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　　金融危機(jī)下恐慌情緒正四處蔓延，市場一度進(jìn)入了無理性的拋售，連盛名遠(yuǎn)揚(yáng)的華爾街也不例外。由于擔(dān)心美國汽車巨頭破產(chǎn)，以華爾街為首的投資機(jī)構(gòu)紛紛用腳投票，大肆拋售通用汽車、福特汽車和其它國際汽車巨頭的股票。一時間，全球汽車業(yè)的股權(quán)成了“燙手山芋”。

　　在令眾人恐慌的金融危機(jī)面前，仍然有人看到了機(jī)會。普華永道宣稱，抄底汽車業(yè)的時機(jī)已經(jīng)到來。來自華爾街的投資人甚至返回中國籌資，伺機(jī)收購美國汽車業(yè)。他們認(rèn)為，中國汽車業(yè)如想取代韓國，成為全球汽車的第四股強(qiáng)大勢力，可以走抄底并購的捷徑。

　　但是，在咨詢機(jī)構(gòu)和勇敢的投資家們躍躍欲試之時，手握資金的企業(yè)們卻顯得相當(dāng)?shù)驼{(diào)、沉默。在接受上海證券報記者采訪時，汽車集團(tuán)的高層指出了不能貿(mào)然抄底的幾個要素。一些接近中國汽車企業(yè)的人士更是跳出來反對“抄底”。

　　該不該抄底？中國汽車業(yè)該如何看待這場危機(jī)中的機(jī)會？這些已經(jīng)成為事關(guān)中國汽車業(yè)未來發(fā)展的重要議題。　　

　　10月底，美國億萬富翁科克瑞恩狂拋福特汽車的股票。他的瘋狂清倉舉動砸出了此前福特汽車難得一見的底部。有關(guān)資料顯示，科克瑞恩曾經(jīng)投資9.95億美元購買福特汽車股票，如今虧損幅度超過七成。

　　但市場仍然接連不斷傳出利空消息，美國汽車巨頭的股票仍然是“炸彈”，攪得投資人坐臥不安。

　　11月3日，美國汽車數(shù)據(jù)公司稱，10月份，美國市場轎車和輕型卡車銷量為83.8萬輛，同比下降32%，創(chuàng)下1991年1月以來的月銷量新低。

　　本指望獲得政府資金扶持的美國汽車業(yè)，至今仍未傳出新的好消息。

　　在歐洲，最具有抵御金融危機(jī)能力的德國再度傳出新車注冊量下降的消息：10月，德國新車注冊數(shù)為258800輛，下降了8%。麥肯錫咨詢公司也再度唱衰德國汽車業(yè)，并為象征汽車業(yè)技術(shù)高度的德國汽車業(yè)貼上了“未來將挫敗”的標(biāo)簽。德國的汽車經(jīng)銷商們已經(jīng)開始擔(dān)心存活問題，隨著銷量的持續(xù)下行，未來幾個月很可能有大批經(jīng)銷商破產(chǎn)或倒閉。

　　與銷量同時下行的還有美國、德國汽車巨頭們的市值，由此引發(fā)了收購傳聞四起。中國汽車業(yè)也隨之被推向收購傳聞的漩渦中。

　　抄底論浮出水面

　　在這個百年難遇的全球金融危機(jī)面前，美國汽車業(yè)也遇到了三十年一輪回的大劫，股價和市值應(yīng)聲而落。按照雅虎財經(jīng)的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，福特汽車最低跌至2美元以下，市值只剩下了48.85億美元；通用汽車最低跌至4美元附近，市值僅為32.38億美元。與2000年高達(dá)90余美元時的市值相比，收購?fù)ㄓ闷�車或者成為其大股東的資本門檻明顯大幅降低。

