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　　漲時熱過頭，跌時砸過度，滬綜指今年前三季度的表現，再度讓人見證了A股的大起大落。

　　今年第一、二季度，滬綜指漲幅分別高達30.34%和24.7%，儼然領漲全球股市；第三季度卻下跌6.08%，堪稱全球股市最熊。在經歷國慶長假之后，四季度還有多大的淘金機會呢？

　　機構看待后市分歧擴大

　　以最新收盤價2779.43點計算，滬綜指的年內表現超出多數分析師的年初預測——大盤年內累計上漲52.65%，近七成A股跑贏大盤，其中有518只股票漲幅逾一倍。

　　面對上半年的超預期收益，不少私募基金早已“刀槍入庫，馬放南山”，開始瞄準無風險的“打新”收益。深圳信和投資的投資總監關鐵良稱，“誰還會去大冒險呢？把上半年的利潤守住就行了。”

　　“現在還看不出四季度大漲的跡象。”關鐵良預測，2400點至2800點是大盤的合理波動區間，要再度越過3000點的難度很大。

　　通常，私募基金以絕對收益為目標，習慣于見好就收，謹慎觀點常占上風。相比之下，公募基金從8月份以來持續減倉，但倉位仍重。據渤海證券監測，截至9月25日，290只偏股型開放式基金平均倉位為78.66%，其持倉峰值為7月31日83.58%，低谷則是去年11月9日的60.75%。基金研究專家認為，倉位決定態度，基金整體對后市依然偏向樂觀。

　　從各大券商的第四季度策略報告來看，分歧明顯加大。其中，銀河證券較為樂觀，認為震蕩上行將是第四季度主要的運行趨勢，滬綜指有望超越前期反彈高點，向更高的目標區域3800-4000點發起沖擊。華林證券研究中心副主任胡宇則認為，市場出現二次探底的幾率在80%以上，滬綜指2200點-2000點區間屬于市場的合理價值區間。

　　多數券商預測大盤將寬幅震蕩。8月初，申銀萬國曾因突然看空而掀起巨浪，目前則偏向樂觀，預測中國宏觀經濟將繼續V型反彈之勢，四季度滬綜指有望繼續震蕩上行，其波動區間為2700至3400點之間。中信證券則是維持前期對滬綜指2700至3200點的區間判斷。

　　期待業績復蘇推動行情

　　在國家刺激經濟計劃實施臨近一年之時，預測市場的水晶球變得更加渾濁。對決定市場的主要因素，包括業績面、估值面、資金面、政策面甚至心理面的變化，各大機構看法不一，分歧較大。

　　對四季度市場的主要亮點，關鐵良認為，仍要看實體經濟的增長和企業業績的提升能否超出預期，否則很難有大的炒作機會。

　　華泰證券認為，由于四季度處于一個對業績預期不斷驗證的過程中，同時流動性從頂峰回落，流動性的衰減和業績轉好預期中有一個銜接的過程。從估值角度上可能的突破契機來自超預期的業績增長和政策的進一步支持。聯合證券亦認為，目前市場所處的位置應是流動性推動行情和盈利推動行情兩者之間的過渡行情階段。隨著未來企業盈利增長逐步兌現，市場逐漸適應了流動性下降后，四季度市場將進入盈利兌現推動的行情。

　　創業板10月可能推出，擴容壓力增大。胡宇認為，從短期來看，市場會因為供給壓力加大，導致主板價格回歸。不過，國泰君安策略分析師張堃則認為，業績面是更為根本的因素，當經濟數據好轉使得其預期開始明確以后，僅僅擴容是阻擋不了市場向上趨勢的。

　　對四季度政策面的預期，市場普遍謹慎。廣發證券認為，四季度整體宏觀經濟面偏于穩定，影響市場最大的不確定因素來自于市場情緒及與市場相關的政策變化。張堃認為，管理層可能是吸取了上一輪泡沫治理的經驗，本次在通脹預期尚未全面擴散，市場泡沫還沒吹大以前就開始出手，試圖通過增加供給讓市場穩定在一合理區間。

　　短期技術性反彈仍可期

　　國慶長假期間，周邊股市探底回升，香港恒生指數有挑戰前期高點的態勢。因擔憂周邊股市大跌而持幣的A股投資者，節后恐慌情緒有所緩和。據東方財富網一項有3383人參與的調查顯示，對長假后的首個交易日行情，有65.68%的人看漲，預期盤整和下跌的分別為9.37%和24.95%(上圖)。

　　“短期來看，節后開盤可能會漲一兩天。”關鐵良認為，周邊股市都在上漲，節前的持幣觀望資金可能回流補倉。

　　從成交量來看，節前最后一周滬市僅成交2239.89億元，在7月底最后一周的成交則高達12477億元。關鐵良認為，因為擔憂國慶節期間的不確定因素，不少投資者觀望情緒較濃，節前市場持續縮量，節后成交有望恢復正常。“如果能在2600至2700點區間充分換手，則后市上漲動能更足。”

　　一些樂觀派券商認為，三季度的下跌已反映前期的利空因素。銀河證券認為，滬指從3478點到2635點的下跌是多重因素共振的結果，與2007年末到2008年的下跌在經濟、政策、流動性、業績、估值等背景方面具有本質的不同。本次下跌僅僅是股市上升過程中的回調，而不是熊市的開始。

　　從中長期來看，銀河證券認為，10月份將進入三季度業績披露期，市場對上市公司三季度業績預期較為樂觀，如果業績符合市場樂觀預期，將對市場的估值形成支持。

　　西南證券研究員閆莉則認為，8月份的高點3478點很可能是1664點反彈行情的頂點，9月18日的高點3068點應是第二高點。由3478點與3068點形成高點下移，下跌趨勢一旦明確，未來一段時間將呈現回落運行。

　　閆莉認為，貨幣數據尚好，如最新數據能夠保持，10月初可能有一次短暫上沖，但由于短期市場資金壓力增大，限制上沖力度，且難改變已成的下跌趨勢，指數很可能向2400點尋求支撐。

　　投資者看盤：

　　(受訪人數：3383人)

　　看漲

　　65.68%

　　看跌

　　24.95%

　　看平

　　9.37%(熊元俊)