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　　全球高層的密集聚會和救市新政的不斷推出沒能掩蓋繼續惡化的經濟數據。近兩日歐美股市雖然結束了上周暴漲暴跌的震蕩，但仍然呈現趨勢性下跌狀態。昨日A股市場同樣結束了持續5個交易日的十字星格局，滬指跌破前期苦守的1900點。政策底再度面臨考驗。

　　市場疲弱三方面原因

　　分析近兩個交易日A股市場的疲弱走勢，原因有以下幾點。

　　首先，前三季度宏觀經濟數據較為悲觀，超過市場預期。而近期引起市場廣泛關注的房地產市場，9月國房景氣指數也已經出現連續10個月的環比回落。18個地方政府已經出手救市，市場預期的全國性統一救市政策即將出臺，但投資者似乎對救市的效果仍信心不足。

　　其次，對美國CDS市場的擔憂。CDS市場即信用違約掉期市場，類似于保險。銀行是主要的購買者。而且CDS市場是柜臺交易市場，完全不受政府和任何機構的監管，其風險是巨大的，不可預測的。出于這種擔憂，華爾街對CDS產品的清算反應敏感而且劇烈。值得注意的是，本月23日將是對華盛頓互惠銀行債券進行拍賣的日子，市場對此很是擔心。這也成為影響近兩日全球市場走勢的一個重要因素。

　　第三，場內參與者以短線操作為主，投機心理濃厚。大股東增持進入窗口限制期，到本月底指標股的走勢面臨較大壓力，而缺乏指標股護盤給投資者帶來心理上的安慰，市場信心更顯脆弱。近兩日盤面不乏活躍熱點，但基本上都是游資所為，缺乏可持續性。短線炒作的行為加重了市場的投機氣氛。前期針對某些行業的政策利好也被充分挖掘，市場陷入題材暫時缺失階段，橫盤格局也因此被打破。

　　政策因素左右市場走勢

　　雖然目前不論是宏觀層面還是上市公司基本面以及市場的資金面，我們看到的都是一些不太樂觀的因素，但是也不能忽視其中蘊含的一些溫暖的氣息，其中最為重要的就是管理層的態度。從9·19以來，管理層“有形之手”頻出，政策主導當前市場走勢已經達成共識。近期我國高層領導在不同場合分別發表有關穩定國內經濟、穩定資本市場的言論，態度明確。近日積極的財政政策再度出手，部分行業的出口退稅率大幅調高。而在三季度宏觀數據提前出臺后，23日至28日召開的十一屆全國人大常委會第五次會議有可能會審議國務院關于加強宏觀調控情況的報告，其中可能包含一系列經濟刺激計劃。這些都將有助于穩定市場人心，成為左右短期市場走勢的因素。

　　短線將繼續維持震蕩格局

　　從技術層面加以論證，我們注意到，從6124點下調以來市場共經歷了三個橫盤整理的階段，分別是今年年初首次觸及年線位置，4月底5月初下調印花稅、規范大小非減持行為利好發布后以及7月奧運行情維穩階段。從數據統計可以看出：一方面，橫盤階段的換手一般都在50%以上；另一方面，換手率越大，此后的下跌幅度也就越大。根據有關數據統計，這三個盤整期的換手率分別是50.06%、79.89%和65.90%，而隨后的跌幅分別是24.38%、20.36%以及30.49%。而從9·18股指迫近1800點管理層出臺三大救市利好后到現在，基本上股指也呈現著震蕩盤整格局，到目前為止這一階段的換手率為36%。遵循上述規律，我們認為A股市場在未來一段時間內還將繼續維持震蕩格局，向上和向下突破都沒有太大空間。(⊙信達證券 馬佳穎)