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　　近期市場處于等待消息明朗階段。在IPO未真正實施之前，市場資金有可能正在進行調倉。我們認為，受國內經濟相關數據、國際市場、市場環境及技術因素影響，6月17日-6月22日是敏感的時間窗口，短期大盤將在震蕩中選擇突破方向，或進入震蕩調整期。

　　三原因看政策效應遞減

　　總體來看，國內經濟增長有利因素不斷積累，管理層持續出臺經濟刺激計劃，但我們也應該看到，政策效應卻呈遞減狀態。我們認為主要有以下三個原因：

　　一是依靠政府資金注入推動的投資快速增長，并沒能激發民間資本的跟進熱情，社會投資相對較慢。加上中小企業的融資難問題還沒能得到很好的解決，企業的投資資金來源缺乏，無法刺激經濟全面復蘇。同時，經濟先行指標回升很慢，比如用電量指標回升緩慢，但工業增速卻恢復迅速，市場對這些敏感數據看法產生分歧。

　　二是從1-5月的進出口數據看，進出口貿易值持續下降20%以上，是改革開放以來最不理想的狀況，對國民經濟的負面影響較大。至少到目前為止，刺激進出口政策未見效果，也未看到國際經濟形勢有明顯好轉的跡象，進出口低迷形勢仍將延續。

　　三是據央行第二季度全國城鎮儲戶問卷調查顯示，居民對當前就業形勢不樂觀，對物價滿意程度減弱，同時消費意愿下降。說明前期資金大量投放在基礎設施建設上，經濟復蘇需要時間，對刺激消費直接作用不大。加上居民收入特別是農村居民收入放緩，居民消費后勁明顯不足，消費起不來，經濟就無從復蘇，對通脹的預期也會減弱。

　　兩大因素制約大盤上行

　　我們認為，從內部看，有兩個因素制約市場上行。

　　一是IPO重啟何時啟動，發行規模、節奏如何安排，至今是沒有落下的另一只“靴子”。市場各方觀點不一，或認為新股發行對大盤影響有限，反彈趨勢不會改變，或認為短線對市場沖擊較大等。我們認為，當新股再度開閘時，市場往往會弱勢迎新，大盤將出現一個震蕩期。而當新股真正亮相后，市場才將根據當時的情況而再次選擇方向。

　　二是“大小非”高折扣率出逃的意愿相當堅決。6月以來的10個交易日內，滬深交易所大宗交易市場成交金額為31.62億元，超過5月31.09億元的全月成交額，也超過1月全月成交額，是2月39.84億成交額的近八成，也超過今年來大宗交易和“大小非”減持的兩個高峰月3月和4月的同期成交額，而且大部分是“大小非”或“大小限”的減持，股東減持占到99%以上。

　　技術上看，大盤階段性筑頂回落形成過程多數不會一蹴而就，通常會構筑復合型頂部區域。在此，我們特別提請關注兩個敏感時間點位，就是大盤最高6124.04點至最低1664點的0.618中線反彈時間6月17日，以及即將開始的調整時間6月22日。如果從階段性演變趨勢分析，多空對比從前一階段的多頭占優逐漸轉變空方占據上風，理論上將進入兩個多月的調整周期。

　　短期來看，市場需要新的主流熱點來充當領漲龍頭。建議投資者控制好適當倉位，近期可重點關注受業績增長推動股價補漲的銀行、保險、消費、食品飲料、白酒等藍籌股，以及受IPO重啟、投行業務開閘、大幅提升投行業務收入的券商股。(銀泰證券)