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　　12月1日，《證券公司業(yè)務(wù)范圍審批暫行規(guī)定》正式實(shí)施，對(duì)翹首企盼融資融券業(yè)務(wù)的業(yè)內(nèi)人士來說，這意味著監(jiān)管部門受理融資融券業(yè)務(wù)申請(qǐng)的閘門正式打開，同時(shí)也表明作為券商的一項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)——融資融券業(yè)務(wù)面世正日益臨近。

　　從10月5日證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)工作，到12月1日相關(guān)券商正式上報(bào)資料，期間券商板塊隨消息幾度沉浮。那么，誰將是融資融券的受益者呢？

　　券商將成最大受益者

　　國(guó)泰君安研究所金融分析師梁靜表示，證券公司既是市場(chǎng)的主要中介、又是重要的機(jī)構(gòu)投資者，因而融資融券推出后，證券公司特別是優(yōu)質(zhì)的大型上市證券公司將是最大的受益者。

　　首先，融資融券的引入將推動(dòng)券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。眾所周知，融資融券可以活躍市場(chǎng)，放大存量資金的運(yùn)用，提高市場(chǎng)交易量，從而為證券公司帶來更多的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，融資融券一般能給證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來30%至40%的收入增長(zhǎng)。其次，作為融資融券的主體，證券公司可以利用自有資金為投資者提供融資或融券服務(wù)，獲取穩(wěn)定的利息收入，最直接地推動(dòng)券商業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。對(duì)于券商來說，融資融券業(yè)務(wù)本身所產(chǎn)生的借款費(fèi)、借券費(fèi)、咨詢服務(wù)費(fèi)等，這些費(fèi)用是一種類似銀行的中介服務(wù)業(yè)務(wù)。國(guó)外有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，融資融券利息收入可占到證券商總收入的5%至10%。在美國(guó)1980年的所有券商的收入中，有13%來自于對(duì)投資者融資的利息收入。而在中國(guó)香港和中國(guó)臺(tái)灣則更高，可以達(dá)到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總收入的1/3以上。此外，融資融券業(yè)務(wù)還可以衍生出很多產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)會(huì)，并為自營(yíng)業(yè)務(wù)降低成本和套期保值提供可能。海通證券行業(yè)分析師謝鹽認(rèn)為，“大小非”解禁后有相當(dāng)多的解凍股權(quán)需要市值管理，而之前這部分券商托管資產(chǎn)未能給券商帶來收益，融資融券推出后，這部分托管股權(quán)可以實(shí)現(xiàn)融券借貸，從而增加券商的市值管理收益。

　　業(yè)內(nèi)人士還指出，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來看，融資融券業(yè)務(wù)對(duì)券商的影響將是全方位的。梁靜指出，對(duì)試點(diǎn)券商而言，更具意義的是能夠增強(qiáng)對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶的吸引力，快速提升經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額。他預(yù)計(jì)，該業(yè)務(wù)的開展，將加速經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額向試點(diǎn)券商集中，從而改變經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　雖然業(yè)內(nèi)均認(rèn)同融資融券業(yè)務(wù)將有利于券商的長(zhǎng)期發(fā)展，但也有分析人士估計(jì)，此項(xiàng)業(yè)務(wù)初期發(fā)展緩慢，短期內(nèi)對(duì)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)有限。梁靜預(yù)計(jì)，未來3年，券商實(shí)現(xiàn)的融資融券相關(guān)收入分別為64億元、134億元和219億元，對(duì)凈收入的貢獻(xiàn)度分別為3%、6%和8%，影響還十分有限。長(zhǎng)江證券研究所劉俊還指出，融資融券對(duì)證券公司而言，并非無風(fēng)險(xiǎn)利差業(yè)務(wù)。由于缺乏股指期貨等對(duì)沖交易工具，也缺乏資金和證券的拆借渠道，即風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制，目前證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)，帶有與客戶“對(duì)賭”的性質(zhì)，存在本金損失和機(jī)會(huì)成本增加的風(fēng)險(xiǎn)。

　　值得關(guān)注的是，比較美國(guó)2003年和1980年證券公司收入結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，融資利息收入從13%下降到3%，因此，融資利息收益不一定持久性地稱為證券公司的主要收入來源。而且如果成立具有一定壟斷性的專門的證券金融公司，這部分利息收入可能更多地被證券金融公司獲得，而證券公司進(jìn)行轉(zhuǎn)融通時(shí)所能獲取的利差會(huì)相對(duì)較小。

　　大盤藍(lán)籌股值得關(guān)注

　　根據(jù)滬深交易所關(guān)于融資融券的《實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，要成為融資融券的標(biāo)的股需要滿足以下條件：在交易所上市交易滿3個(gè)月。融資買入標(biāo)的股票的流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元，融券賣出標(biāo)的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元。而且，《實(shí)施細(xì)則》還規(guī)定其股東人數(shù)不少于4000人。對(duì)于交易流動(dòng)性、波動(dòng)性指標(biāo)來說，《實(shí)施細(xì)則》要求標(biāo)的股票在過去3個(gè)月內(nèi)日均換手率不低于基準(zhǔn)指數(shù)日均換手率的20%；日均漲跌幅平均值與基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅平均值的偏離值不超過4%；波動(dòng)幅度不超過基準(zhǔn)指數(shù)波動(dòng)幅度的5倍以上。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，從這個(gè)規(guī)定來看，能滿足融資融券標(biāo)的股票條件的股票，基本上都是業(yè)績(jī)比較優(yōu)良的大盤藍(lán)籌股。有券商人士認(rèn)為，上證50成份股甚至滬深300指數(shù)中的絕大部分成份股都有望獲得標(biāo)的證券的資格，將受益于融資融券的推出。

　　此外，基金公司也將從中受益。在股市低迷時(shí)期，對(duì)于基金這類需要資金調(diào)節(jié)的機(jī)構(gòu)來說，融資融券不僅能解燃眉之急，也會(huì)帶來相當(dāng)不錯(cuò)的投資收益。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示：“基金公司在股市不景氣時(shí)被套牢，手中留有大量證券，到券商處融資更有優(yōu)勢(shì)，有可能成為融資融券后的最大受益方。”而從長(zhǎng)期看，申銀萬國(guó)表示，未來成立證券金融公司后，有望成為證金公司股東的上市銀行、保險(xiǎn)或其他上市公司，也會(huì)在融資融券的利好中分一杯羹。

　　融資融券是把“雙刃劍”

　　業(yè)內(nèi)人士也提醒投資者，從事融資融券交易既可以放大盈利，也可能加大虧損，是把“雙刃劍”，所以投資者應(yīng)在具備一定證券投資經(jīng)驗(yàn)和相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力，并充分了解熟悉相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則后，審慎考慮是否參與此項(xiàng)業(yè)務(wù)。“中小投資者最好不要參與融資融券業(yè)務(wù)。”

　　聯(lián)合證券分析師宋曦表示：“一些大的投資者和一些機(jī)構(gòu)比較適合參與融資融券，一些散戶、小的投資者最好不要涉及這種投資。融資融券給很多投資者提供了機(jī)會(huì)，當(dāng)然也帶來了風(fēng)險(xiǎn)。如果控制不好的話，對(duì)市場(chǎng)有推波助瀾的作用，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管力度，特別是完善相關(guān)的法律法規(guī)。”(記者 高國(guó)華)