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　　連日來，股市似乎患上了“微調綜合癥”。

　　上周，A股市場連續三天大跌。市場一度將央行“注重運用市場化手段動態微調貨幣政策”的表態，歸為導致這場大跌的主要因素之一。事實上，市場對于貨幣政策“微調”存在誤讀。

　　微調的信號很早就出現了。今年5月，央行行長周小川在上海出席陸家嘴論壇的時候就曾表示，貨幣政策要適時適度微調。而這一表述是央行官員們在談到貨幣政策問題時的常態表述。

　　正如央行副行長蘇寧上周五在國新辦新聞發布會上所說的，央行一直都在對貨幣政策進行微調，甚至可以說是在月月、周周、天天調。以公開市場操作為例，每周央行都會在公開市場發央票、收央票，調節銀行體系的流動性。這種“微調”就是最常見的。

　　那么，應該如何理解央行在《第二季度貨幣政策執行報告》中提到的“動態微調”問題？蘇寧進行了很明確的解釋：“微調并不是指貨幣政策的微調，而是對貨幣政策的操作、貨幣政策的重點、力度、節奏進行微調”。

　　這告訴大家三點非常明確的信號：首先，微調的基礎是適度寬松的貨幣政策不變，即并不是要對適度寬松貨幣政策的基調微調；其次，微調的方式是通過市場化手段進行；第三，僅對操作手段、力度、節奏等技術性工具進行微調。這些因素是無論如何都不能忽視和省略的。所以，簡單地理解為“貨幣政策要微調”存在一定程度的誤讀。

　　不過，也有人提出：“既然手段、重點、力度、節奏等都要進行調整，你能說貨幣政策是沒有變化的么”？這就好比生產一件衣服，當生產工藝、原材料、設計圖都發生了微小的變化時，最后生產出來的衣服無論如何也不可能是原來的那件了。

　　乍一看，上述說法似乎有些道理。但細想想，即便生產的過程出現了變化，最終生產出來的還是衣服，而不可能變成背包。這就像貨幣政策調控的手段、重點、力度雖然有些許變化，但最后還是適度寬松的貨幣政策，并不會因為這些調整，就不再是適度寬松的貨幣政策了。但正如衣服可能由此變得更時髦一樣，適度寬松貨幣政策的側重點，可能也會由“寬松”轉為“適度”。而這一點，從當前來看，也是必要的。

　　流動性是股市上漲重要推手，這一點已是市場的共識。但由于目前的流動性狀況非常充裕，因此，筆者認為，“微調”并不會對流動性產生重大影響。

　　然而，“股市靠的是信心和預期”。或許有人認為，被誤讀的貨幣政策“微調”，打擊了市場的信心和預期。但筆者認為，真正打擊市場信心和預期的，其實是市場本身信心不足。一旦市場到了該調整的時候，總會找到理由。

　　每當大盤出現劇烈波動時，似乎總能聽到“央行上調存款準備金率”之類的傳聞。但究竟是先有傳聞，還是先出現下跌？又似乎難說得清楚。

　　就最近的情況來看，媒體對“貨幣政策微調”的誤讀，可能在一定程度上助長了部分投資者對政策面將出現調整的恐慌心理。一些有識之士呼吁，在這種情況下，有關部門應該有所作為，防止因其“不解釋”而導致在一定程度上縱容了“亂解釋”，從而可能對市場造成更加負面的影響。

　　市場有其自身規律，投資者千萬別患上“微調綜合癥”。(苗燕)