn)妥的操作，而跟風(fēng)炒作只能局限于短線投機(jī)，長線投資的時(shí)機(jī)還沒有真正到來。( 崔呂萍 王磊 況玉清)