　　于是，接近華爾街或資本市場的中介機(jī)構(gòu)和咨詢公司們紛紛拋出了“抄底美國汽車業(yè)”論。

　　普華永道中國和摩根大通中國的高層均是抄底論的支持者。普華永道中國企業(yè)融資與并購主管合伙人謝韜指出，雖然美國汽車制造業(yè)身處困境，但對中國企業(yè)而言，美國三大汽車巨頭的內(nèi)在價值遠(yuǎn)超過其目前在市場上的估值。由此可見，目前正是中國資本抄底美國汽車制造業(yè)的絕佳時機(jī)。

　　在實業(yè)界，中國萬得汽車技術(shù)有限公司董事長兼首席執(zhí)行官趙清潔率先支持抄底論，他認(rèn)為，可以抄底美國汽車業(yè)。因為未來全球的整車制造要依靠中國，而中國生產(chǎn)的車也需要全球汽車市場來支撐。如果中國抄底美國汽車業(yè)，比如將通用汽車或克萊斯勒汽車的品牌收為國有，那么，中國汽車業(yè)就可以獲得國際化的經(jīng)營人才，并得以快速發(fā)展。

　　中國萬得汽車技術(shù)有限公司是一家在納斯達(dá)克上市的中國汽車零部件企業(yè)。

　　一些私募機(jī)構(gòu)和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)則成為抄底論的身體力行者。據(jù)了解，多家風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)正在籌劃收購或參股海外汽車巨頭一事。在華爾街浸淫15年的吳兆光甚至返回上海，創(chuàng)立了投資公司，以聚集買家抄底美國制造業(yè)。在他看來，無論是長期還是短期，抄底都比較合算。從短期看，目前抄底價格便宜，因為在金融危機(jī)后，部分美國工廠價值大幅縮水，已經(jīng)低于其實際價值。從長遠(yuǎn)看，收購有利于國內(nèi)企業(yè)的未來發(fā)展，因為中國企業(yè)可以借收購獲取美國企業(yè)先進(jìn)的技術(shù)，且可以通過被收購企業(yè)的銷售渠道，直接進(jìn)入美國或其它發(fā)達(dá)國家的市場。

　　在與多位投資機(jī)構(gòu)高層及汽車企業(yè)高層接觸中，他們均表示，如果單純從重置成本考慮，或許通用汽車、福特汽車目前的股價已經(jīng)相當(dāng)?shù)汀．吘挂�建立一個與通用汽車、福特汽車同樣規(guī)模的企業(yè)，30余億美元的成本顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。作為全球銷量第一的汽車企業(yè)，通用汽車2007年的銷量達(dá)930多萬輛，超過了中國汽車行業(yè)的整體銷量。

　　誰來抄底？

　　面對抄底論的觀點，反對抄底者則頗多質(zhì)疑。態(tài)度較為溫和的反對抄底派承認(rèn)，目前美國汽車業(yè)可能存在價值低估，但他們并不認(rèn)為中國企業(yè)有能力抄得了美國汽車業(yè)的底。

　　11月5日，國務(wù)院發(fā)展中心產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究部研究室主任錢平凡向上海證券報表達(dá)了他的疑慮，“中國汽車企業(yè)多由合資公司構(gòu)成，誰會去抄美國汽車巨頭的底呢？合資方會允許他們抄底嗎？他們有必要去抄底嗎？至于民營汽車企業(yè)，他們有實力去抄底嗎？”

　　錢平凡此言也反映了多數(shù)中國汽車企業(yè)的想法。據(jù)記者了解，在國有汽車集團(tuán)中，目前最有意進(jìn)行收購的當(dāng)屬廣汽集團(tuán)。一意要做自主品牌的廣汽集團(tuán)，曾多次討論通過收購方式獲取技術(shù)一事。但低調(diào)的廣汽集團(tuán)并未出現(xiàn)在此次海外收購的傳聞名單中。至于民營汽車企業(yè)，除了吉利汽車已經(jīng)收購了英國錳銅的部分股權(quán)外，鮮有民營企業(yè)有能力參與海外并購。

　　盡管一些風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)或私募基金表示有意成為海外收購的主力軍，但一位汽車業(yè)高層對此卻大搖其頭：與其它新興產(chǎn)業(yè)相比，汽車業(yè)所耗的資本很大，但所能編造的故事卻不足以誘惑投資者。即使市場回暖，收購重組后上市至多只能賺個市場平均收益，實在不是風(fēng)險投資的首選。

