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　　今年以來(lái)，道瓊斯指數(shù)一路向下，但在3月9日觸底之后，突然猛漲30%，這樣的漲勢(shì)在道瓊斯指數(shù)的歷史上并不多見(jiàn)。與此同時(shí)，上證綜指今年以來(lái)上漲40%，但在3月、4月的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)。

　　A股和海外市場(chǎng)、道瓊斯指數(shù)之間到底是什么樣的關(guān)系？5月11日，BTV財(cái)經(jīng)頻道《財(cái)經(jīng)5連發(fā)》主持人李南邀請(qǐng)美國(guó)第五大共同基金公司奧本海默基金公司董事總經(jīng)理李山泉、慕榮投資創(chuàng)始合伙人趙眾、博時(shí)基金零售業(yè)務(wù)部董事總經(jīng)理李雪松和《投資者報(bào)》執(zhí)行總編輯何剛，從全球視野研判A股。

　　中美股市關(guān)聯(lián)度60%

　　趙眾認(rèn)為A股市場(chǎng)跟外圍市場(chǎng)的關(guān)系可以分為兩個(gè)階段：在2007年2月27日之前，基本上沒(méi)有什么聯(lián)系。2007年2月27日，上證指數(shù)和深證指數(shù)全線跌停，由于時(shí)差關(guān)系，當(dāng)晚，從香港到歐美，股指均全線大跌，當(dāng)日道瓊斯指數(shù)大跌500多點(diǎn)，同時(shí)創(chuàng)下了最后一分鐘跌掉200點(diǎn)的歷史記錄。

　　此后二者就有了關(guān)系。以美國(guó)作為代表，一個(gè)相當(dāng)于帥哥，一個(gè)相當(dāng)于美女，他們各自在一個(gè)兄弟圈子或者一個(gè)小姐妹圈子里面，過(guò)自己的生活。但是到某一天打了個(gè)雷，大家發(fā)現(xiàn)自己的房子都塌了，這個(gè)時(shí)候雙方就行了個(gè)注目禮，所以從這個(gè)時(shí)候起，中國(guó)的投資跟美國(guó)投資者開(kāi)始相互看對(duì)方的市場(chǎng)。如果形象一點(diǎn)講就是他們談戀愛(ài)了，覺(jué)得誰(shuí)都離不開(kāi)對(duì)方。從數(shù)量關(guān)系上講，基本上是60%的相關(guān)性。于是，中美兩國(guó)股指的相關(guān)性越來(lái)越大。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)下，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)力量的強(qiáng)大，影響美股的能量也越來(lái)越大。

　　何剛表示，從2007年開(kāi)始中美兩國(guó)股市的關(guān)聯(lián)度在增加，2008年《投資者報(bào)》專(zhuān)門(mén)有一個(gè)報(bào)道叫看美股炒A股。從去年下半年開(kāi)始，特別是9月份之后，出現(xiàn)了美股跌，A股肯定跌；美股不跌，A股也繼續(xù)跌的現(xiàn)象，因?yàn)槟莻�(gè)時(shí)候我們處在加速探底階段。A股比美股更先探底，在去年11月份已經(jīng)走出了1664點(diǎn)底部，所以從那時(shí)到現(xiàn)在的2600點(diǎn)，反彈幅度比美股更大，時(shí)間也更長(zhǎng)。美股在今年初加速下跌，更壞的預(yù)期兌現(xiàn)，而隨后開(kāi)始迅速反彈。短時(shí)間內(nèi)大幅上漲，是由于前期非理性下跌后形成的正常反彈，7000點(diǎn)左右應(yīng)該是一個(gè)比較均衡的位置。

　　境外投資吸引力增加

　　近來(lái)A股持續(xù)上漲，而QFII(合格的境外投資者)持股市值比去年四季度只增加了3.38%，相反QDII(合格的境內(nèi)投資者)投資熱情高漲，市值增長(zhǎng)迅速。

　　在金融危機(jī)到來(lái)時(shí)，世界各國(guó)都在尋求經(jīng)濟(jì)刺激方案，這必然會(huì)改變整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)的供求關(guān)系，外國(guó)資金從本國(guó)撤離導(dǎo)致外資外流的現(xiàn)象，勢(shì)必會(huì)影響本國(guó)經(jīng)濟(jì)的振興。一季度QDII一掃一年來(lái)的陰霾，說(shuō)明境外投資的吸引力已經(jīng)開(kāi)始增大。

　　趙眾認(rèn)為當(dāng)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況向好的時(shí)候，股市基本面并不一定好；但整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況不好的時(shí)候，股市的基本面一定不好。

