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　　在經歷了史無前例的持續上漲之后,國際油價近期終于出現了回落。從7月11日創出了147.25美元/桶的歷史新高到本周二短短八個交易日的時間里,紐約原油期貨價格已下跌了超過20美元/桶,創下了七周以來的新低。

　　伴隨著近日國際油價的持續走跌,前期被市場普遍看好的煤炭板塊最近整體表現趨弱,周三煤炭股全線下跌,成為拖累市場的主要群類。那么,在國際油價開始出現階段性下跌令國際煤價同步走低,以及國內煤炭資源稅開征的預期增強的背景下,煤炭板塊的走勢將何去何從?

　　油價下跌國際煤價同步走低

　　油價的下跌,部分地緩解了對全球經濟的壓力,但同時也使煤炭等替代能源的價格出現回落。7月9日,澳大利亞紐卡斯爾港動力煤價格在經歷12周的持續上漲后首次下跌。另外,根據全球煤炭電子交易平臺最新數據,新南威爾士港7月18日電煤價格為180.85美元/噸,較此前最高紀錄7月4日的194.79美元/噸下降了13.94美元/噸。至此,國際煤價自4月以來首次出現連續兩周下跌。

　　近兩年以來,全球煤炭價格持續走高,今年上半年更是呈加速上升的態勢,其主要原因就是國際油價的暴漲,一旦這一因素減弱,那么煤炭價格則必然出現回落。雖然近期國際油價的下跌是上升途中的正常休整還是牛市的完結,目前尚不能斷言,不過綜合各種因素分析,支撐油價上漲的理由越來越少,近期煤炭股的集體下跌正是市場對這一趨勢的提前反應。

　　資源稅改革成為最大的不確定因素

　　目前我國資源稅稅制不盡合理,主要體現在稅率過低和計征方式不合理。稅率過低將導致資源價格進入市場的成本過低,不利于企業和國家經濟增長方式的轉變。而從量計征的征收方式,則不能凸顯資源的稀缺性特征。其帶來的結果是不但經濟增長的效率低下,而且污染了環境,還帶來盲目投資的高增長,所以資源稅改革勢在必行。

　　前段時間,煤炭資源稅征收力度將加大的傳聞使煤炭股出現了短期的震蕩,但之后迅速回穩,其原因是機構投資者認為在目前通脹壓力仍較大的前提下,煤炭資源稅改革在短期內推出的可能性不大,即使方案出臺,煤炭行業也完全有能力將成本轉嫁至下游行業。但回過頭來看,煤炭股當時的強勢表現可能很大程度上得益于國際油價的繼續攀升,而煤價的上漲完全可以消化資源稅提高增加的成本,否則在前期利空消息普遍被放大的市場環境下,煤炭股很難有那樣的表現。而目前油價出現了下跌,這一利空可能會成為煤炭股的一個心病。

　　如果按目前的市場預期,煤炭資源稅提高5%,估計不會對煤炭類上市公司業績產生明顯的影響,不過市場傳聞又出現了新的版本,即有可能按照銷售收入10%計征。如果是后者,那么煤炭股原來的估值將受到挑戰。

　　供應仍偏緊中期業績無憂

　　雖然受累于國際油價的下跌,國際煤炭價格隨之下跌,但由于國內供應仍然偏緊,所以煤炭銷售價格到目前為止并沒有受到明顯的影響。7月20日,山西煤炭坑口價與國內中轉地價格均出現不同程度的上漲,因此,就今年中期業績而言,煤炭上市公司的業績將會十分優良,有的公司甚至將超出市場預期,但是由于政府對煤炭限價政策的負面影響將會在下半年體現,將對不同煤種的業績產生不同的影響。更重要的是一旦國際油價再下臺階,那么機構對煤炭股的持股信心就會開始動搖。

　　應該說,供需矛盾決定了在相當長的時期內煤炭仍將保持旺盛的行業景氣度,鑒于我國富煤貧油的現狀,從能源安全角度來講,作為一種不可再生的資源,煤炭在能源中的地位也必將會越來越高。當然,未來煤炭價格及煤炭股的走勢,更多地將取決于國際油價的走向,對此投資者應更多地對影響油價的因素及油價走勢多作關注,我們認為在油價再創新高之前,應保持謹慎。(余凱 智多盈投資)