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　　今年第8號臺風“莫拉克”自生成以來，雖然走走停停，步履緩慢，但所到之處，卻無不狂風大作，暴雨如注，造成了極大的災難。

　　湊巧的是，貨幣政策的“微調”給我國A股市場所帶來的沖擊波，無論是在時間上，還是在行走的方式上，也和臺風莫拉克一樣。今年以來，跌幅近百點或超百點的調整雖然有過多次，但大多表現為盤中調整或單日調整，但7月29日的暴跌幅度則一舉超過了5%，盤中最大跌幅甚至超過8%，而且時隔不久又發生了持續5個交易日的連續下跌。

　　從美聯儲公開宣布開始考慮退出策略的相關問題，暫不擴大資產負債表規模，并暫停或不再延續部分數量型寬松工具后，圍繞我國貨幣政策變化的一些敏感動向，就引起人們的廣泛關注。先是在5月參加陸家嘴金融論壇時，央行行長周小川首次表態，貨幣政策需要微調。7月19日至20日，央行召開年中會議。據報道，會議提出繼續實行適度寬松的貨幣政策，既要保經濟增長，又要防通貨膨脹。會后央行通過公開渠道發布的信息則表明，此次會議仍未將防通脹列為下半年的工作重點。尤其值得注意的是，就在差不多的同一時間，央行貨幣政策司司長張曉慧在《財經》雜志以個人名義發表了一篇題為《關于貨幣政策與資產價格》的文章，提出：“中央銀行需要重新思考貨幣政策如何應對資產價格。”

　　把資產價格當作通貨膨脹的主要考察對象是一個新的發現。盡管發生在美國并波及全球的金融危機告訴我們，資產價格泡沫的破裂有時甚至比通貨膨脹還危險，但是，在一般性物價和初級產品以及資產價格的走向常常并不那么一致的情況下，資產價格未必是作為衡量通脹水平的合適標志。

　　由于資產價格納入貨幣政策目標，無疑會增加貨幣政策的波動性和實施難度，所以，連任了幾屆美聯儲主席的格林斯潘從不贊成把資產價格作為貨幣政策目標，就連現任美聯儲主席伯南克也認為，在通貨膨脹目標理論框架下，貨幣政策并不直接關注資產價格；恰當的做法是，“貨幣政策對資產價格關注的程度，僅限于應對資產價格對通貨膨脹預期的影響”。

　　我們的貨幣政策的注意力一旦被資產價格的變化所吸引而發生變化，哪怕只是輕輕的“技術性微調”，顯然也是不能不讓人擔心的事情。需要擔心的又何止是樓市、股市的調整？怕只怕貨幣政策“微調”一小步，牽動的是宏觀政策由“不變”而生變的一大步。那么，不僅剛剛恢復了融資功能的我國資本市場，將有可能重新因失血而再度止步不前，而且，經濟復蘇工程更將有可能因資金的斷鏈而前功盡棄。

　　由于上周末三部委共同表態維護市場穩定，在一定程度上緩解了市場的恐慌。特別是中央高層在調研時一再強調，宏觀經濟政策導向不能變。央行目前也明確表示，貨幣政策沒有微調。這等于給投資者吃了一顆定心丸。政策風向上的“莫拉克”似乎正在漸漸退去。

　　從大盤運行格局看，短期處于調整態勢的上證指數中線上升趨勢依然沒有改變。在夯實基礎之后，大盤將重拾升勢。但是，投資者仍有必要保持謹慎的投資心態。過度的恐慌固然沒有必要，不過，不能不看到，“微調”背后的玄機也許并不那么簡單，投資者依然不能沒有迎戰新臺風新挑戰的思想準備。(黃湘源)