　　李山泉表示，各國(guó)采取積極的財(cái)政政策導(dǎo)致了資本的全球性流動(dòng)，而可投資的市場(chǎng)只有股票和商品市場(chǎng)。用較低價(jià)格投資股市和商品市場(chǎng)，在后續(xù)經(jīng)濟(jì)面轉(zhuǎn)好時(shí)就會(huì)獲得良好的回報(bào)。

　　何剛認(rèn)為，從最近的數(shù)字來(lái)看，A股的QFII應(yīng)該是調(diào)倉(cāng)，而不是減倉(cāng)。去年1700點(diǎn)到1800點(diǎn)是QFII加倉(cāng)非常厲害的時(shí)候，而且那時(shí)候他們加的基本上是一些漲幅比較猛烈的品種，比如有色金屬、新能源等等，最近對(duì)這些品種有所減倉(cāng)。

　　QFII最近加倉(cāng)的是交運(yùn)設(shè)備類(lèi)個(gè)股，類(lèi)似于中國(guó)南車(chē)等明顯受益于政策推動(dòng)的品種。QFII的目標(biāo)是選擇A股的好公司，比如交通運(yùn)輸、采掘、石化和金融股，特別是銀行股，它們的估值更具優(yōu)勢(shì)，是QFII下一步考慮加倉(cāng)的重點(diǎn)。

　　李雪松認(rèn)為在投資的方式方法上，QFII和QDII都在選擇便宜的東西，不管是價(jià)值投資還是成長(zhǎng)投資，它終究以創(chuàng)造良好業(yè)績(jī)?yōu)槟繕?biāo)。在這種目標(biāo)的驅(qū)動(dòng)之下，他們肯定希望提前找到合適的資產(chǎn)買(mǎi)進(jìn)去，等它的價(jià)值充分體現(xiàn)后再慢慢進(jìn)行調(diào)整，現(xiàn)在可能正在調(diào)整的過(guò)程當(dāng)中，所以最近A股每天收盤(pán)點(diǎn)位之間的波動(dòng)并不太大，保持震蕩調(diào)整的態(tài)勢(shì)。其實(shí)目前全球股市的回暖，不過(guò)就是“死貓?zhí)�”，可能�?huì)出現(xiàn)較大的反彈，但也不過(guò)是一個(gè)熊市反彈而已。

　　看空美國(guó)看多中國(guó)

　　何剛認(rèn)為無(wú)論是美國(guó)股市還是中國(guó)股市都已經(jīng)進(jìn)入到恢復(fù)性上漲階段，這個(gè)大趨勢(shì)是不可逆轉(zhuǎn)的。

　　對(duì)短線投資者來(lái)說(shuō)，關(guān)心的是交易風(fēng)險(xiǎn)，比如一個(gè)月漲了將近30%的美國(guó)股市肯定有下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)候再去做多錯(cuò)的可能性居多；但對(duì)長(zhǎng)線投資者來(lái)說(shuō)，如果還不去建倉(cāng)，配置優(yōu)質(zhì)的品種，那也不對(duì)。所以從操作的策略上講，他們現(xiàn)在是有沖突的，有人要做空，有人繼續(xù)配置優(yōu)質(zhì)品種。

　　在積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策作用下，無(wú)論是美國(guó)還是中國(guó)，資金推動(dòng)都成為股市上漲非常重要的力量。錢(qián)是股市供求關(guān)系的決定因素，錢(qián)多、大家信心比較強(qiáng)的時(shí)候就一定會(huì)漲。如果整個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有上漲，由于流動(dòng)性過(guò)大，下半年就有可能出現(xiàn)惡性的通貨膨脹。

　　李雪松認(rèn)為3~5年之后中國(guó)經(jīng)濟(jì)肯定能恢復(fù)過(guò)來(lái)，但短期會(huì)存在震蕩，美國(guó)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整不是那么容易完成的。趙眾表示，最近幾年的總體策略一直是看多中國(guó)，看空美國(guó)。

　　在李雪松看來(lái)，A股從年初漲了40%后，是不是有下跌的可能，關(guān)乎投資者的兩種心態(tài)，一個(gè)是前期已經(jīng)買(mǎi)入股票的持有人，他們會(huì)考慮目前是否應(yīng)該適當(dāng)減倉(cāng)，但是又擔(dān)心踏空；還有一部分投資者前期已經(jīng)減倉(cāng)，希望在低位抄底買(mǎi)入，但是這種機(jī)會(huì)在短期內(nèi)還看不到。