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　　市場頗為關注的中國石化(600028.SH)旗下的兩家子公司，S上石化(600688.SH)和S儀化(600871.SH)的股改方案兩次被否后，再次傳出股改的消息。

　　7月31日、8月30日、8月4日連續3個交易日，S上石化與S儀化觸及漲停板。

　　S上石化董秘張經明對《證券日報》表示：“公司已經公告一個月內不提股改之事，在新的公告出來之前，一切照舊。”截至今日，距離“一個月期限”還有18天。

　　據了解，S上石化與S儀化兩次提出的股改內容都相同，均為每10股流通股獲送3.2股，但這一方案遭到大部分流通股東的反對，甚至有股東提出應該每10股流通股獲送10股才行。

　　但據知情人士透露，S上石化和S儀化的大股東中國石化本身也是上市公司，因此，在制定股改方案時，它也要考慮到自己公司大、小股東的利益，更何況中國石化上頭還有國資委的存在，因此，要想改變股改方案很難。

　　大股東與小股東

　　利益平衡點難尋

　　從2006年10月起至今，中國石化旗下的兩家子公司，S上石化和S儀化的股改方案提出已經歷時近三年了，在這段期間，兩家上市公司共提出股改議案兩次。兩次均因為對價太低而被中、小流通股東否決。

　　資料顯示，2006年10月，S上石化和S儀化曾同時披露股改方案，均為每10股流通股獲送3.2股。但是，由于絕大多數流通股股東認為對價太低而最終否決了此方案，S上石化的股改進程也一度陷入停滯。一年后，2007年12月兩家公司再次發布股改方案，其股改方案與一年前的方案大致相同，其命運也是一樣，又被流通股東否決了，否決率高達96%。

　　一位對S上石化股改方案投了反對票的流通股股東曾表示，S上石化和S儀化在股改復牌之后，股價就不斷下跌，而公司給出的股改方案對價又并不算高，這讓投資者覺得股改方案并沒有照顧到自己的利益。眾多小股東認為，10送3.2的送股比例太低，未達到自己的投資價位。他們希望中石化能夠做出承諾，比如未來資產注入或采取權證等形式。

　　據了解，有相當一部分的小股東由于對上市公司的股改預期過高而被套牢在20元左右的價位，即使目前，S上石化的股價已經上升到10元以上，S儀化也于昨日漲停在8.09元/股的價位，但離被套的老股東的解套位仍有很大的差距。

　　S上石化董秘張經明表示，股改不能順利通過主要是因為公司大股東中石化與公司小股東之間的利益差距過大，誰也不肯讓步，要想股改，除非兩者能找到一個都能認同的利益平衡點。

　　中石化心意堅決意見難改

　　事實上，大多數流通股股東也希望S上石化的股改能盡快完成，但完成的前提是中石化能提高送股方案，不然，將第三次繼續否決股改。

　　分析人士指出，買入S上石化股票的小股東成了不股改的最大受害者，沒有享受對價補償又被深度套牢，下一步股改又杳無音信。從兩次提出的股改方案相同，沒有改變就可以看出要讓中石化讓步是不太可能的，如果雙方繼續僵持下去，損失更大的一定是流通股小股東。

　　股改并沒有期限的限制，中石化可以等，但小股東卻等不起，一年兩年還能等，但五年十年呢？比如說，S上石化近幾個月的股東構成變化就很大。

　　申銀萬國化工行業分析師俞春梅表示，S上石化股改或私有化依然沒有時間表，大股東中石化也無這方面的壓力，短期進行股改的可能性也不大。因此，盡管S上石化盈利盡管進入佳境，但估值依然偏高，目前股價已無法支撐今明兩年的盈利預測。

　　在S上石化與S儀化股價出現變動的同時，其股東的變化也開始變的劇烈了起來，而這種變化是淺移莫測的。隨著新老小股東的不斷交替變換，S上石化與S儀化的股改壓力也隨之而變。

　　眾所周知，小股東反對S上石化與S儀化股改的原因是對價過低，讓自己的高投資獲得的只是低回報。特別是在20元甚至22元買入S上石化的小股東，這樣低回報的股改方案是尤其不能接受的。

　　而近三個交易日，S上石化與S儀化的連續大漲，為較高價位買入上石化的小股東提供了接受新股改方案的可能。

　　但是，在前段大盤下跌，以較低股價買入S上石化與S儀化的小股東卻提出不同意見：“否決票只是進價高的人投的，我8塊多進的，還有比我更低價進的人為什么要投否決票？”。

　　記者從S上石化董秘張經明口中透露的信息可知，要想讓公司的大股東中石化改變心意是很難的，畢竟中石化本身還牽扯著為數很多的利益。