　　在與多家風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)接觸后，上海證券報記者發(fā)現(xiàn)，單從機(jī)構(gòu)的資金來源看，多數(shù)私募基金來自于海外。如果收購美國汽車巨頭的資產(chǎn)，大可以通過其海外總部或海外項目組進(jìn)行，不必從中國繞道進(jìn)行跨國收購。另外，在金融危機(jī)爆發(fā)后，私募基金的資金來源或多或少受到一些影響，目前多數(shù)機(jī)構(gòu)已經(jīng)放慢了收購步伐。此外，在眼下資本市場“空氣”彌漫的大背景下，極少新組建的私募機(jī)構(gòu)既具有實力又具有膽量去接手汽車業(yè)這個“燙手山芋”。

　　當(dāng)心“消化不良”

　　多數(shù)與整車企業(yè)關(guān)系密切的人士則堅決反對“抄底美國汽車業(yè)”。他們的理由有兩個：

　　其一，底在哪里？國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任劉世錦曾表示，中國企業(yè)在抄底前要想清楚底在何處？

　　從歷史經(jīng)驗看，無論是收購克萊斯勒的戴姆勒，還是投資福特汽車的科克瑞恩，抄底美國汽車業(yè)者鮮見成功，失敗者的損失都很大。戴姆勒最終低價出手克萊斯勒，賽伯納資產(chǎn)管理公司成為接盤者。目前克萊斯勒已給賽伯納資產(chǎn)管理公司帶來巨額虧損。至于億萬富翁科克瑞恩，其投資在福特汽車上的9.95億美元，虧損幅度已超過了70%，目前科克瑞恩正忙著拋售福特汽車的股票。

　　這些投資者出手時都以為抄到了美國汽車業(yè)的底，但結(jié)果卻是馬失前蹄。一家著名的投資機(jī)構(gòu)分析師懷疑：中國企業(yè)的眼光會比戴姆勒或者賽伯納資產(chǎn)管理公司更好或者更幸運(yùn)嗎？

　　其二，即使有意抄底美國汽車業(yè)者有財力，但能消化得了美國通用汽車這樣的巨頭嗎？蛇吞象并不一定有美好的結(jié)局。

　　國內(nèi)一家汽車集團(tuán)的高層語重心長地告訴上海證券報記者，“海外收購的水太深，尤其要當(dāng)心資產(chǎn)負(fù)債表背后的包袱。比如英國法律規(guī)定，員工跟著企業(yè)的資產(chǎn)走，即一旦收購英國的企業(yè)，就必須妥善解決員工問題。只有在企業(yè)破產(chǎn)后，收購企業(yè)資產(chǎn)時才不必為原有員工負(fù)責(zé)。”

　　拋出抄底論的人只看到資產(chǎn)負(fù)債表中的包袱，卻沒有想到相關(guān)法律或風(fēng)俗可能導(dǎo)致的風(fēng)險。或許正因為這樣，在這次抄底論爭中，上汽集團(tuán)始終置身事外。當(dāng)年英國羅孚未破產(chǎn)前，上汽集團(tuán)正是看到了資產(chǎn)負(fù)債表之外的風(fēng)險，才選擇和羅孚進(jìn)行合資談判而不是收購談判。直到羅孚破產(chǎn)后，上汽集團(tuán)才邁出了收購的步伐。

　　“中國企業(yè)收購美國汽車業(yè)，并不能解決美國汽車企業(yè)的現(xiàn)有問題。我們根本不能有效地降低其成本。”一著名投資機(jī)構(gòu)的分析師指出，“拖累美國汽車企業(yè)的關(guān)鍵問題是勞工成本。在美國強(qiáng)大工會的作用下，工人的福利太高，導(dǎo)致企業(yè)的成本壓力較大，因而無法和日系汽車企業(yè)競爭。”(吳瓊）