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　　中新社北京六月二十七日電 題：中國股市直面“冰火兩重天”

　　中新社記者 賈靖峰

　　短短兩年多，中國股市經歷了規模空前的“冰火兩重天”。半年多前，A股曾躋身全球“最火”市場，而二OO八僅半年間，大市縮水四成五，滬指幾乎抹平二OO七一整年的漲幅，創A股自設立漲跌停制度以來的“跌幅之最”。

　　中國股市二OO八年初市值一度高見三十四點五萬億元，半年后僅剩十八點九萬億，“腰斬”、“破發”等詞匯頻現于個股。由于股民人數空前，半年來虧損人數之眾亦為史上最多，一億股民經歷天災股災，捂著急劇干癟的荷包，倒也苦中作樂，股市仍不乏“打油詩”。

　　行市大跌，令“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”的至理名言又一次水落石出，眼下一些機構已開始挑選跌至“安全邊際”的績優股票，悄悄埋單。

　　年內的股市政策，備受考驗。調降印花稅短暫反彈后的急轉直下，令政策面陷于沉默，甚有前期堅決的“救市派”學者坦承“我亦不知有何招法”。可見“救市”不盡人意，冰凍三尺非一日之寒，豈是“一把火”就可以焚化的呢？

　　就政策利好而言，“大小非”限售、融資融券乃至股指期貨，屢成市場冀望加炒作的題材，但分析人士認為，“大小非”限售并未改變股票資產價值縮水帶來的減持動力，融資融券或先出“融資”才算利好，股指期貨現時拋出更不合時宜。

　　有人說，二OO六年的大行情由“股權分置改革”啟動，而本輪大跌亦緣起大小非解禁的股改“后遺癥”。當年一場空前的股改直接觸發股市大紅盤，改革主導者一度為股民所追捧，眼下卻又遭遇怨聲。

　　但不論“牛”“熊”，中國資本市場改革并未停步。

　　與其仍將眼光盯緊“救市”，不如冷靜觀察A股估值體系的改變。滬指六千多點高位時，A股市盈率(股價與每股盈利的比值)平均約七十倍，盡管有學者堅稱國際普遍十幾倍的市盈率不足以衡量A股估值，但“久晴必雨”，事實最終證明回落是必然。

　　分析人士預估，今年A股市盈率降至約十六倍時，產業資本將大舉進軍資本市場，市場將更看重市凈率(股價與每股凈資產的比值)，而非市盈率，或將促成一場真正的價值回歸。以股改后限售股(大小非)為例，統計稱，業績虧損股及高市盈率的大小非成了拋售重點，而績優股并未大量遭棄。還有專家認為，隨著國企改革深入，中國將更需要股市。

　　有人說“股市利好在市外”，眼下，國際金融動蕩持續，國內通脹壓力未緩解，A股當然不能獨善其身。股市回暖還需仰賴宏觀經濟的樂觀前景，以及股市之外經濟政策的理順。

　　多數業內人士認同，A股的此番縱深大挫，是中國資本市場自身改革與宏觀經濟調整帶來的“陣痛”。在未來的全流通時代，金融資產價格的衡量將更多地基于實物資產價格的衡量，這是否正是智者“在別人恐懼時貪婪”的投資機會呢？(完)