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　　政策累積效應 宏觀經濟回暖 技術形態突破

　　我們認為，牛年首周A股喜迎開門紅，并非單純的節日效應或者資金炒作推動，而是利好政策累計效應得以全面爆發的結果。大盤在對1800-2000點箱體形成有效向上突破之后，上升空間已經打開，2500點是反彈下一目標位。

　　首先，從基本面看，利好政策累積效應開始顯現。

　　從2008年四季度開始，宏觀調控政策開始轉向，保增長成為經濟發展的主要目標。財政政策從穩健轉向適度積極，從緊的貨幣政策也轉向適度寬松。具體而言，提高出口退稅、支持自主創新、增值稅轉型等系列積極財政政策逐步實施；連續五次降息以及降低存款準備金率令市場流動性顯著增強。2009年以來，管理層圍繞產業振興計劃，出臺了鋼鐵、汽車、紡織、裝備制造等行業的振興計劃，雖然上述行業具體經營是否出現起色目前仍沒有數據支持，但是至少在一定程度上改變了投資者的悲觀預期。由于十大行業市值占比較高，因此對股市影響舉足輕重。另外，寬松的貨幣政策效應明顯，流動性由偏緊轉向充裕，無論是狹義貨幣供應量M1，還是貸款增速，都已經回到或者超出了調控前的水平，極大地支持了股市的上漲。

　　其次，從部分先行指標看，宏觀經濟已經出現回暖跡象，“保八”成功的可能性逐漸增大。

　　工業與信息化部公布的統計數據顯示，去年12月份規模以上工業增加值同比增長5.7%，增速較前一個月回升了0.3個百分點，預計今年一季度工業增加值仍會逐步回升。中國物流與采購聯合會發布數據顯示，今年1月中國制造業采購經理人指數(PMI)為45.3，比前一月上升4.1。制造業PMI連續兩個月回升，回升幅度逐步加大。2008年11月份以后，企業大規模庫存調整活動基本結束，國內市場部分生產資料價格有所回升。企業由于消化庫存而停頓下來的生產也開始啟動，說明中國經濟從低谷逐步回升的態勢正在形成。有分析觀點認為，今年上半年甚至一季度就是宏觀經濟的低點，而此前多數投資者認為中國宏觀經濟將在2009年下半年甚至更后見底。應該說，經濟提前轉暖的預期支撐股市反彈行情延續。

　　第三，從技術走勢看，大盤在1800-2000點區域震蕩筑底近兩個月之久，底部構筑扎實，一旦形成向上突破，做多能量將會充分釋放。由于上周大盤成功突破半年線2064點以及2100點整數關口，因此我們預計下一反彈目標將是2500點。當然，股指首先面臨的阻力仍然是2008年9·19行情的階段高點2333點，但由于該點位只是瞬間觸及，不會構成強阻力。

　　伴隨著市場熱點切換，滬市成交金額突破千億元大關，標志著行情的性質已經由中小板主導的小行情，轉向以金融、地產等權重股主導的大行情。我們認為，基金、券商等主流機構投資者前期受流動性緊張、經濟前景擔憂等影響，操作多相對保守，一旦大盤藍籌板塊啟動，基金在倉位較輕的情況下應該會有較大的加倉空間，這將進一步推動大盤上漲。(長城證券 張勇)